"플랫폼 비즈니스, 코로나19 아니였어도 주목 받았을 것"
"증시, 이젠 내년 실적 기대감으로 추가 상승 할 것"
"그동안 못 오른 삼성전자 SK하이닉스 주목할 만"
"미국 대선은 증시에 '악재' 아니라 '호재""
이젠 어디까지 오르느냐가 관심사가 됐다. 지난 30일 코스피 지수가 장중 연중 최고치를 넘어서면서다. 종가는 연중 고점인 1월 22일(2267.25)과 0.24포인트차에 불과했다. 미국이 73년 만에 최악의 성장률을 기록한 탓에 일부 조정은 불가피하게 됐다. 전문가들과 투자자들 사이에서 ‘진짜 싸움이 시작됐다’는 얘기가 나오는 이유다. 코로나 폭락장 이후 급반등한 증시에 뛰어들었던 개미(개인투자자)들에게도 정확한 시황을 읽을 수 있는 조언이 필요해졌다.
한국경제신문은 ‘여의도 고수’ 10명과 인터뷰했다. 세 번째 ‘증시 길라잡이’는 베스트 애널리스트 출신 이경수 메리츠증권 리서치센터장이다. 삼성증권에서 일을 시작한 이 센터장은 대우증권 투자증권팀장을 거쳐 2006년 토러스투자증권 투자전략팀장, 2012년 신한금융투자 투자전략팀장을 거쳤다. 투자전략 부문에서 베스트애널리스트에 여러 차례 선정되며 업계에서 독보적인 실력을 인정받았다. 지난 2016년 업계 최연소인 42세 나이에 메리츠증권 리서치센터장에 오르며 주목을 받았다. 작지만 강한 리세치센터를 표방하며 여전히 직접 보고서를 작성하는 '발로 뛰는' 센터장으로 꼽힌다. 그에게 하반기 주식시장에 대한 전망과 투자전략을 물었다. 답은 쉽고 명쾌했다.
▶글로벌 증시가 지난 3월 이후 놀라운 회복세를 보였습니다. 각국 중앙은행의 유동성 공급이 ‘코로나19 패닉’를 지워버렸다는 평가가 나왔습니다. 다만 이달부터는 상승속도가 눈에 띄게 줄어들었는데요. 이번 상승장이 언제까지 갈 것으로 보십니까.
▷메리츠증권 리서치센터는 ‘강세론’을 주장해온 대표적인 하우스입니다. 코스피지수가 1500일 때부터 계속 주식을 사야할 때라고 권유했습니다. 코로나19가 입힌 경제적 타격은 이미 시장에서 복구한 측면이 있습니다. 12개월 이익전망치로 시장 수준을 가늠하는데, 올 하반기엔 내년 상반기 이익 전망치가 반영되면서 우상향 곡선을 그리게 될 것입니다. 상승장 마무리됐다고 보기에는 이릅니다. 최근 기간 조정이 이뤄졌지만 내년 실적 기대감을 바탕으로 다시 오를 가능성이 높습니다.
▶그렇다면 조정 기간은 얼마나 이어질 것으로 보십니까. 미국 대통령선거가 예정돼 있는 등 변곡점도 적지 않은데요.
▷조정기간은 통상 2~3개월 정도 이뤄져왔습니다. 일부 우려와 다르게 미국 대선은 호재입니다. 대선이 진행되는 11월을 앞두고 불확실성이 높아지기 보단 후보들이 앞다퉈 희망적인 정책을 내놓을 가능성이 높습니다. 그런 기대감이 미국 증시에 나타나고 우리 증시도 동조화를 이룰 것입니다. 3분기부터 국내 경제 지표도 나아질 것으로 보입니다. 조정기간은 관심을 갖는게 좋습니다. 바이든은 신재생 분야에 적극 투자할 의사를 이미 밝혔기 때문이죠. ‘오바마케어’처럼 의료서비스에 대한 투자를 늘릴 경우 제약 등 헬스케어 업종도 수혜가 예상됩니다.
▶3월 이후 상승장을 이끈 인터넷과 게임, 바이오 등 비대면(언택트)주는 어떻게 보십니까.
▷저는 '언택트'란 표현을 좋아하지 않습니다. 마치 코로나19 때문에만 오르는 것처럼 보이기 때문입니다. 플랫폼 비즈니스는 그 전부터 세상을 바꿀 종목이었습니다. 언택트로 규정지으면 코로나 종식 후 상승세가 끝나버릴 거처럼 보이지만 잠시 조정기간을 거쳐 재상승할 가능성이 높습니다. 네이버, 카카오와 같은 종목을 주가 급등만 보고 판단할 수 없습니다. 아직까지 플랫폼 비즈니스에 대한 평가 기준이 없기 때문입니다. 주가수익비율(PER), 주당순이익(EPS)으로 고평가 저평가 여부 판단할 수 없을 것입니다.
▶가치주보단 성장주에 더욱 비중을 두어야 한다는 얘기로 들립니다.
▷아까도 말씀드렸지만 무형자산이 현재 가지고 있는 엄청난 가치에 대한 판단 기준이 없습니다. 지금까지 써온 밸류에이션으론 가치주가 아닐 수 있지만 그 기준이 정답은 아닙니다. 성장성이 있는 종목에 대한 가치, 새 시대에 맞는 가치주에 재정의가 필요합니다. 지금 시장에서 정의하는 가치주에 너무 얽매일 필요는 없습니다.
▶그렇다면 코로나 폭락장 이후 증시를 이끌었던 성장주 이외에 주목할만한 분야는 어디인가요.
▷그간 못올랐던 주식이 반도체입니다. 지수상승에 큰 힘을 보태지 못했습니다. 네이버, 카카오 등 기존 성장주가 유지된다면 삼성전자, SK하이닉스가 재상승 가능성이 높습니다. 현재 이 업체들은 글로벌 시장에서 독점적 지위를 갖고 있습니다. 미·중관계에 대한 우려의 시각이 많은데 그렇지 않습니다. 과거 1차 미·중 갈등은 무역 분쟁이었습니다. 관세 전쟁이라고 할 수 있는데, 중간재를 공급하는 한국에는 악재였습니다. 하지만 지금의 분쟁은 기술분쟁입니다. 1980년대 미국이 일본을 견제할 때 플라자 합의와 함께 나온 것이 미·일 반도체 협정이었습니다. 한국에 큰 보탬이 됐습니다. 미국이 화웨이를 때리는 것도 중국 메모리 산업의 성장 속도를 늦춰 결국 한국에 수혜가 있을 수 있습니다. 삼성전자는 물론 삼성전기 등의 부품 업계에도 훈풍이 불 것입니다.
▶가장 중요한 분기점은 무엇인가.
▷코로나19 이후 경제활동이 재개된 상황에서 경기 지표들이 어느 정도 나오느냐가 관건입니다. 미국과 한국 모두 해당됩니다. 미국 대선을 앞두고 민주당의 독점산업에 대한 규제가 다소 우려스럽지만 그게 강하지 않다면 성장을 추구하는 정책 변수가 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것이고, 결국 경기 지표 반등의 '기울기'가 어느 정도 될 지가 중요해집니다.
▶현재 시점에서 모든 자산군을 포함한 포트폴리오를 짠다면 투자비중을 어떻게 가져가실 겁니까.
▷앞서 분위기는 채권도 사고 주식도 사는 추세였지만 금리가 더 떨어질 가능성은 거의 없기 때문에 채권보단 주식 쪽에 비중을 두는 편이 좋습니다. 헤지 수단은 채권보다는 금을 추천합니다. 다른 투자 말고 주식과 금 두 가지로 포트폴리오를 운영할 것을 추천합니다. 주식은 7~8, 금은 2~3이 적당합니다. 주식은 해외주식에 비중을 두고 다양한 종목을 펼쳐놓을 것을 권합니다. 미국과 중국 고민없이 둘 다 사면 됩니다. 미·중 분쟁에서 누가 승리할 지 우리가 판단할 필요가 없습니다. 과거와 달리 4차산업시대에는 경쟁으로 누구 하나가 망하는게 아닙니다. 만일 중국이 미국에 패하더라고 10억 인구를 앞세워 계속 실험을 할 것이고 또 다시 성장할 가능성이 높습니다. 현재 미국 주가는 많이 오른 상태이기 때문에 중국 비중을 60% 미국을 40% 정도 운용하는게 좋다고 생각합니다.
코스피지수가 연중 최고점(2267.25·1월 22일)에 바짝 다가섰다. ‘쉬어 갈 때가 됐다’는 신중론과 ‘더 간다’는 낙관론이 맞서고 있다. 시장을 이끌 차기 주도주에 대한 의견도 제각각이다. 김태홍 그로쓰힐자산운용 대표(사진)는 최근 한국경제신문과의 인터뷰에서 “코스피지수가 3분기 중 2500선까지 오를 것”이라고 전망했다. 투자 포트폴리오를 구성할 때는 성장주와 가치주, 비대면주와 경기민감주를 고르게 담으라고 조언했다. 주식시장의 성격이 2분기와는 달라질 수 있기 때문이다.헤지펀드업계에서 그로쓰힐자산운용은 저평가된 주식을 사고(롱), 고평가된 주식을 파는(쇼트) ‘롱쇼트 전략’을 구사하는 대표적 운용사로 꼽힌다. 대표 펀드인 ‘다윈멀티스트레티지’는 올 들어 지난 28일까지 18.4% 수익률을 냈다. 철저한 리서치에 기반한 투자로 코로나19발 급등락장에서 빛을 발했다는 평가다.김 대표는 글로벌 증시 상황에 대해 “주요 선진국 지수가 다소 정체된 건 맞지만, 하락세로 반전할 가능성은 작다”며 “추가 상승도 가능하다”고 진단했다. “미국 기업들의 실적이 생각보다 좋고, 가계의 유동성도 풍부해 주가를 끌어올리는 힘이 강하다”고 평가했다.한국 증시에 대해서도 “코스피지수가 박스권(2000~2200선)을 돌파해 3분기 말 2400~2500선까지 오를 가능성이 크다”고 내다봤다. 그는 우선 “최근 발표된 정부의 부동산 대책을 눈여겨보고 있다”고 했다. 정부 규제로 부동산에 투자할 길이 꽉 막혔기 때문에 꽤 많은 시중 자금이 주식시장으로 흘러들어 올 것으로 김 대표는 내다봤다. 그는 코로나19 발생 이후 줄곧 주식을 내다 팔던 외국인들이 최근 들어 한국 주식을 사고 있다는 점도 추가 상승을 전망하는 이유로 꼽았다. 김 대표는 이런 자금 흐름 변화의 최대 수혜주는 삼성전자가 될 것으로 예상했다. 현재 6만원을 오가는 삼성전자 주가가 3분기 말에는 7만원대가 될 것으로 관측했다.바이오·배터리·인터넷·게임 등 ‘BBIG’ 종목에 대해선 다소 신중한 의견을 밝혔다. 그는 “주가가 단기간에 가파르게 올라 투자자들의 차익 실현 욕구가 커진 상황”이라고 진단했다. “그동안 소외돼 있던 산업재나 경기민감주로 시장의 관심이 차츰 이동하는 흐름도 보인다”고 덧붙였다. 김 대표는 투자자들에게 서로 정반대 성격의 두 가지 자산을 동시에 담는 ‘바벨전략’을 추천했다. 가령 한쪽에는 네이버·카카오·엔씨소프트 등 비대면주를 담고, 다른 한쪽에는 전자·자동차·철강 등 경기민감주를 담으라는 조언이다. 그는 특히 “현대차와 기아차, 현대모비스 등 자동차 업종을 굉장히 좋게 보고 있다”고 했다. “그동안 주가가 덜 오른 데다, 전기차·수소차 등 ‘미래차’를 둘러싼 글로벌 경쟁에서 결코 뒤처지지 않았다”는 이유에서다.김 대표는 경기민감주 중 화학업종에도 관심을 둘 만하다고 말했다. 그는 “태양광과 수소 관련 사업을 하는 한화솔루션, 2차전지 사업을 하는 LG화학은 가치주와 성장주의 장점을 고루 갖춰 더욱 좋다”고 덧붙였다.주의해야 할 위험 요인으로는 인플레이션을 지목했다. 그는 “지금 주식시장은 각국 정부와 중앙은행의 유동성 공급 정책이 떠받치고 있다”며 “그런 점에서 소비자물가의 향방은 매우 중요하다”고 말했다. “인플레이션 조짐이 보이면 각국 중앙은행은 유동성 축소에 나설 것이고, 이는 곧 주식시장 조정의 빌미가 될 수 있다”는 것이다.오형주 기자 ohj@hankyung.com
주가가 코로나19 이전 고점 회복을 코앞에 두고 있다. 그동안 ‘동학개미’들은 폭락장을 받쳤고, 돌아온 외국인은 고점 탈환에 힘을 보탰다. 동학개미 사이에서는 ‘진짜 싸움은 이제부터’라는 말이 나온다. 폭락장에 뛰어든 용기의 대가로 수익을 얻는 시간은 끝났다. 시장의 흐름을 정확히 읽고 종목을 선별하는 실력이 필요한 시간이다.한국경제신문은 ‘여의도 고수’ 10명과 인터뷰했다. 첫 번째 순서는 신진호 마이다스에셋자산운용 대표(사진)다. 신 대표는 1039억원 규모의 ‘마이다스책임투자’ 펀드와 국민연금 자금 2조원을 운용하고 있다. 인터뷰 전문은 한경닷컴(www.hankyung.com/finance/article/202007299259i)에서 볼 수 있다.신 대표는 앞으로 주가는 횡보하거나 하락할 가능성이 높다고 내다봤다. “미국을 보면 경제활동 재개와 함께 증시의 V자 반등이 완성됐다. 경제지표들도 그동안 높아진 기대치를 충족시키지 못하고 있다”고 했다. 최근 발표된 미국 실업수당 청구건수가 증가한 것을 예로 들었다. 국내에서 개인투자자의 신용 융자잔액이 늘어나는 것도 단기 조정의 신호로 해석할 수 있다고 덧붙였다. 그는 “3분기 차익실현에 따른 조정을 거치고 외국인이 반도체를 중심으로 확실한 매수세로 돌아서는 4분기께 박스권을 돌파할 수 있을 것”으로 예상했다. 올해 외국인 매도 대부분을 차지했던 패시브 자금이 삼성전자로 들어와야 한다고 강조했다.바이오 배터리 인터넷 게임 등 새로운 주도주에 대해서는 “상승장에서 성장에 대한 기대가 주가에 많이 반영됐다. 한두 달 에너지 충전 과정을 거쳐 재상승할 가능성이 높다”고 내다봤다. 그중 네이버와 카카오를 긍정적으로 평가했다. “두 종목은 국내 다른 어떤 업종이나 종목보다 장기적으로 상승할 가능성이 크다”고 강조했다.유망 종목으로는 대형주 가운데선 현대자동차를 꼽았다. 신 대표는 “글로벌 평균판매단가(ASP)가 전년 대비 20%, 내수 ASP가 11% 상승했다”며 “판매량이 전년 수준만 유지됐다면 놀라운 수준의 실적 회복이 가능했다”고 평가했다. 해외 매출이 회복되는 하반기에 더욱 기대할 만한 실적이라고 했다.향후 주의깊게 봐야 할 지표로는 테슬라 주가와 미국 금리를 꼽았다. “오는 9월 15일 배터리데이 행사에서 테슬라가 어떤 숫자와 계획을 발표하는지에 따라 세계 성장주, 특히 국내 전기차 및 2차전지 관련주의 주가가 춤을 출 것”이라고 했다. 9월 18일에는 테슬라의 S&P500지수 편입 여부가 결정된다. 지수에 편입되면 프로그램 매수세 유입에 힘입어 추가 상승이 가능해진다는 설명이다.미국 정부가 풀어놓은 유동성을 거둬들이기 위해 금리를 조정할 것이며, 이는 정상화 과정이긴 하지만 증시에 타격이 불가피할 것으로 내다봤다.해외 투자처로는 현시점에서는 미국보다 중국이 유망하다고 했다. 성장률이 높고, 미·중 무역분쟁을 계기로 내수시장을 확대하고 있어 투자 매력이 높아졌다는 이유를 들었다. 미국은 대선에서 민주당이 승리하면 법인세를 올릴 것이고, 이는 악재로 작용할 가능성이 높다고 덧붙였다.1억원으로 포트폴리오를 짠다면 어떻게 배분하겠느냐는 질문에는 “주식 60%에 금 20%, 현금성 자산 20%로 포트폴리오를 가져갈 것을 추천한다”고 답했다. 주식매니저로서 주식 비중이 너무 낮은 것 아니냐고 하자 그는 “나는 보수적 성향의 투자자다. 주식 60%면 시장에 기회가 많다고 보는 것”이라고 했다. 만약 보수적 투자자가 주식 80~90%를 권유하면 그때를 증시 고점으로 봐야 한다고 덧붙였다.전범진 기자 forward@hankyung.com
코스피지수가 지난 1월 연중 고점(2267.25) 회복을 눈앞에 두고 있다. 앞으로 주가가 어떻게 될지 궁금해하는 투자자도 늘고 있다.답을 찾기 위해 한국경제신문은 ‘여의도 고수’ 10명과 인터뷰했다. 대부분은 유동성 덕에 주가가 더 오를 것으로 전망했다. BBIG(바이오·배터리·인터넷·게임)로 대표되는 기존 주도주는 일시적 조정을 거친 뒤 재상승할 것이란 시각이 많았다. “기관 외국인 아직 주식 못 샀다”여의도 고수 10명 가운데 7명은 3월 중하순부터 시작된 상승장이 아직 끝나지 않았다고 답했다.김태홍 그로쓰힐자산운용 대표는 “저금리와 부동산 시장 규제로 돈이 흘러들 곳은 주식시장밖에 없다”며 “기관도, 외국인도 그동안 주식을 사지 못해 주식을 사려는 대기자금이 엄청나게 쌓여 있다”고 말했다.하반기에는 내년 실적에 대한 기대가 주가에 반영되는 것도 낙관의 이유다. 안정환 BNK자산운용 운용총괄 부사장은 “PER이 12배를 넘으면서 상승세가 둔화됐지만 내년 실적 전망치를 반영하기 시작하면 밸류에이션 부담은 상당 부분 해소될 것”이라고 말했다. 미국 대선도 호재라는 분석이 많다. 서재연 미래에셋대우 갤러리아WM 상무는 “재선을 위해 트럼프 정부가 적극적으로 경기 부양을 펼 것으로 보이는 점은 증시에 긍정적”이라고 했다.하지만 신진호 마이다스에셋자산운용 대표는 “가장 중요한 미국에서 기대에 못 미친 경제지표들이 나오고 있다”며 “V자 반등은 끝난 것으로 보인다”고 말했다. “자동차 생각보다 잘하고 있다”올해 반등장을 이끈 주도주인 BBIG에 대해선 최근 하락이 일시적 조정에 그칠 것이란 응답이 7명으로 주도주가 바뀔 것이라고 본 3명보다 많았다. 고숭철 NH아문디자산운용 최고투자책임자(CIO)는 “BBIG는 여전히 매력적인 산업”이라며 “예전 기준으로 비싸다고 평가하기 어렵다”고 말했다. 매력적인 이유는 이들이 세상을 바꾸고 있기 때문이라는 답도 있었다.이경수 메리츠증권 리서치센터장은 “플랫폼 비즈니스는 코로나19 이전부터 세상을 바꿀 종목이었다”며 “재상승 가능성이 크다”고 내다봤다. 이채원 한국투자밸류자산운용 대표도 “주도주라는 게 그렇게 쉽게 꺾이지 않는다”며 “한 번 더 오를 것”이라고 봤다.반론을 펴는 전문가들은 그 이유로 가격 부담을 꼽았다. 최준철 VIP자산운용 대표는 “원래 비쌌던 종목인데 더 비싸졌다”며 “더 좋은 수익을 낼 만한 종목이 생기면 자금이 급격히 이동할 가능성이 커졌다”고 평가했다.BBIG 외 주목할 업종으로는 자동차를 꼽는 응답자가 많았다. 4명이 자동차를 추천했다. 최 대표는 “자동차가 생각보다 잘하고 있다”며 “현대차는 2분기에도 흑자를 냈고, 전기차·수소차 경쟁력도 상당해 단기·중기·장기로 모두 봐도 미래가 밝다”고 평가했다. 엔터테인먼트와 그린 뉴딜, 수소 경제 관련주를 꼽는 고수도 많았다. 중국 주식 선호 우세해외주식 중에선 중국이 좋다는 응답이 5명으로 미국(4명)을 근소하게 앞섰다. 이채원 대표는 “미국도 좋지만 너무 올랐다는 약점이 있다”며 “중국은 경제성장률이 높고 좋은 종목이 많은 데 비해 주가는 덜 올라 매력이 더 크다”고 말했다.가치주의 시대가 끝났다는 평가에 대해선 의견이 5 대 5로 팽팽히 맞섰다. 신진호 대표는 “주식시장은 항상 반복됐다”며 “가치주가 부활하는 시기도 올 것”이라고 말했다. 또 현재 성장주와 가치주 간 간극이 역사상 최대로 벌어져 있어 이는 좁혀질 수밖에 없다는 전망도 나왔다.임근호/한경제 기자 eigen@hankyung.com
