거래소, IPO 기업 담은 'KRX 지수' 등 내달 3일 발표

신현아 기자

입력2023.03.30 18:13 수정2023.03.30 18:13

한국거래소는 'KRX 포스트 IPO(기업공개) 지수'와 '코스피 200 총수익(NTR) 월간 레버리지 지수'를 내달 3일 발표할 예정이라고 30일 밝혔다.

KRX 포스트 IPO 지수는 신규 상장 종목 중 상장일로부터 15영업일이 경과한 종목을 편입하고 140영업일 경과 시 편출하는 지수다. 상장 초반 IPO 기업의 주가가 일정 기간 양호한 흐름을 보이는 경향을 반영해 개발했다.

거래소에 따르면 2018년부터 올해 3월까지 코스피 200 지수와 코스닥 150 지수가 각각 3.65%, 16.88% 떨어질 때, KRX 포스트 IPO 지수는 38.43% 오른 것으로 나타났다. 거래소는 이 지수가 IPO 기업에 대한 관심을 제고하고, 상장 활성화에 기여할 것으로 기대했다.

코스피 200 NTR 월간 레버리지 지수는 원지수인 '코스피 200 NTR 지수'의 월간 누적수익률을 정방향 2배로 추종한다. 코스피 200 NTR 지수는 코스피 200 구성종목의 배당 등 수익금에서 소득세를 차감한 뒤 재투자하는 것을 가정해 산출하는 지수다.

매일의 수익률을 추종하는 것이 아닌 기준 시점부터 누적한 수익률을 추종하는 만큼 원지수가 등락을 반복하는 경우 기존의 일별 레버리지 지수 대비 변동성에 의한 손실을 줄일 수 있다고 거래소는 설명했다.

거래소는 관계자는 "주식 시장이 횡보하는 시기 월간 레버리지 지수는 일별 레버리지 지수의 수익률을 웃돈다"며 "새로운 컨셉의 레버리지 전략 지수를 통해 다양한 시장 상황에 대응하고자 하는 투자자의 수요를 충족할 것으로 기대한다"고 밝혔다.

신현아 한경닷컴 기자 sha0119@hankyung.com

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[커버스토리] '시장 원리'로 지구 살리는 탄소배출권 거래 제도

올해 하반기 국내 최초의 민간 ‘탄소배출권 거래소’가 생깁니다. 경제단체인 대한상공회의소가 ‘자발적 탄소시장(VCM·Voluntary Carbon Market)’을 운영하기로 했습니다. 기업들이 지구 온난화의 원인인 이산화탄소 발생량을 줄이면(탄소 저감) 이곳에서는 그 성과를 탄소배출권(탄소 크레디트)으로 인증해주고, 주식처럼 거래하게 합니다.예를 들어 삼성전자가 전기를 덜 쓰는 반도체를 개발하면 그 반도체의 탄소 저감 성과에 대해 탄소배출권을 인정해주는 것입니다. 광합성을 통해 이산화탄소를 흡수하는 산림을 조성하거나 보호하는 활동도 탄소배출권으로 인정받게 됩니다.탄소배출권을 사고파는 거래소는 전 세계에 있는데 각국 정부가 운영하는 것이 대부분입니다. 우리나라 정부도 2015년 한국거래소를 탄소배출권 거래소로 지정했습니다. 그러다 이번에 민간이 주도하는 VCM이 처음으로 만들어지게 된 것이죠.탄소배출권 거래는 유럽에서 가장 활발합니다. 지난달 유럽연합(EU) 탄소배출권 거래소에서 탄소배출권 가격이 사상 처음으로 t당 100유로를 돌파했습니다. 탄소배출권 가격은 지난 3년간 다섯 배 올랐습니다. 탄소배출권 수요가 그만큼 커졌다는 의미입니다. 1년 뒤엔 150유로까지 오를 수 있다는 전망도 나옵니다.지구 온난화 문제를 해결하려는 노력이 그동안 어떻게 진행돼왔는지 알아보고, 탄소배출권 거래 제도의 ‘시장 원리’를 이해해봅시다.국제사회는 지구 온난화 문제를교토의정서와 파리협정으로 해결하고 있어요온실가스는 지구 온난화 문제를 일으키는 골칫거리로 여겨집니다. 하지만 원래 온실가스는 지구에 사람이 살 수 있도록 하는 좋은 역할을 합니다. 바로 온실효과인데요. 지구는 태양으로부터 엄청난 에너지를 받습니다. 온실가스는 태양에서 오는 에너지가 지구 표면에 반사된 뒤 다시 우주로 빠져나가지 않도록 붙잡습니다. 온실의 유리처럼 작용하는 것이죠. 이 덕분에 지구 표면의 온도가 일정하게 유지될 수 있습니다. 지구와 달리 온실가스 같은 대기가 없는 달의 경우, 표면 온도가 태양이 비추는 쪽은 섭씨 100도가 넘고, 반대쪽은 영하 200도까지 떨어집니다.이렇게 고마운 온실가스가 왜 골칫거리가 됐을까요. 석탄, 석유 같은 화석연료의 사용이 증가하면서 대표적 온실가스인 이산화탄소의 양이 급증했기 때문입니다. 이산화탄소는 전체 온실가스 배출량의 80% 이상을 차지합니다. 이산화탄소 배출량 증가로 온실의 유리가 두꺼워져 온실효과가 강해졌고, 지구의 평균 온도가 상승하는 지구 온난화 현상이 생긴 것이죠.교토의정서지구 온난화를 방치하면 어떻게 될까요. 북극 빙하가 녹고, 해수면이 상승하고, 많은 생물 종이 멸종위기를 맞게 됩니다. 국제사회는 지구 온난화 문제를 범지구적 차원에서 해결하려고 1992년 유엔기후변화협약을 체결합니다. 이 협약에 따라 2005년 발효된 교토의정서는 선진국들이 5년간(2008~2012년) 1990년 대비 온실가스를 평균 5.2% 감축하게 했습니다.그러면서 시장 원리를 이용한 탄소배출권 거래 제도를 도입했죠. 교토의정서에 따라 선진국들은 각자 배출할 수 있는 온실가스의 양이 정해졌습니다. 이를 ‘배출할당량’이라고 합니다. 한 국가가 온실가스를 자국의 배출할당량보다 적게 배출하면 그 나라엔 ‘잉여 배출권’이 생깁니다. 그것을 배출할당량보다 많이 배출한 다른 국가에 팔 수 있습니다. 이렇게 해서 탄소배출권이 거래됩니다.교토의정서는 공동이행제도와 청정개발체제도 도입했습니다. 공동이행제도는 온실가스를 줄여야 하는 선진국들이 공동으로 온실가스 감축 프로젝트를 수행하고 거기서 발생하는 온실가스 감축량을 인정받는 것입니다. 청정개발체제는 온실가스를 줄여야 하는 선진국이 개발도상국의 온실가스 감축 프로젝트에 투자해 그 프로젝트가 만들어낸 감축량을 자국의 감축량으로 인정받는 제도입니다.파리협정국제사회는 교토의정서에 이어 2015년 파리협정을 채택합니다. 선진국만 참여한 교토의정서와 달리 파리협정은 ‘모든 국가’가 자발적 탄소배출량 감축 목표를 5년 단위로 제출하게 했습니다. 각국이 스스로 결정한 이 목표를 ‘국가별 기여 방안(NDC·Nationally Determined Contributions)’이라고 부릅니다.2016년 파리협정이 발효되자 세계 각국은 2050년까지 온실가스 배출량을 제로(0)로 만들겠다는 ‘2050 탄소중립’을 경쟁적으로 선언합니다. 우리나라도 2020년 10월 탄소중립 선언하죠.각국은 자국 NDC에 따라 탄소배출권을 자국 기업에 할당합니다. 탄소배출량 목표는 국제사회와 각국 정부가 정할 수 있지만, 그 목표를 위해 배출량을 실제로 줄여야 하는 당사자는 기업이기 때문입니다. 무료로 나눠주는 무상할당과, 돈을 받고 나눠주는 유상할당이 있습니다. 우리나라는 2016년 NDC를 제출했습니다. 처음에는 무상할당을 했고, 이후 기간에 따라 유상할당 비중을 3%(2018~2020년)와 10%(2021~2025년)로 높였습니다.기업은 자사가 확보한 탄소배출권보다 많은 양이 필요할 경우 ‘규제시장’인 탄소배출권 거래소에서 돈을 주고 부족한 탄소배출권을 사야 합니다. 다른 방법도 있습니다. 탄소 저감 성과를 탄소배출권(탄소 크레디트)으로 인증받아 활용할 수도 있습니다. 이 방법은 대한상공회의소가 올해 하반기 만들기로 한 ‘자발적 탄소시장(VCM)’에서 가능합니다.NIE 포인트1. 온실가스와 지구 온난화의 관계를 설명해보자.2. 교토의정서의 주요 내용을 정리해보자.3. 자발적 탄소시장의 역할을 생각해보자.온실가스 배출량 줄이는 데 탄소세보다탄소배출권 거래제도가 선호되는 이유는?여러분이 기업의 온실가스 배출량을 줄이게 하는 정책을 만드는 사람이라고 생각해봅시다. 어떤 방법이 떠오르나요. 온실가스를 많이 배출하는 기업들이 일정한 배출량을 넘지 못하도록 법적 혹은 행정적 제재를 가하는 방법을 생각할 수 있습니다. 또는 배출량을 줄이는 기술을 개발하거나 사용하도록 강제할 수 있습니다. 이런 방법을 ‘직접 규제’라고 부릅니다. 정부가 기준을 정해 기업들이 그 기준을 지키도록 ‘명령하고 통제하는’ 방식이죠.이 방식이 효과적이라고 생각할 수 있습니다. 사실 우리 주변에는 이런 방식이 매우 흔하거든요. 그러나 이 방식엔 큰 단점이 있습니다. 규제를 따라야 하는 쪽(기업)이 마지못해, 어쩔 수 없이, 혹은 벌금이나 처벌이 무서워서 그 규제를 지키는 경우가 대부분이라는 것이죠. 이보다 더 좋은 방식은 그 규제가 이루려는 목표(온실가스 배출량 줄이기)에 자발적으로 참여하도록 유도하는 것입니다. 이를 ‘경제적 유인제도’라고 합니다. 경제적 유인은 다른 말로 인센티브입니다. 어떤 의사결정을 할 때 그 선택을 하고 싶게 만드는 것이죠.예를 들어, 주말에 쉬고 싶은데 엄마가 무서워서 어쩔 수 없이 공부를 하는 것(직접 규제)과, 놀고 싶은 유혹을 이겨내고 공부를 하면 성적을 올릴 수 있고 그 보상으로 새 휴대폰을 갖게 되는 것(경제적 유인제도)은 큰 차이가 있습니다.탄소가격제(carbon pricing)국제사회는 온실가스 배출 문제를 해결하기 위한 경제적 유인제도를 고안했습니다. 바로 ‘탄소가격제’입니다. 탄소가격제는 온실가스에 가격을 매기는(온실가스를 화폐가치로 측정하는) 제도입니다. 국제기구가 정한 기준에 따라 다양한 온실가스의 양을 대표적 온실가스인 이산화탄소의 양으로 계산한 뒤 가격을 매깁니다. 어떤 대상에 대해 모두가 인정하는 가격이 정해지면, 그것을 사고파는 거래가 가능해집니다. 가격은 ‘시장 원리’에서 필수적인 요소입니다.온실가스에 가격이 매겨지자 기업들은 온실가스 비용을 줄이기 위해 다양한 노력을 하게 됩니다. 온실가스 배출량이 적은 에너지, 그러니까 풍력, 수력, 태양광 등 친환경에너지를 더 많이 사용하고 관련 기술 개발에도 더 적극적으로 뛰어들고 있습니다. 온실가스 비용을 아낄 수 있다는 경제적 유인이 기업들이 각자의 사정에 맞게 온실가스 배출량을 줄일 여러 가지 방법을 찾게 만든 것이죠.탄소가격제로 탄소세와 탄소배출권 거래제가 생겨났습니다. 탄소세는 일종의 피구세(Pigouvian tax)입니다. 피구세는 부정적 외부효과를 해결하는 대표적인 방법입니다. 어떤 경제주체(기업)의 행위(온실가스 배출)가 다른 경제주체들에게 부정적 영향(지구 온난화)을 미치는데 그것에 대해 비용을 지불하지 않는 상황이 부정적 외부효과이고, 피구세는 세금으로 이 문제를 해결하는 것이죠.탄소배출권 거래제도가 우세우리나라는 2015년 탄소배출권 거래를 시작했지만 탄소세는 도입하지 않았습니다. 현재 세계적으로 탄소세보다는 탄소배출권 거래제도가 더 우세한 상황입니다. 몇 가지 이유가 있습니다. 우선, 탄소세는 정부가 세금을 정하기 때문에 세금을 걷는 입장에선 편리합니다. 하지만 기업엔 온실가스 배출량을 줄이기 위한 비용과 더불어 세금 부담이 커지고 그로 인해 생산활동이 위축될 수 있습니다. 이런 점 때문에 탄소세를 도입하려 할 때는 ‘조세저항’을 필수적으로 고려하게 됩니다.두 번째로, 탄소배출권 거래제도는 적극적으로 온실가스 배출량을 줄인 기업이 ‘잉여 배출권’을 팔아 이익을 얻을 수 있다는 장점이 있습니다. 기업이 온실가스 배출량을 자발적으로 줄이게 만드는 인센티브가 강한 것이죠.마지막으로, 탄소배출권 거래제도가 ‘탄소 관세’에 대응하기 좋다는 점입니다. 유럽연합(EU)은 올해 10월부터 유럽에 제품을 수출하려는 국가와 EU의 탄소배출권 가격을 비교해 부족한 금액만큼 관세를 물리는 탄소국경조정제도(CBAM)를 시행할 예정입니다.NIE 포인트1. 직접 규제와 경제적 유인제도의 차이를 생각해보자.2. 탄소가격제를 설명해보자.3. 탄소국경조정제도(CBAM)에 대해 조사해보자.장경영 한경 경제교육연구소 연구위원 longrun@hankyung.com
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거래소, 바이오 특례상장 심사 기준 완화되나

한국거래소가 바이오기업에 대한 상장 심사 허들을 완화하는 조짐을 보인다는 분석이 나온다. 지난해 거래소는 바이오 종목의 심사 기조를 그 어느 때보다 깐깐하게 적용했다는 평가를 받았다. 올들어 변화 분위기가 감지되며 바이오 기업공개(IPO) 시장 분위기를 반전시킬지 주목된다. 22일 <한경 BIO Insight>가 특례상장으로 코스닥에 입성한 회사를 분석한 결과, 2005~2017년 바이오의 비중은 80~100%였다. 특례상장 회사가 총 2개였던 2014년은 기준에서 제외했다. 특례 상장 회사가 본격적으로 늘어나기 시작한 2018년 76%, 2019년 68%, 2020년 68%로 여전히 바이오 비중은 높았다.하지만 2022년 39%, 2021년 38%를 기록하며 최근 2년 연속 40%에도 못 미쳤다. 2005년 거래소가 특례상장 제도 시행 이후 역대 최저 수치다. 이 때문에 거래소의 바이오에 대한 심사 기조가 이전보다 강화됐다는 분석이 이어졌다. 상장사 역사상 최대 규모 횡령, 임상 데이터 논란 등 바이오 종목에서 사고가 연이어 터진 여파라는 분석이 나왔다.하지만 거래소의 입장은 다르다. 거래소 관계자는 “심사 기준은 항상 동일했으며 변화가 있었던 적이 없다”고 했다. 상장 심사 기조는 ‘사업성’ 올해부터는 변화가 감지된다는 관측이 나온다. 업계 관계자들은 거래소가 수년 간의 시행착오를 거치면서 내부 기준을 확립했으며, 지난해보다 심사 기조가 다소 완화될 것이라고 입을 모았다. 대형 증권사 IPO 담당 인원은 “기술수출 선급금, 유효성 검증 데이터, 글로벌 빅파마와 협업 등 세 가지 중 하나라도 충족되면 상장심사를 통과할 수 있는 분위기”라며 “결국 세 가지 기준 모두 사업성을 가늠할 수 있는 잣대”라고 말했다. 우선 기술수출 선급금이 주요 잣대로 꼽힌다. 대표 사례는 에이프릴바이오다. 에이프릴바이오는 2021년 10월 덴마크 룬드벡과 자가면역질환 치료제 후보물질 APB-A1에 대한 기술수출 계약을 체결했다. 계약 규모는 선급금 1600만 달러(200억원)를 포함해 총 4억4800만 달러(약 5370억원) 규모다. 10% 이상의 로열티도 단계별로 지급받게 된다. 하지만 지난해 3월 코스닥시장 상장위원회는 ‘미승인’을 통보했다. 에이프릴바이오가 미승인 성적표를 받은 이유는 단일 플랫폼 보유, 룬드벡 기술수출 성과 1개 이외에 성장성이 뚜렷하게 보이지 않는다는 점이다. 당시 업계에서는 “200억원 선급금 성과를 낸 회사조차도 상장하지 못하면 상장할 수 있는 회사가 없을 것”이라며 거래소의 심사 기준에 불만을 제기했다. 실제로 지난해 국내 제약·바이오 상장사 기준 기술수출 성과 12개 중 선급금 200억원이 넘어간 계약은 2개에 불과하다. 결국 에이프릴바이오 건은 코스닥 상장 심사의 2차 격인 시장위원회까지 올라갔고, 1차 심사 결과를 뒤집고 상장 승인이 나왔다. 유효성 검증 데이터의 대표 사례는 샤페론이다. 지난해 상장 심사 당시 샤페론의 기술수출 성과는 국전약품, 브릿지바이오테라퓨틱스 등 국내 업체와 진행한 기술이전 계약이 전부였다. 하지만 코로나19 치료제 누세핀의 임상 2상 결과값을 통해 유효성을 확보했다.글로벌 회사와 협업이 결정적인 상장 승인에 영향을 받은 곳은 루닛을 꼽았다. 루닛은 비상장사 시절 미국 가던트헬스로부터 약 300억원 규모 투자를 받으며 전략적 파트너십을 맺었다. 가던트헬스는 미국 혈액종양내과 전문의 중 80%가 사용 중인 제품을 보유한 나스닥 상장사다. 다른 회사에 투자를 집행한 것은 창사 이래 처음이었다. 코넥스 거쳐 코스닥행도 방법거래소가 코넥스 시장 활성화를 위해 이전 상장할 경우 직상장보다 완화된 심사 기준을 적용할 것이란 전망도 나온다. 한 기관투자자는 “정말 안 될 회사의 상장 심사를 통과시켜준다는 건 아니다”며 “약간 아규먼트(argument)가 있는 포인트에 대해서 비상장사이면 보수적으로 해석할 것을 코넥스인 경우 조금 더 이해를 해주는 정도다”고 귀띔했다.지난해 이전 상장에 성공한 사례는 선바이오가 있다. 선바이오는 본업에서 매출이 나왔던 점이 주목받았던 것으로 알려졌다. 다만 업계는 삼수 끝에 상장할 수 있었던 배경 중 하나로 코넥스라는 점도 영향을 끼쳤을 것으로 분석했다. 특히 선바이오는 이례적으로 성장성 특례상장으로 IPO에 성공했다. 바이오의 성장성 특례상장 예비심사 승인은 2021년 3월 진시스템 이후 처음이다. 지난해 특례상장한 모든 업종을 통틀어서도 유일하게 성장성 특례상장 회사였다. 다만 회사의 처한 상황에 따라 결정해야 한다고 조언한다. 또다른 증권사 IPO 담당 임원은 “코넥스는 시가가 형성되기 때문에 거래소 심사에서 논쟁이 될 만한 사안이 많이 없으면 비상장사에서 곧바로 상장하는 게 유리하다”고 했다. 그러면서 “코넥스는 공모를 안 하기 때문에 최소 2~3년은 버틸 만한 자금력이 있을 때 가는 것을 추천한다”고 덧붙였다. 김유림 기자 youforest@hankyung.com**이 기사는 바이오·제약·헬스케어 전문 사이트 <한경 BIO Insight>에 2023년 3월 22일 16시 23분 게재됐습니다.
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'자사주 마법' 근절될까…인적분할 재상장 심사때 개미 권익 따진다

한국거래소가 인적분할 재상장 심사 때 소액주주 보호 여부를 평가 요소에 반영하는 안을 검토하고 있다. 인적분할 후 재상장 과정에서 지배주주의 지배력이 강화되는 이른바 '자사주 마법'을 막겠다는 취지다. 22일 금융투자업계에 따르면 거래소는 인적분할 후 재상장 심사 시 자사주 지분율이 평균보다 매우 높거나, 인적분할을 앞두고 자사주 지분을 크게 늘린 기업을 중심으로 일반 주주 보호 방안을 평가 요소로 반영하는 방안을 검토하고 있다.인적분할은 모회사가 자회사의 지분 100%를 가져가는 물적분할보단 소액주주가 상대적으로 보호되는 기업 분할 방식으로 꼽힌다. 하지만 최근 들어 기업들의 인적분할 과정에서 대주주의 지배력만 높아지고, 소액주주 지분은 희석된다는 지적이 잇따랐다.일반적으로 자사주는 의결권이 없지만, 인적분할 시 기존 회사의 자사주에 신설회사의 의결권 있는 신주가 배정된다. 지배주주의 추가 출현 없이 신설회사에 대한 지배력이 강화되는 셈이다. 이른바 '자사주 마법'이다. 지난달 현대백화점 임시주주총회에서 인적분할 안건이 부결된 것도 이 때문이다. 동국제강, 대한제강, 조선내화도 각각 이달 주주총회를 통해 인적분할 안건 표결을 앞두고 있으나 주주들의 시선이 그리 곱지 않은 이유기도 하다. 자본시장연구원이 2000년부터 2021년까지의 상장기업 인적분할을 분석한 결과 자사주 마법은 주로 지주회사 전환과정에서 활용되는 것으로 나타났다. 또 자사주 마법을 이용한 인적분할과 이어지는 현물출자 유상증자를 통해 지배주주의 존속회사와 신설회사에 대한 지분율은 인적분할 이전에 비해 각각 15%포인트, 11%포인트 증가해 지배력이 크게 상승했다. 거래소는 물적분할 재상장 심사와 유사하게 인적분할 재상장 심사 과정에서도 기업이 사전에 소액주주 간담회 등을 통해 주주 의견을 수렴했는지 여부를 살펴본다는 방침이다. 기업이 인적분할 재상장 신청 전에 주주 의견을 수렴하고, 이후 자사주 소각, 차등배당, 배당 성향 상향 등의 보호장치를 마련했는지 여부도 들여다볼 것으로 보인다. 인적분할 전후로 최대주주 지분율 변동 정도를 증권신고서에 구체적으로 기재하도록 하는 등 공시를 강화하는 안도 추진할 예정이다. 다만 거래소의 이같은 조치가 인적분할 과정에서 소액주주의 피해를 막기 위한 실효성 있는 조치가 될 수 있을지 의문이란 지적도 나온다. 김준석 자본시장연구원 선임연구위원은 "평가 요소에 반영한다고 하지만, 그 비중이 미미할 수도 있는 만큼 거래소 조치가 실효성이 있다고 보기 어렵다"며 "거래소는 거래소가 할 수 있는 방안을 내놓은 것일 뿐, 투자자 보호 관점에서 필요한 근본적인 조치는 '자사주 마법' 자체를 할 수 없게 만드는 것"이라고 전했다. 신현아 한경닷컴 기자 sha0119@hankyung.com