[김현석의 월스트리트나우] 스냅과 트럼프미디어에서 알 수 있는 것

다시 사상 최고치에 도달한 뉴욕 증시가 예상치 못한 스냅(SNAP) 돌풍을 만났습니다. 여기에 제롬 파월 미 중앙은행(Fed) 의장의 인플레이션 관련 어조가 조금씩 달라지면서 투자자들을 불안하게 만들고 있습니다. 또 내년 경기를 부양해야 할 인프라 법안 통과 전망은 점점 어두워지고 있습니다.

22일(현지시간) 뉴욕 증시 투자자들은 모두가 나스닥만 쳐다봤습니다. 전날 장 마감 뒤 실적을 발표한 스냅 탓입니다. 스냅은 3분기 매출이 월가 예상에 살짝 못 미친 10억7000만 달러를 기록했습니다. 에번 스피걸 최고경영자(CEO)는 애플 iOS의 개인정보 업데이트가 광고 사업에 예상보다 더 큰 타격을 줬다고 밝혔습니다. 애플의 바뀐 개인정보 보호 규정은 사용자들이 앱의 추적을 원하는지 묻도록 하고 있습니다. 모바일 분석 회사인 프러리에 따르면 미국 사용자 중 16%만 앱의 추적하는 걸 허용했지요. 스피걸은 이에 따라 광고주들이 광고 효과를 측정하기 어려워지자 광고 지출을 줄이고 있다며 4분기 매출 가이던스를 11억7000만∼12억1000만 달러로 제시했습니다. 월가 컨센서스인 13억6000만 달러에 한참 못 미치는 것입니다. 이에 스냅의 주가는 온종일 20%대 중반의 폭락세를 보이다가 결국 26.6% 떨어진 55.14달러에 마감됐습니다.
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슈피겔의 이런 발언은 스냅뿐 아니라 페이스북(-5.05%) 알파벳(-3.04%) 트위터(-4.83%) 핀터레스트(-5.36%) 등 디지털 광고 생태계에 있는 기술 기업들을 모두 뒤흔들었습니다. iOS 변경은 스냅만의 문제가 아니기 때문입니다.

여기에 글로벌 공급망 혼란(재료 부족) 등을 이유로 향후 최대 3년 동안 마진이 압박을 받을 것이라고 밝힌 인텔도 11.68% 폭락하면서 불난 집에 부채질했습니다. 이에 따라 아마존(-2.90%) 마이크로소프트(-0.52%) 애플(-0.53%) 등 빅테크 주도 모두 하락했습니다. 결국, 나스닥은 0.82% 떨어진 채 거래를 마쳤습니다. S&P500 지수는 011% 하락했고 다우는 0.21% 올랐습니다.
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문제는 다음 주 이런 빅테크 실적 발표가 몰려있다는 겁니다. 월요일에 발표될 페이스북의 실적이 예상보다 나쁘게 나온다면 기술주 전반의 주가에 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 다만 월가 관계자는 "스냅은 주가가 지난 18개월간 9배 오르면서 주당매출비율(PSR)이 23배에 달하는 고평가된 기업이지만 페이스북은 그동안 각종 규제의 화살을 맞는 바람에 주가수익비율(PER)이 20배 수준으로 S&P500 지수보다 낮다. iOS 변경에 대한 대비도 더 잘되어 있을 것으로 본다"라고 말했습니다.
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사실 최근 주요 지수가 사상 최고치를 되찾은 건 3분기 어닝시즌 초기 기업 실적이 예상보다 좋게 나오고 있어서입니다. 팩트셋에 따르면 이날 아침까지 S&P500 기업 중 23%가 실적을 발표했고 이들 중 84%가 월가 추정치를 상회하는 주당순이익(EPS)을 올렸습니다. 이는 지난 5년 평균인 76%를 상회합니다. 이들은 추정치보다 13.4% 높은 이익(5년 평균 8.4%)을 보고했습니다. 3분기 EPS는 전년 동기보다 32.7% 많으며 이는 지난주 30.0%보다 더 높아진 것입니다. 지금까지 실적을 공개한 정보기술(IT), 헬스케어, 금융, 통신서비스 기업들이 좋은 실적을 내놓은 덕분입니다.
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이날 아침 실적을 내놓은 아메리칸익스프레스가 대표적입니다. 이 회사는 3분기 2.27달러의 EPS를 올려 전년 동기 1.30달러보다 70% 증가했습니다. 월가 예상치 1.80달러보다도 훨씬 많았죠. 회사 측은 3분기 여행과 엔터테인먼트 소비가 작년보다 두 배 이상 늘었고 레스토랑 지출도 팬데믹 이전 수준 이상을 증가했다"라고 밝혔습니다.

맞습니다. 공급망 관리가 간단한 은행, 신용카드 등 금융사들은 좋습니다. 하지만 공급망 혼란의 소용돌이에 있는 기업들은 다릅니다. 이날 산업재의 대표적 기업인 허니웰은 세계적인 공급망 붕괴를 탓하며 346~352억 달러였던 연간 매출 가이던스를 342~346억 달러로 낮췄습니다. 월가 추정 351억 달러보다 낮은 겁니다.

블룸버그에 따르면 3분기 어닝시즌에 실적이 월가 추정치에 미치지 못한 기업은 발표 당일 주가가 평균 4.3%로 폭락해서 2019년 1분기 이후 가장 큰 폭으로 내리고 있습니다. 올해 1, 2분에는 -2.3%에 그쳤었습니다. 월가 관계자는 "기업 실적이 변곡점에 선 상황에서 실적에 민감해진 투자자들이 예상만큼 돈을 벌지 못한 기업에 확실히 벌을 주고 있다"라고 말했습니다. 이는 전반적으로 경기 중간사이클 때 증시에서 발생하는 주식 차별화가 확실히 진행되고 있다고 보면 될 듯합니다.

이날 아침 나스닥과 S&P500 지수는 내림세로 출발했지만, S&P500 지수는 금세 오름세로 전환해 오전 10시 30분께 다시 사상 최고 기록(4559.67)을 세웠습니다. 그런 S&P500 지수가 하락으로 전환된 건 오전 11시께 파월 의장의 발언이 나오면서입니다.
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파월 의장은 국제결제은행(BIS)이 주최한 행사에서 "공급 측면의 제약이 더 악화했다. 이제 더 길고 더 지속하는 병목 현상과 더 높은 인플레이션에 대한 분명한 위험이 있다"라고 밝혔습니다. 그는 "높은 물가 수준이 내년에도 계속될 것이다. 임금에 대한 압력도 마찬가지"라고 덧붙였습니다.

파월 의장은 “(장기적으로) 인플레이션 압력이 완화하고 일자리 성장에 다시 속도가 붙을 것이란 전망이 가장 확률 높은 시나리오”라고 밝혔지만 "좀 더 지속적인 인플레이션 압력이 뿌리를 내리고 있는 것처럼 보인다면 틀림없이 우리의 도구를 사용할 것"이라고 강조했습니다.

월가 관계자는 "파월 의장의 발언은 원래 매우 비둘기파적이었데, 이날 발언은 중립적으로 들렸다"면서 "파월의 인플레이션에 대한 발언 강도는 점점 높아지고 있다"라고 지적했습니다.
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이날 메리 데일리 샌프란시스코연방은행 총재도 "일부 인플레이션 수치는 눈이 튀어나올 만큼 놀랄 수준"이라며 "내년에도 인플레이션이 높으면 금리를 올릴 수 있다"라고 말했습니다.

파월 의장은 테이퍼링과 관련해선 “점점 축소할 때라고 생각한다. 내년 중반까지 완료될 자산매입을 시작할 궤도에 있다"라고 말했습니다. 그는 다만 “지금은 금리를 인상할 때가 아니라고 생각한다"라고 덧붙였다.

전날 밤 아시아 시장에서 연 1.702%까지 치솟았던 10년물 국채 금리는 이날 3.7bp 떨어져 연 1.638%에 마감됐습니다. 30년물은 더 큰 폭인 5.7bp 내렸고 전날 팬데믹 이후 최고치인 연 1.24%까지 치달았던 5년물 수익률도 하락해 1.201%로 거래를 마쳤습니다. 하지만 기준금리의 움직임을 반영하는 2년물 금리는 2.3bp 올라 0.459%를 기록했습니다.
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파월 의장의 발언으로 기준금리 인상 가능성이 커지면서 수익률 곡선 평탄화가 가속화된 겁니다.

일부에선 이를 또 스태그플레이션, 혹은 디플레이션 가능성과 연결하고 있습니다. 한 월가 관계자는 "다음 주 또다시 스태그플레이션 논란이 커질 것"이라고 예상했습니다.
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오는 28일 미국의 3분기 국내총생산(GDP) 증가율이 공개됩니다. 월가 컨센서스는 연율 2.7% 수준을 보고 있지만, 실시간 경제지표를 반영하는 애틀랜타연방은행의 GDP나우는 연율 0.5% 증가를 전망하고 있습니다. 또 다음날은 29일에는 Fed가 가장 중시하는 물가지표인 개인소비지출(PCE) 물가가 나옵니다. 월가는 근원 PCE 물가가 3.7% 올라 전월의 3.6%보다 더 높아질 것으로 관측하고 있습니다. 물가는 올라가고, 성장은 느려진다면 스태그플레이션 논란이 생길 수 있다는 얘기입니다.
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게다가 다음 주는 S&P500 기업의 3분의 1가량이 실적을 공개하는 3분기 어닝시즌의 절정입니다. 애플 알파벳 아마존 페이스북 등 기술주도 포함됩니다. 그런 상황에서 빅테크 실적의 문을 여는 월요일(25일) 페이스북 실적이 예상에 못 미치게 나올 가능성이 제기되고 있습니다.

전날 조 바이든 대통령은 CNN 주최 타운홀 행사에 참석해 "법인세율이 인상될 가능성은 작다"라고 밝혔습니다. 인프라딜 상원 통과의 열쇠를 쥐고 있는 커스틴 시네마 상원의원(민주, 애리조나) 의원이 끝까지 증세에 반대하고 있기 때문입니다.
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법인세율 인상이 이뤄지지 않으면 애초 3조5000억 달러로 시작한 민주당 주도 인프라 예산안의 규모는 크게 쪼그라들 수밖에 없습니다. 민주당은 부유세 등을 대신 신설하겠다는 계획이지만, 법인세율 인상을 대신할 규모가 될 수는 없습니다.

게다가 가장 큰 민주당 대선공약 중 하나인 법인세율 인상까지 어려워졌다는 건 그만큼 민주당 내 협상이 어렵다는 얘기입니다. 일부에선 중도파 조 맨친 의원의 탈당설까지 나오는 상황입니다. 당내 합의가 이뤄지지 않으면서 10월31일에 인프라 법안들을 표결에 부치겠다는 낸시 펠로시 의장의 계획은 흔들리고 있습니다. 펠로시는 "다음 주 표결에 부칠 수 있기를 희망한다(hopeful)"라고 말했습니다.
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바이든 대통령은 "만약 우리가 결국 이 나라를 통합하지 못한다면 우리는 심각한 곤경에 처하게 될 것"이라며 "거래는 성사될 것 같다"라고 말했습니다. 민주당 내 진보파와 중도파의 싸움으로 인프라 법안이 안되면 민주당 전체가 공멸할 수 있다는 경고입니다. 바이든 대통령은 "협상은 4~5개의 쟁점으로 줄었다"고 덧붙였습니다.

월가 관계자는 "인프라딜의 규모가 계속 축소되고 있고, 통과 가능성도 줄어들고 있다"라며 "이날 장기 채권 금리가 떨어진 데 일부 영향을 준 것으로 본다"라고 설명했습니다. 인프라딜 규모가 줄어들면 재정 부양 효과가 작아지고, 국채 발행량도 적어지기 때문입니다. 그는 "법인세 인상 철회가 이날 증시에 큰 호재로 받아들여지지 못한 것도 인프라에 따른 경기 부양 기대가 사그라들고 있기 때문"이라고 설명했습니다.

바이든 대통령의 지지율은 계속 떨어지고 있습니다. 만약 11월 초 민주당 강세 지역인 버지니아주, 뉴저지주 주지사 선거에서 민주당이 패배할 경우 리더십에 누수가 생길 것이란 관측이 나옵니다.

이런 바이든의 어려움을 대변하는 게 뉴욕 증시에서의 트럼프 관련주의 약진입니다. 도널드 트럼프 전 미국 대통령이 만든 소셜미디어와 합병하기로 한 기업인수목적회사(SPAC·스팩) '디지털월드애퀴지션'(DWAC)의 주가는 전날 400% 폭등한 데 이어 이날도 107.03% 급등했습니다.
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물론 월가에서 스태그플레이션을 주장하는 목소리는 여전히 소수입니다. 블랙록은 1970년대 스태그플레이션 환경은 지금은 확연히 다르다는 보고서를 냈습니다. 당시에는 유가가 급등으로 물가가 올라 수요에 문제가 생겼는데, 지금은 공급 쪽 문제이며 수요는 멀쩡하다는 겁니다. 게다가 미국 가계에서 차지하는 에너지 비용이 크게 줄었다고 덧붙였습니다.

또 JP모간도 "스태그플레이션 공포는 과장됐다. 원유는 다른 자산에 비해 여전히 낮은 편이다. 원유 의존도와 가계 재무상태, 에너지 비용 등을 고려해 인플레이션을 반영해 조정하면 우리는 유가가 배럴당 130~150달러에 가도 미국 경제와 증시가 잘 작동할 것으로 본다"라고 밝혔습니다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com

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