CJ ENM, 콘텐츠 제작 부문 물적분할 보류 소식에 강세

한경우 기자

입력2022.02.09 09:24 수정2022.02.09 09:24

CJ ENM이 콘텐츠 제작 부문을 물적분할해 자회사를 설립하는 계획을 잠정 중단하고 재검토하기로 했다는 소식에 9일 장 초반 강세를 보이고 있다.

이날 오전 9시19분 현재 CJ ENM은 전일 대비 9200원(7.30%) 오른 13만5200원에 거래되고 있다.

이 회사는 글로벌 시장에 진출하기 위해 콘텐츠 제작 부문을 물적분할해 영화·예능·애니메이션 제작 기능을 한 데 모은 스튜디오를 설립할 계획이었다.

하지만 최근 CJ ENM은 투자은행(IB) 업계 관계자들에게 “진행 중이던 사업부 분할 및 자회사 신설을 위한 절차를 일단 중단하겠다”고 통지한 것으로 전해졌다.

소액주주들의 반발이 커진 데다, 정치권에서도 물적 분할에 대한 규제 움직임이 나타나자 한 발 물러선 것으로 보인다.

한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com

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역대급 배당하고 CEO 다짐 받고…주주 달래기 총력

물적분할에 대한 주주들의 반발이 거세지면서 기업들의 고민도 깊어지고 있다. 지주사 전환을 위해 물적분할에 나선 포스코, 세아 등은 자회사 비상장 약속에 대규모 배당까지 약속하며 ‘주주 달래기’에 나섰다.포스코는 지난달 28일 이사회를 열고 결산배당으로 주당 5000원을 지급하기로 결의했다. 앞서 지급한 분기배당 1만2000원을 포함하면 2021 회계연도 기준으로 주당 총 배당금은 1만7000원에 달한다. 전년도 배당금 9000원에 비해 약 두 배로 증가한 것으로 역대 최대 규모다.포스코가 올해 대규모 배당에 나선 것은 일단 지난해 별도기준 6조6500억원의 영업이익을 낼 정도로 실적이 좋았기 때문이다. 하지만 업계는 비슷한 실적을 냈던 해에 비해서도 크게 늘어난 이번 배당을 주주 달래기 차원으로 보고 있다.포스코는 지난해 12월 지주사 포스코홀딩스(존속)와 철강사업회사 포스코(신설)로 분리한다는 물적분할 계획을 발표한 이후 주주들의 강력한 반발에 부딪혔다. 포스코그룹은 포스코를 비상장사로 유지하고, 향후 추진하는 신사업 자회사의 상장도 지양하겠다고 공식적으로 약속했다. 이후 최소 주당 1만원 이상 배당, 자사주 소각 등 주주친화 정책까지 잇따라 내놓은 끝에 90%에 가까운 주주들의 동의를 확보하며 지주사 전환에 성공했다.지난달 20일 특수강 전문회사인 세아베스틸의 물적분할 추진을 발표한 세아그룹 역시 강력한 주주들의 반발에 직면했다. 세아그룹 지주사 세아홀딩스는 자회사 세아베스틸을 물적분할해 중간 지주사로 만들고, 주력인 특수강 사업을 기존 자회사인 세아창원특수강, 세아항공방산과 병렬적 구조로 배치하는 안을 추진 중이다.지주사 전환을 통해 그간 시장의 관심을 받지 못했던 자회사들의 가치를 부각하겠다는 의도지만 추진 사실이 발표된 당일 주가가 14%가량 큰 폭으로 떨어지자 세아그룹은 “물적분할 후 주력 자회사를 상장하지 않겠다”며 주주 달래기에 나섰다. 투자은행(IB)업계 관계자는 “중복 상장에 대한 투자자의 시각이 극히 부정적”이라며 “기업으로선 회사 분할의 비용이 점점 커지고 있다”고 말했다.황정환 기자 jung@hankyung.com
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대선주자도 물적분할에 칼 뺐다…CJ 이어 KT·네이버 '속도조절'

CJ ENM이 물적분할을 통한 스튜디오 자회사 설립을 일단 중단하기로 했다. 당초 이 자회사는 CJ ENM의 글로벌 시장 진출을 위한 ‘야심작’으로 평가됐다. 국내외 다양한 장르의 콘텐츠 융합을 시도하는 멀티 스튜디오로 키우겠다는 포부도 내놨다. 하지만 여론 악화와 규제 우려까지 겹치면서 결국 물적분할을 예고한 국내 대기업 중 재검토에 나선 첫 사례가 됐다. 대선 후보들이 물적분할에 대한 규제 방안을 대거 공약으로 내거는 상황에서 전문가들은 CJ 외에 SK, 한화, 네이버 등 물적분할을 예고한 다른 기업도 ‘규제대상 1호’ 리스크를 감수하면서까지 이를 강행하기는 쉽지 않을 것으로 전망하고 있다. 분할 상장계획 속속 ‘멈춤’CJ ENM 외에 분할 후 상장을 통해 자금을 마련하려던 기업들은 속속 계획을 바꾸고 있다. 카카오는 물적분할을 통해 세운 카카오모빌리티와 카카오엔터테인먼트의 상장(IPO)을 원점에서 재검토하기로 했고 LG에너지솔루션 이후 최대어로 언급돼온 SK온도 “IPO는 검토하지 않고 있다”고 시장에 먼저 선을 그었다. 업계에선 진행 중인 조(兆)단위 규모의 프리IPO(상장 전 지분투자)를 통해 향후 3~5년간 투자금을 미리 조달하고, 시장 상황과 경쟁 환경을 본 뒤 다시 상장 절차를 추진할 것으로 관측하고 있다.KT는 주요 사업부문 중 성장성이 뚜렷한 클라우드 및 인터넷데이터센터(IDC) 부문의 분사를 검토해왔지만 공식화 시점을 정하지 못하고 있다. SK그룹(티맵모빌리티, 11번가, 원스토어) 신세계그룹(SSG닷컴) CJ그룹(티빙) 네이버(네이버웹툰) 등 분할을 마쳤거나 사모펀드(PEF) 등에서 자금을 조달한 기업들도 불똥이 튈까 우려하고 있다. 투자자의 자금을 회수해주는 주요 창구였던 IPO에 차질이 생길 수 있기 때문이다. 세밀한 주주 설득이 관건기업으로선 과도한 규제로 사업부 분할 및 IPO의 순기능까지 차단되는 것을 우려하는 목소리가 나온다. 기업들은 재무적인 성과를 보이지 못한 신사업이라도 잠재력을 인정받으면 분할을 통해 대규모 자금을 유치할 수 있었다. 사내에 묻힐 수 있었던 성장부문의 가치를 분할을 통해 재평가받기도 했다. 대안도 마땅치 않다. 공모시장에서 증자로 자금을 조달하면 자회사에 대한 모회사 지분율이 낮아져 경영권 위협에 노출된다.전문가들은 신설 자회사의 동시 상장 시 모회사 주주에게 청약우선권이나 신주인수권을 부여하는 방식 등 제도적 보완책이 논의되는 만큼 일정 정도 제도 변화가 불가피할 것으로 내다보고 있다. 소액주주들의 반발을 최소화할 ‘당근’을 제시하는 기업과 그렇지 못한 기업 간 격차가 앞으로 뚜렷해질 것이란 해석도 나온다.최남곤 유안타증권 연구원은 “소액주주의 목소리가 정책에 반영되기 시작하면서 올해부턴 뛰어난 경영진을 보유하고 있고, 최대주주와 소액주주 간 이해관계가 일치되며, 포트폴리오를 적극 관리하는 기업과 그렇지 못한 기업 간 차별화는 더욱 두드러질 것”이라고 전망했다.업계에선 CJ ENM도 보다 세밀한 주주 설득 과정이 필요했다고 지적했다. CJ ENM이 2018년 CJ오쇼핑과의 합병 과정에서 주주들에게 “‘미디어커머스사’로 재탄생하겠다”는 청사진을 밝히며 동의를 구했지만, 4년여 만에 기업분할에 나서면서 설득력이 떨어지게 됐다. 분할 발표 이후 증권가에서도 이례적으로 직접적인 우려의 목소리가 나왔다. ‘다 분할해서 내보내면 소는 누가 키우나’라는 제목의 하나금융투자 보고서가 대표적이다.CJ ENM 담당 애널리스트는 “당시 회사 약속을 믿고 합병에 동의했던 투자자들로선 CJ ENM이 오쇼핑이 보유하던 현금만 활용하고 정작 과실을 거둘 땐 분사한다는 뿌리 깊은 불신이 있을 것”이라며 “사업 청사진을 더욱 구체적으로 제시해야 하는 점이 숙제로 남았다”고 말했다.차준호 기자 chacha@hankyung.com
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주주 반발에…CJ ENM 기업분할 보류

CJ ENM이 콘텐츠 제작부문을 물적 분할하려던 계획을 당분간 중단하기로 했다. 영화·예능·애니메이션 제작 기능을 한 데 모아 글로벌 시장 진출을 위한 스튜디오를 만들겠다는 포부를 밝혔지만, 소액주주들의 반발이 커진 데다 정치권까지 물적 분할 규제에 나서자 속도 조절에 들어간 것으로 풀이된다. 이미 물적 분할을 예고한 네이버, 한화, 카카오, SK이노베이션 등도 역풍 우려에 실행 시기를 고심하는 양상이다. 8일 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ ENM은 “진행 중이던 사업부 분할 및 자회사 신설을 위한 절차를 일단 중단하겠다”고 관계자들에게 통지했다. 이 회사는 지난해 하반기 물적 분할을 위한 외부 자문사를 선임하는 등 준비를 마쳤다. 하지만 주주 반발이 예상 외로 커지자 물적 분할 외에 다른 방안까지 테이블에 올려놓고 재검토하기로 한 것이다. 또 이와 별도로 추진하던 음악사업부문 분사 방안은 백지화하기로 했다.CJ ENM은 지난해 11월 자회사인 스튜디오드래곤에 이은 새 스튜디오 법인 설립 방안을 발표한 바 있다. 하지만 발표 후 18만원 안팎이던 주가가 1주일간 15% 이상 하락해 13만원대로 주저앉는 등 시장의 반발이 거셌다. 비슷한 시기 주요 대선 후보들이 소액주주 보호 방안을 공약으로 내건 데다 여당과 한국거래소 등이 물적 분할 규제에 나선 점도 CJ에 부담으로 작용했다. IB업계 한 관계자는 “기업들이 지배구조 개편을 강행하다가 괜히 규제 1호가 되지 않을까 우려하는 분위기”라며 “과거처럼 물적 분할 직후 자회사 상장을 바로 추진하는 사례는 당분간 나오기 힘들 것”이라고 설명했다.차준호 기자 chacha@hankyung.com