골드만삭스가 고른 '금리 민감 포트폴리오', 올해 22% 올랐다

고재연 기자

입력2021.03.18 11:09 수정2021.03.18 11:16

채권 수익률 급등으로 주식 투자자들이 불안해하는 가운데 골드만삭스가 금리 상승으로 수혜를 보는 종목들을 분석했다. 이 그룹은 올해에만 20% 이상 수익률을 안겨줬다.

미국 10년물 국채 금리는 17일(현지시간) 1.53% 오른 1.646%에 거래를 마쳤다. 백신 접종률이 높아지며 경기 회복 낙관론이 커지고 인플레이션 가능성이 높아지면서다. 금리가 높아지면 미래 현금 흐름의 가치가 줄어들고, 성장주에게는 타격이 된다.

반대로 금리 상승으로 수혜를 보는 종목을 찾아 골드만삭스는 '금리 민감 바스켓'을 구성했다. 미국 10년물 국채 금리 변화에 민감도가 높은 S&P500 50개 종목으로 구성돼 있다. 금리가 오를수록 주가도 오를 가능성이 높은 종목들이다.

바스켓에 담긴 종목들은 올해 평균 22% 상승했다. S&P500은 같은 기간 5.5% 오르는데 그쳤다. 기술주 비중이 높은 나스닥은 4.5% 오르는데 그쳤다.

골드만삭스의 포트폴리오에는 금융주 비중이 높았다. 골드만이 강조한 금융주로는 SVB 파이낸셜(SIVB), 피플스 유나이티드 파이낸셜(PBCT), 레이먼드 제임스 파이낸셜(RJF), 찰스 슈왑(SCHW), 자이언스 뱅코프(ZION) 등이 포함됐다. S&P500 금융 섹터는 올해 들어 16% 상승률을 기록했다.

바스켓에는 갭(GPS), 헤인즈브랜즈(HBI), 태피스트리(TPR) 등의 소매 업체들도 포함됐다. 이런 소매점들은 고객들이 가게로 돌아오는 경제 재개 시점에 이익이 극대화되는 경향을 보인다.

여행 재개에 대한 낙관론이 커질수록 주가가 오르는 아메리칸 에어라인(AAL)도 항목에 포함됐다. 에너지 기업 중에서는 마라톤오일(MRO), NOV(NOV) 등이 포함됐다. 에너지 섹터는 올해 경기 민감주 상승세를 타고 승률이 가장 높았던 섹터다. 올해 들어서만 35%가 올랐다.

고재연 기자 yeon@hankyung.com

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[김현석의 월스트리트나우] '슈퍼 비둘기' 파월에 설득당한 시장…하지만

다우 지수는 사상 처음으로 3만3000선을 넘었고, 오전 내내 마이너스권에 머물던 나스닥 지수는 0.6% 상승세로 돌아섰습니다. 미 국채 10년물 금리는 연 1.61%까지 하락했고, 달러인덱스는 0.5% 가량 급락했습니다. 비트코인과 금도 올랐습니다.17일(현지시간) 오후 3시30분 제롬 파월 미 중앙은행(Fed) 의장이 기자회견을 끝낼 즈음의 뉴욕 금융시장의 모습입니다.이날 아침 개장 전 미 국채 10년물 금리가 14개월래 최고치인 연 1.68%까지 치솟으면서 모두가 불안해하던 그런 상황과는 너무나 달랐습니다. 3월 연방공개시장위원회(FOMC)가 시장 불안을 잠재운 겁니다.파월 의장의 발언을 요약하면 "미국 경제의 전망은 나아지고 있다. 하지만 우리는 전망이 아니라 실제 진전을 보고 싶다. 지금은 테이퍼(자산매입 축소)를 논의할 때가 아니다"라는 것이었습니다. 경제 전망이 좋아져도 실제 데이터로 확인할 때까지 계속 완화적 정책을 이어가겠다는 얘기였습니다.월가 관계자는 "'Fed가 곧 긴축을 할 것'이라고 의심하던 시장을 파월 의장이 잘 설득했다"며 "그동안 기자회견할 때마다 시장이 흔들리고 다음날 반등하는 게 다반사였는데 오늘은 확실히 달랐다"고 평가했습니다. 월가에선 "엄청난 최고의 완화적 Fed(Ultra uber dovish)"란 평가가 나왔습니다. 오후 2시 발표된 Fed의 통화정책성명서는 예상과 같이 별 변화가 없었습니다. "최근 경제지표와 취업상황 등이 개선됐다"고 경제 상황을 평가한 게 눈에 띄는 수준이었습니다. "기존 완화적 통화정책은 목표(완전고용, 2% 물가)에 도달할 때까지 유지하겠다. 기존 자산매입은 목표에 상당한 진진이 있을 때까지 유지하겠다"는 문구는 반복되었습니다. 물론 기준금리는 제로금리를 유지했지요. 관심은 역시 점도표에 쏠렸습니다. '위원들의 기준금리 전망치 중간 값이 2023년에 올라갔을까'하는 것이었습니다. 18명의 위원들이 점도표 작성에 참여한 가운데 2022년 인상을 점치는 이가 12월 1명에서 4명으로 증가했고, 2023년 인상을 전망하는 이는 5명에서 7명으로 늘었습니다. 하지만 중간 값은 2023년까지 0.1%로 기존과 변화가 없었습니다. 2023년까지 제로금리를 유지하겠다는 Fed의 기존 입장이 확인된 것입니다. Fed의 경제 전망(SEP)도 예상처럼 12월 전망치보다 상향 조정되었습니다. 2022년 국내총생산(GDP) 증가율 예상치는 연 4.2%에서 연 6.5%로 높아졌고, 물가상승률은 2022년 1.8%에서 2.4%로 올렸지만 2023년에는 다시 2.0%로 낮아지는 것으로 예상했습니다. 실업률은 2022년 4.5%, 2023년 3.9%까지 낮아지는 것으로 예상했습니다. 투자자들은 곧이어 2시30분 열린 기자회견에 집중했습니다. "올해 성장률이 6.5%까지 치솟고 물가도 2% 넘게 오르는 데 파월 의장은 Fed가 현 완화정책을 유지하는데 대해 뭐라고 말할까?"가 핵심이었습니다.① 테이퍼링 시작을 논의할 때 아니다"지금은 아직 언제 테이퍼를 시작할 지 논의할 때가 아니다. 미국 경제는 아직 Fed의 고용과 인플레 목표에서 멀리 떨어져 있다. 상당한 추가 진전을 이루기까지는 시간이 걸릴 것이다." "우리가 테이퍼링을 생각하는 경로에 있다면 우리는 신호를 줄 것이다."② 전망이 아닌 실제 진전을 봐야 정책 바꾼다 "백신 보급의 진전과 재정부양 덕분에 올해 시간이 갈수록 고용과 물가에서 더 빠른 진전이 시작될 것으로 기대한다. 그런 일이 일어날 것으로 예상하지만 먼저 그런 진전이 일어나는지 지켜봐야 한다." "우리는 충분히 명확한 금리 인상의 가이던스를 줬다. 그런 기준을 맞추려면 우리는 전망의 진전이 아닌 실제 진전을 봐야한다. 전망에 근거해 선제적으로 행동하지 않겠다." ③ 시장 금리 상승 우려않는다"특정한 수익률을 보지는 않는다. 금융시장 여건이 완화적으로 유지되는 게 중요하고 지금 그런 상태다. 시장에서 무질서한 상황이 분명해지거나 금융시장 여건이 지속적으로 긴축된다면 우려할 것이다. 하지만 금리가 그런 상황을 촉발할 정도로 임박한 촉매라고는 보지 않는다." (여유롭게 대답하던 파월이 이 대답을 할 때는 이날 기자회견 중 유일하게 미리 써준 원고를 보고 읽었습니다.) ④ 인플레이션은 높아지겠지만 일시적일 것"2020년 초 팬데믹 초기 물가가 낮았던 기저효과 등으로 인해 올해 인플레이션이 상승 할 것으로 예상한다. 3, 4월에 인플레가 올라갈 것으로 보인다. 하지만 그것만으로는 정책을 바꾸기에는 충분하지 않다. Fed는 완전하고 충분한 고용을 달성하는 데 도움이 되는 경우 일정 기간 동안 2% 이상의 인플레이션을 추구하고 있다. 올해 발생할 가능성이 있는 2% 이상의 일시적 인플레이션 상승은 우리가 정책을 바꾸는 기준을 충족하지 못할 것이다.""일시적인 물가 상승은 시스템 인플레이션과 구별해야한다. (Fed 위원들의) 장기 금리 전망이 2%에 묶여있다는 게 핵심이다. 대다수 위원은 2023년까지 금리 인상을 보지 않는다."⑤ 점도표는 Fed 공식 전망 아니다"경제전망(SEP)는 Fed의 위원회 전망이 아니다. 여러 위원들의 개인적인 전망을 그냥 모아놓은 것에 불과하다. 점도표에서 너무 많은 것을 읽으려 하지 않는다.""위원들은 각각 자신의 의견이 있다. 지금은 팬데믹으로 경제가 매우 불확실한 상황이다. 향후 2~3년은 그럴 것이다. 위원회 내에 다양한 의견이 있을 수 있지만, 그들의 전망대로 그렇게 될 가능성은 또 별도다."⑥ 실업률 개선되어도 완화정책 유지한다"고용을 평가할 때 실업률만 보는 게 아니고 노동참여율 여러 가지 지표를 본다. 실업률이 고용 시장 전체를 보여주지는 않는다." "실업률은 매우 불충분한 통계다. 늘어난 흑인 및 히스패닉 실업률이 전염병 발병 전보다 훨씬 높다는 점은 보기 힘들다." ⑦ 자산 가격 높다"어떤 기준으로는 일부 자산의 가치평가가 역사적으로 높다고 말할 수 있다. 이건 확실하다고 생각한다.⑧ SLR(보완적 레버리지 비율) 관련 곧 발표"지금 답하지는 않겠다. 곧 별도의 발표가 있을 것이다." 사실 대부분은 이미 나온 말이었습니다. 눈에 띄는 건 점도표를 무시한 것, 그리고 SLR에 대해 추후 발표하겠다고 한 것이었습니다. SLR의 경우 연장하겠다는 뜻으로 해석하는 의견이 많았습니다. 점도표를 '위원 개인 의견' 정도로 폄하한 것에 대해선 "점도표에 대한 장례식의 날"(폴 맥컬리 전 핌코 수석이코노미스트)라는 말까지 나왔습니다. 골드만삭스는 FOMC가 끝난 뒤 "우리는 계속 테이퍼링은 내년 초, 기준금리 인상은 2024년 상반기에 발생할 것으로 전망한다"고 밝혔습니다.이날 다우 지수는 0.58% 상승해 3만3015.37에 거래를 마쳤습니다. 다우가 종가 기준 3만3000을 넘은 것은 처음입니다. S&P 500 지수도 0.29% 오른 3974.12로 사상 최고치로 마감했습니다. 나스닥은 0.4% 올랐습니다. 에너지 은행 등 경기민감주가 더 많이 올랐지만 기술주도 FOMC 결과 발표 이후 하락폭을 줄이거나 상승세로 돌아섰습니다. 채권 시장에서도 Fed의 기준금리와 연동되는 미 국채 2년물 수익률이 급락했습니다. 5년물도 마찬가지입니다. 다만 10년물은 1.61%까지 하락했다가 다시 약간 상승해 1.64~1.65% 수준에서 움직이고 있습니다. 특히 30년물의 경우 오후 2시 발표 직후 크게 뛰어 이날 최고치를 기록했습니다. 월가 관계자는 "30년물은 Fed의 영향을 받지 않는 영역"이라며 "여전히 시장 일부는 Fed의 '완화정책 유지'에 대해 믿지 않는 것"이라고 말했습니다. 월가 관계자는 "오늘은 시장이 파월의 발언에 설득을 당했지만 상황은 언제든 바뀔 수 있다"고 말했습니다. 월스트리트저널(WSJ)은 "파월의 가장 큰 과제는 미국 경제가 예상을 넘어 성장하는 것이 될 것"이라고 말했습니다. 물가가 3%를 넘고, 경기 개선 속도가 더 빨라진다면 시장은 또 다시 Fed를 의심할 것이란 뜻입니다.실제 Fed 위원 3명만 더 2023년으로 넘어오면 기준금리 인상의 중간 값은 바뀝니다. 물론 파월 의장은 "개인적 전망"이라며 또 다시 무시할 수도 있습니다. 하지만 시장은 이날처럼 호락호락하게 넘어가지 않을 수 있습니다. 김현석 기자 realist@hankyung.com
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美 플러그파워 주가 또 급락…“매수 기회” 의견도

미국 수소연료전지 업체 플러그파워의 주가가 17일(현지시간) 뉴욕증시에서 또 급락했다. 전날 “회계장부상 오류를 확인했다”고 공시한 데 따른 여파다. 플러그파워는 주당 30달러대로 내려앉았다.이날 나스닥 시장에서 플러그파워 주가는 개장 직후 20%가량 급락한 뒤 결국 7.85% 떨어진 39.33달러로 마감했다. 이 회사 주가는 전날에도 8.14% 하락했다.플러그파워 주가가 연일 약세를 보이는 건 2018년 이후 재무제표를 작성하는 과정에서 회계상 오류가 있었다고 전날 공시한 데 따른 영향이다. 이 회사는 연구개발(R&D) 비용 분류와 특정 용역 계약의 손실 처리 등에서 기술적 문제가 있었다고 설명했다. 다만 불법적인 행위는 없었다고 강조했다.플러그파워는 또 “올해 4억7500만달러, 내년 7억5000만달러 등 종전 매출 목표도 바꾸지 않을 것”이라고 했다.이 회사는 글로벌 수소연료전지 업체 중 생산(업스트림)에서 저장·운송(미들스트림), 공급(다운스트림)에 이르는 전 과정을 모두 갖춘 유일한 업체로 꼽히면서 작년부터 주가가 10배 넘게 뛰었다.플러그파워가 미 증권거래위원회(SEC)에 제출한 보고서에 따르면, 앤디 마쉬 최고경영자(CEO)는 지난 1월 19일부터 보유 지분을 잇따라 매각해 3700만달러 이상 손에 쥐었다고 CNBC가 이날 보도하기도 했다.이 회사 주가는 올 1월 26일 장중 75.49달러로 10년 만의 최고치를 찍은 뒤 하락해 왔다. 1999년 나스닥에 상장됐던 플러그파워는 닷컴 버블이 최고조에 다다랐던 2000년 주당 1565달러의 역사적 고점을 찍기도 했다.월가에선 플러그파워의 주가 전망에 대해 엇갈린 분석을 내놓고 있다.트루이스트증권은 “추가 상승에 한계가 있다”며 목표 주가를 종전 65달러에서 42달러로 대폭 낮췄다. 투자 의견도 ‘매수’에서 ‘보류’로 조정했다.반면 지금이 저가 매수 기회라는 의견도 만만치 않다. 로스 캐피탈의 크레이그 어윈 애널리스트는 “플러그파워엔 올해 호재가 많을 것으로 보이는 만큼 이번 회계 오류에 따른 주가 하락은 투자자에게 기회로 작용할 것”이라고 말했다.금융정보 업체인 팩트셋에 따르면, 플러그파워에 대한 월가의 목표 주가는 주당 63달러 수준이다.한편 SK㈜와 SK E&S는 올해 1월 해외 자회사를 통해 플러그파워 지분 9.9%를 매입했다. 매입 가격은 주당 29달러 정도로, 총 16억달러 규모다. SK그룹은 플러그파워의 최대주주다.뉴욕=조재길 특파원 road@hankyung.com
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만년 2등 日 미쓰이스미토모은행이 1등한 비결 [정영효의 일본산업 분석]

지난해 일본 금융업계에서는 2005년 3대 메가뱅크(대형 은행그룹) 체제가 들어선 후 가장 큰 이변이 벌어졌다. 만년 2위 미쓰이스미토모금융그룹의 순이익이 처음으로 일본 최대 금융그룹 미쓰비시UFJ금융그룹을 앞선 것이다. 2019회계연도(2019년 4월~2020년 3월) 미쓰이스미토모의 순익은 7039억엔(약 7조4492억원)으로 5282억엔에 그친 미쓰비시UFJ를 앞섰다. 당초 미쓰비시UFJ와 미쓰이스미토모는 각각 7500억엔과 7000억엔의 순익을 예상했지만 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)의 확산으로 상황이 급변했다. 은행업 환경이 ‘얼마나 많이 버나’에서 ‘얼마나 덜 잃나’로 바뀌면서 미쓰이스미토모는 예상에 부합하는 순익을 올린 반면 미쓰비시UFJ의 순익은 30% 급감했다. 일본 1~2위 메가뱅크 구도는 2004~2005년 금융 대통합 당시 벌어진 UFJ은행 쟁탈전으로 결정됐다. 인수전에서 승리해 미쓰비시UFJ도쿄은행으로 거듭난 미쓰비시UFJ는 일본 최대 금융회사로 올라선 반면 미쓰이스미토모는 만년 2등 신세가 됐다. 자연스럽게 UFJ 쟁탈전 이후 미쓰이스미토모의 최대 숙원은 미쓰비시UFJ 타도가 됐다.지난해 매출은 7조2990억엔의 미쓰비시UFJ가 5조3140억엔의 미쓰이스미토모를 여전히 압도한다. 작은 덩치에도 불구하고 미쓰이스미토모가 순익에서 미쓰비시UFJ를 누른 것은 사업구조를 재편하는데 앞섰기 때문으로 분석된다.주력 사업인 은행 부문의 영업이익은 미쓰비시UFJ(1조5462억엔)와 미쓰이스미토모(1조4120억엔)가 거의 같다. 두 금융그룹의 실적을 가른 요소는 경비였다. 미쓰이스미토모가 경비를 8080억엔으로 졸라맨 반면 미쓰비시UFJ는 1조1509억엔을 썼다. 미쓰비시UFJ는 영업이익의 4분의 3을 비용으로 쓴 셈이다. 은행의 영업 효율성을 나타내는 경비율이 미쓰이스미토모는 67.2%까지 낮췄지만 미쓰비시UFJ는 74.4%에 달한다.경비 가운데 시스템 유지와 점포 임대료 등 고정비용이 미쓰비시UFJ(7000억엔)는 미쓰이스미토모(4400억엔)의 1.6배에 달한다.미쓰이스미토모가 오프라인 지점을 중심으로 영업하는 시대가 끝났음을 일찌감치 받아들이고 꾸준히 지점 통폐합을 추진한 결과다. 2001년 스미토모은행과 사쿠라은행 통합 당시 750개에 달했던 지점을 430개로 줄였다.반면 미쓰비시UFJ는 지난해 5월에야 515개의 지점을 2024년 3월까지 300여개로 40%로 줄이겠다고 발표했다. 같은 시기 미쓰이스미토모는 430개 점포의 4분의 3을 2023년 초까지 자산운용 등 컨설팅 전문 점포로 전환하는 지점 전문화에 착수하며 앞서나가고 있다.미쓰이스미토모가 은행원을 2만8283명까지 줄여 인건비를 낮춘 반면 미쓰비시UFJ는 3만3524명의 은행원을 유지하고 있다. 미쓰이스미토모는 2002년 디지털통장을 도입해 2700만 개인계좌의 40%를 디지털통장으로 전환했다. 뒤늦게 종이통장 폐지에 나선 미쓰비시UFJ의 디지털통장 도입률은 10%에 불과하다. 종이통장에는 연 200엔의 인쇄세가 부과되기 때문에 3대 메가뱅크는 매년 수십억엔을 부담한다. 1등 자리를 빼앗기게 된 미쓰비시UFJ도 절치부심에 나섰다. 작년말 히라노 노부유키 미쓰비시UFJ 이사회 의장 겸 사장은 1년 만에 사장직을 반납하고 수익강화에 전념하기로 했다. 부행장과 전무 등 상급자 13명을 놔두고 한자와 준이치 상무를 차기 은행장에 선임했다. 과감한 디지털화와 비용 절감을 추진하기 위해서다.방만한 비용구조를 바꿔 미쓰비시UFJ의 손익분기점을 낮추는 것이 한자와 신임 행장에게 주어진 과제다. 미쓰비시UFJ는 스마트폰 앱으로 가능한 은행업무를 현재 50%에서 2023년까지 70% 이상으로 끌어올리는 등 디지털화에 박차를 가할 계획이다.도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com