순자산가치 할인율 60%로 상승
금리상승에 재평가 기대감 커져
HD현대, 올들어 11% 넘게 올라
‘만년 저평가주’로 불린 지주사가 올해 재평가 조짐을 보이고 있다. 금리 상승으로 시장의 중심이 성장주에서 가치주로 이동하면서 가격 매력이 높은 지주사가 수혜를 볼 것이라는 분석이다. 증권업계에서는 거버넌스(지배구조) 개선에 적극적인 지주사를 중심으로 주가 재평가가 이뤄질 것이라는 전망이 나온다.

가격 매력 높아진 지주사…'만년 저평가' 꼬리표 떼나

16일 현대중공업그룹 지주회사인 HD현대(61,300 +3.90%)는 1.36% 상승한 5만9800원에 마감했다. 이 회사는 올 들어 11.36% 상승했다. 같은 기간 코스피지수가 12.80% 하락한 것에 비하면 매우 양호한 성과다. 올해 GS(41,500 +0.36%)(19.57%), 롯데지주(36,750 +0.96%)(16.56%), LS(61,800 +5.28%)(9.80%) 등도 상승세를 보였다. SK는 올 들어 2.19% 내렸지만 역시 코스피지수 하락 폭에 비하면 선방했다.

지주사 주가는 2020년 이후 내리막길을 걸었다. 2020년 초 40% 수준에 불과하던 지주사 순자산가치(NAV) 할인율이 최근 60%까지 상승했다. NAV는 지주사의 영업가치에 상장·비상장 자회사 지분가치를 모두 더한 것을 말한다.

증권가에서는 지주사에 대한 할인율이 과도하다며 올해 지주사의 ‘반격’이 본격화할 것이라고 보는 분석이 제기된다. 금리 상승으로 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 부담이 적은 지주사에 유리한 환경이 조성되고 있다는 이유에서다. 지주사는 인플레이션 우려에서 비교적 자유롭다는 의견도 있다.

김한이 다올투자증권 연구원은 “최근 인플레이션에 따른 비용 상승으로 기업들의 수익성 악화 우려가 커지고 있다”며 “지주사의 기업가치는 자산가치로 평가받기 때문에 안정성이 높고 재무구조가 양호한 종목을 중심으로 재평가받을 것으로 전망한다”고 설명했다.

다올투자증권은 SK와 삼성물산을 지주사 톱픽으로 꼽았다. SK는 올해 비상장 자회사인 SK E&S와 SK실트론의 실적 개선이 기대된다. 삼성물산은 건설·상사·패션 부문을 중심으로 올해 영업이익이 전년 대비 55.4% 증가할 것으로 예상된다.

SK는 가치투자 운용사들이 꼽는 지주사 톱픽이기도 하다. 한 가치투자 운용사 대표는 “SK는 거버넌스 개선 의지가 아주 강한 기업”이라며 “주주가치 제고를 위해 무언가를 제안하면 큰 관심을 갖고 적극적으로 검토한다”고 전했다.

서형교 기자 seogyo@hankyung.com

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