‘빚투 시대’다. 가파른 증시 반등에 빚을 내서라도 한몫 잡겠다는 투자자가 급증하고 있다. 출발은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 생긴 저가 매수 기회였다. 조금 더 용감한 사람이 한 발 앞서 베팅했다. 두 달여 만에 V자 반등이 이뤄졌지만 이번엔 코로나로 풀린 ‘돈의 힘’이 빚투 열기에 불을 지피고 있다. 유동성 장세 축제에서 소외될 수 없다는 다급함에 앞다퉈 빚투를 불사하는 분위기다.
그 결과 증권회사가 주식을 담보로 빌려준 신용거래 융자 규모가 지난 10일 11조6471억원으로 치솟았다. 올 2월 말 10조원에서 3월 말 6조4000억원으로 줄었다가 증시 반등과 함께 폭증했다. 이대로라면 2018년 6월 12일 사상 최대치(12조6480억원) 기록도 무너뜨릴 기세다.
고교 동창인 김안전, 이합리, 박올인 씨 세 사람도 주식 투자에 나섰다. 김안전 씨는 가지고 있던 여유 자금만 투자했다. 아무리 저금리라고 해도 빚까지 내서 주식을 살 수는 없었다. ‘적게 먹더라도 남의 돈 말고 내 돈으로’라는 원칙을 지키기로 했다.
이합리 씨와 박올인 씨는 빚투를 결행했다. 이씨는 카카오뱅크 마이너스 통장 대출을 이용했다. 휴대폰으로 손쉽게 대출 가능 금액과 이자 조건을 확인한 뒤 바로 대출을 받았다. 이자를 내면서 장기투자도 가능한 선에서 대출금액을 결정했다. 주가가 내려 대출받은 돈이 사라지는데 이자 부담에까지 쫓기는 상황만은 피해야겠다고 판단했다.
박올인 씨는 이름 그대로 올인했다. 마이너스 통장은 물론 신용거래 융자도 한도를 채워 받았다. 앞으로 이런 기회를 다시 만나기 어려울 것이란 생각에 신용거래까지 총동원한 공격적인 투자를 단행했다. 신용거래는 자금이 부족해도 수익 극대화를 추구할 수 있다는 장점이 있다. 하지만 상대적으로 많은 이자를 물어야 하고 주가가 일정 수준 이하로 하락하면 증권사의 반대매매로 주가 재반등을 기다려볼 기회가 사라지는 단점이 있다.
빚투의 다른 표현은 레버리지 투자다. 힘이 부족해도 지렛대를 이용하면 무거운 물건을 들 수 있는 것처럼 빌린 돈을 지렛대 삼아 큰 수익을 올리려는 투자다. 레버리지 투자의 핵심은 지렛대 사용 방법이다. 자기 힘으로 오랫동안 버틸 수 있는 튼튼한 지렛대를 사용하는 게 합리적이다. 이합리 씨가 이런 경우다.
박올인 씨는 “충분히 긴 지렛대와 받침대만 있으면 지구도 들 수 있다”고 했던 아르키메데스를 떠올리게 한다. 박씨의 빚투가 성공하려면 지렛대가 부러지지 않아야 하고, 중간에 힘이 달려 스스로 버티지 못하는 상황도 생겨선 안 된다. 하지만 주식시장에서 이런 상황이 생길 가능성은 결코 작지 않다.
신용거래는 성공한 투자전략이 될 수 있다. 일반적인 개인투자자와 신용거래 융자를 이용한 레버리지 개인투자자를 비교한 연구를 보자. 2013~2017년 국내 증시 자료를 분석한 결과, 개인투자자의 일반 거래 매수가 증가한 뒤엔 수익률이 하락했지만 신용거래 매수 후엔 주가가 지속적으로 상승하는 경향이 확인됐다. 일반 거래는 주가가 떨어진 종목을 사는 역추세 추종 전략을, 신용거래는 추세 추종 전략을 구사한 것이 차이점으로 나타났다.
이 연구는 레버리지 투자를 시도하는 개인투자자는 일반 개인투자자보다 확실한 정보를 추구하고, 매매 결정도 더 신중하고 합리적으로 내릴 것이라고 진단했다. 레버리지 투자의 성공을 위해선 수익을 좇는 조급함보다는 치열한 분석과 냉정한 판단이 중요하다는 얘기다.
영화 ‘아저씨’의 원빈은 “난 오늘만 산다”고 했다. 빚투 시대의 우리는 원빈이 아니다. 오늘만 살 것처럼 풀베팅하지는 말자. 그렇다고 안전 최우선만 고집하는 것도 답은 아니다. 저금리 시대엔 합리적으로 사용할 수 있는 지렛대가 많다.
프로야구 A감독은 포수 기용이 고민이다. 공격형 포수 김한방 선수는 타자로 나설 때 이름처럼 ‘한 방’이 있어 팀이 절실할 때 장타를 터뜨려준다. 특히 득점권 타율이 높아서 경기의 향방을 결정짓는 한 방을 뽐낼 때가 많다. 아쉬운 점은 포수로서 수비능력이다. 도루 저지율이 낮고 투수 리드와 땅볼 블로킹이 약하다. 수비형 포수 이든든 선수는 정반대다. 득점 찬스에서 타석에 들어서 허무하게 물러나기 일쑤다. 타율과 타점이 팀 평균에도 미치지 못한다. 하지만 수비능력은 탁월하다. 투수의 공을 빠뜨리는 일이 없고 도루 저지는 최고 수준이다. 무엇보다 투수 리드 능력이 빼어나 A감독에겐 더없이 든든한 안방마님(포수의 별칭)이다.한국은행이 기준금리를 사상 최저인 연 0.5%로 낮추면서 저금리 시대 투자방법이 주목받고 있다. 금리가 낮아지면 주식의 매력이 부각된다. 여기에 요즘처럼 향후 주가 흐름에 대한 불확실성이 커진 상황에선 배당주 투자를 권하는 목소리가 높아진다. 금리가 낮아 주식을 해야겠는데 주가가 많이 오른 상태라 불안하다면 배당이라는 안전판이 있는 배당주에 관심을 두라는 얘기다.지금 투자자들은 A감독과 닮아 있다. A감독은 수비능력이 떨어져 불안하긴 해도 한 방이 있는 포수에 대한 미련을 버리지 못한다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태 이전 수준을 거의 회복한 주식시장이 언제 고꾸라질지 모른다는 불안감에도 투자자들은 야구의 한 방 같은 수익률 좇기를 쉽게 멈출 수 없다. 이런 상황에서 수비형 포수 같은 배당주가 새로운 선택지로 떠오른 것이다. 배당주는 성숙한 대기업 주식인 경우가 많다. 성장세가 둔화돼 시세차익으로 자본이익을 노리기 어렵다. 그래서 배당주 투자는 공격보다 수비에 가깝다.‘배당주 투자는 재미없다’는 게 일반적인 주식투자자의 반응이다. ‘월가의 영웅’ 피터 린치도 “고리타분하고 오래된 배당주 대신 공격적인 성장주를 선택하겠다”고 했다. 그러나 한편에선 ‘0%대 기준금리 시대’에 매년 꼬박꼬박 4~5% 배당이 나온다면 얼마나 대단하냐는 의견도 만만찮다. “나의 유일한 기쁨은 배당을 받는 일”이라는 ‘석유왕’ 존 록펠러의 말도 거론한다.성장주냐, 배당주냐에 대해 0과 1 중에서 하나를 선택하는 디지털식 접근은 곤란하다. 자신의 전체 투자 포트폴리오에서 양쪽에 어느 정도 비중을 배분할지를 생각해야 한다. 저금리 상황을 감안한다면 예전에 비해 배당주 비중을 높이는 게 바람직하다.시장 상황과 별개로 투자자의 연령에 따라 배당주 비중을 조정하는 것도 좋다. 여기서 인생을 프로야구 한 시즌으로 생각해보자. A감독은 시즌 개막 후부터 중반까지는 승수 쌓기를 위해 공격형 포수를 더 많이 기용하다가 시즌 막판 승률 지키기에 수비형 포수 활용 빈도를 늘리기로 했다. 젊은 투자자일수록 성장주 비중을 높게 유지하고 은퇴가 가까워질수록 배당주 투자를 늘려가는 방법을 활용하자.배당주 투자에서 가장 중요한 것은 배당을 거르지 않을 종목 찾기다. 경기침체나 사업 부진으로 배당을 하지 않는다면 배당주 투자의 의미가 사라진다. 수비형 포수가 수비마저 못하는 셈이다. 오랫동안 배당 약속을 지켜왔다면 일단 신뢰할 수 있다. 하지만 과거는 과거일 뿐 그것만으론 부족하다. 배당정책을 명확히 밝힌 기업을 눈여겨봐야 한다. KT는 최근 순이익의 50%를 배당하겠다는 중기 배당정책을 발표해 주목을 끌었다. 시장에선 2014년 대규모 적자 후 발생한 배당정책 관련 불확실성이 사라졌다는 평가가 나왔다.미국 배당주에 관심을 두는 투자자도 늘고 있다. 우량 석유개발 기업인 코노코필립스는 지난해 말 향후 10년간 500억달러를 배당과 자사주 매입에 쓰겠다고 발표했다. 현재 이 회사의 시가총액은 474억달러다. 배당주 투자에 관심이 있다면 내국인과 외국인 수비형 포수를 모두 보유하는 것도 고려할 만하다.장경영 한경 생애설계센터장 longrun@hankyung.com
반년 전 A는 코스피지수 상승에, B는 하락에 베팅했다. 각각 수익이 두 배로 나는 레버리지 상장지수펀드(ETF) 상품을 활용했다. 지난 6개월 동안 코스피지수는 한 차례 급락 이후 상승과 하락을 반복해 투자 시점 대비 소폭(0.2%) 상승했다. 두 사람 중 누가 돈을 벌었을까. A가 조금이라도 벌었을 것 같지만 둘 다 손실을 봤다. 지수는 제자리지만 손실률은 5~20%에 이른다. 레버리지 상품에 중장기로 투자한 경우 ‘승자’는 없었다는 의미다.레버리지·‘곱버스’, 모두 손실의 늪으로한국경제신문은 NH투자증권에 의뢰해 ‘KODEX레버리지’와 ‘곱버스(곱하기+인버스)’라고 불리는 ‘KODEX200선물인버스2X’ 상품의 6개월간 수익률을 비교했다. 각각 코스피지수 상승과 하락을 두 배씩 추종하는 상품이다.투자 시점은 코스피지수가 2060.74였던 지난해 12월 5일. 초반에는 지수 변화에 따라 희비가 분명했다. 코스피지수가 상승해 고점을 찍은 올 1월 22일(2267.25)을 기준으로 보면 레버리지 ETF가 27.4%의 수익을 냈고, 인버스 레버리지 ETF가 22.5% 손실을 봤다. 이후 주가가 하락하자 전세는 역전됐다. 코스피지수 2000선이 깨지자 레버리지 ETF는 손실을 보기 시작했고, 지수가 저점을 찍은 3월 19일(1457.64) 레버리지 ETF 손실률은 -47.2%에 달했다. 반면 인버스 레버리지 ETF는 70.1% 수익을 냈다.이후 다시 주가가 급등한 뒤 상승과 하락을 반복했다. 1800선에 안착한 4월 14일부터 ‘기현상’이 벌어졌다. 주가가 오르든 내리든 두 상품 모두 손실을 내기 시작했다. 5월 말에는 두 상품 모두 12~14%를 까먹으면서 손실 규모도 같아졌다. 허남권 신영자산운용 대표는 “서로 다른 방향성에 베팅했는데 결과는 비슷한 규모의 손실로 이어졌다”며 “주가의 방향성과 변동성을 예측하는 것은 사실상 불가능하다는 것을 보여주는 사례”라고 설명했다.변동성 클수록 손실 ‘눈덩이’6개월 동안 지수는 소폭 올랐는데 손실폭은 왜 이렇게 커졌을까. 두 상품 모두 투자 기간의 ‘누적 수익률’이 아니라 ‘일간 수익률’의 두 배를 따라가기 때문이다. 쉽게 말해 매일 수익률을 계산한다는 의미다. 이때 ‘마이너스의 복리 효과’가 발생한다. 예를 들어 기초지수가 100-110-100-110-100 구간을 끊임없이 반복한다고 가정해보자. 둘째 날 지수가 10% 올랐으니 레버리지 상품 수익률은 20%다. 100원이었던 레버리지 상품 가격은 120원이 된다. 셋째 날 지수가 9.09% 하락해 다시 100이 됐다. 상품 가격은 지수 하락폭의 두 배만큼(18.18%) 떨어지는데, 기존 가격보다 낮은 98원이 된다. 상품 가격이 120원으로 높아진 상태이기 때문에 오른 것에 비해 더 많이 하락하는 것이다.이를 끊임없이 반복할 경우 상품 가격은 0에 수렴한다. 결국 레버리지 상품은 지수 변동폭이 클수록, 상승과 하락을 반복할수록 손실을 볼 확률이 높아진다. 지수가 상승했다고 하더라도 그 구간 동안 변동성이 컸다면 손실 가능성이 생긴다. 레버리지 상품에 ‘시간이 독’이라는 말이 나오는 이유다. 자산운용업계 관계자는 “변동성 장세에서 레버리지 상품은 단기로 접근하는 게 바람직하다”고 설명했다.‘곱버스’ 수익률 악화 심각똑같이 두 배를 추종한다고 해도 ‘곱버스’ 상품 손실률이 레버리지 펀드보다 높았다는 연구 결과도 있다. 자본시장연구원이 이들 펀드를 최소 1일에서 최대 120거래일까지 보유했을 때 발생하는 수익률 저하 현상을 조사한 결과 레버리지 펀드의 경우 리밸런싱(일일 재조정) 거래로 인해 1% 안팎의 수익률 저하 효과가, 인버스 레버리지 펀드의 경우 3% 수준의 수익률 하락 현상이 발생했다. 특히 박스권 장세에서는 원하는 수익을 내기 어려울 수 있다. 그럼에도 개인 투자자들은 지난 1주일간 KODEX200선물인버스2X 상품을 3000억원어치 순매수했다.권민경 자본시장연구원 연구위원은 “레버리지 상품과 레버리지 인버스 상품은 개인도 파생 상품이나 공매도 운용 전략을 쉽게 모방할 수 있다는 점에서는 긍정적이지만, 잦은 리밸런싱 거래로 펀드의 성과가 떨어지는 치명적인 약점이 있다”고 말했다.고재연 기자 yeon@hankyung.com
‘주식은 사는 것보다 파는 것이 어렵고 중요하다.’ 주식투자를 해본 사람이라면 쉽게 공감하는 증시 격언이다. 그래서 ‘매수는 최대한 신중하게, 매도는 과감하게 하라’는 조언도 생겨났다. 주식시장 반등으로 익절매(매수 가격보다 높은 가격에 매도)를 고민하는 사람이 적지 않다.투자자 A씨도 매도 결정이 고민스럽다. 손해 보고 팔아야 하는 손절매가 아닌 게 다행이지만 손절매 못지않게 결정에 애를 먹고 있다. 지난해 말 매수한 종목이 코로나19 사태로 잠깐 마이너스 수익률을 보이다가 200% 넘는 수익률을 기록하고 있어서다. 투자를 시작할 땐 적어도 1년 이상 지켜보겠다고 작정했지만 투자금이 세 배로 불어나자 수익확정에 대한 조바심이 난다. 다른 한편으론 ‘이거 좀 더 갈 거 같은데 지금이라도 더 사야 하나’라는 추매(추가매수) 고민까지 겹쳐 생각이 더 복잡해진다.익절매와 추매를 놓고 고민 중인 A씨. 주식 격언이 눈에 들어온다. ‘물 들어올 때 노 저어라’, ‘기회가 주어질 때는 과감하게 행동해야 한다’가 추매에 힘을 싣는다. 여기에 ‘신고가는 본격적인 상승 신호다. 따라붙어라’가 망설이는 그의 추매 결정을 재촉한다. A씨의 종목이 연일 신고가를 갈아치우고 있어서다. 어디 그뿐인가. ‘시대적 요구에 부합하는 미인주를 노려라’, ‘꿈이 있는 주식이 가장 크게 오른다’는 아무리 생각해도 자신의 종목을 가리키고 있다.이렇게 추매 쪽으로 기울다가도 익절매를 지지하는 격언들에 마음을 뺏긴다. ‘수익이 나면 그것을 지켜야 최종승자다’, ‘성공에 대한 낙관적 기대보다는 실패를 염두에 두는 것이 중요하다’가 욕심부리지 말라고 한다. 이런 점잖은 조언이 아니라 때를 놓치지 말라는 경고성 격언은 불안감을 파고든다. ‘시세가 천장에 머무는 시간은 짧기 때문에 머뭇거리다 팔 기회를 놓치면 안 된다’는 것이다. ‘천장에서 파는 소수를 제외하고는 자신이 팔고 나서 더 오르는 게 정상이다’는 익절매 뒤 혹시 모를 후회까지 미리 다독여준다.A씨는 어떻게 해야 할까. 미래 투자 결과를 알기 어려우니 익절매와 추매 중 어느 것을 선택해도 무방하다. 다만 그 선택과 관련해서 스스로에게 질문을 던져 보는 게 좋다. ‘내가 하는 게 투자인가, 투기인가’이다. 투기는 투자에 비해 단기간에 높은 수익을 추구한다. 하지만 어느 정도가 투기와 투자를 가르는지는 분명치 않다. 그래서 몇 가지 기준이 필요하다.먼저, 수익 말고 손실이 났을 때 얼마나 감당할 수 있느냐를 돌아본 뒤에 한다면 투자에 해당할 수 있다. 수익만 좇는 무모함을 경계하라는 말이다. ‘하이 리스크, 하이 리턴’에는 말 그대로 큰 손실의 가능성까지 포함돼 있다. 두 번째는 투자 기간이다. 한두 달 안에 성과를 내려고 덤빈다면 투기가 될 가능성이 크다. ‘주식투자는 여유자금으로 하라’는 조언도 이 때문이다.세 번째는 투자 비율이다. 자신의 재산 중에서 투자금액이 차지하는 비율이 높아질수록 투기에 가까워진다. 이 비율이 극단적으로 커지면 투기를 넘어 도박으로 봐야 한다. 네 번째는 투자에 사용하는 방법이다. 급등주, 급락주, 기업내부 정보, 비공개 개발 정보 등에 의존하면 투기가 되기 쉽다. ‘원칙과 규정을 다 지키면서 돈 벌긴 어렵다’는 반론도 있다. 바로 그래서 투자가 아니라 투기라고 부른다.주식 격언 중 상당수는 오랜 시간에 걸쳐 검증된 많은 사람의 지혜를 담고 있다. 하지만 투자자들의 고민을 속 시원하게 풀어 줄 만능해결사 같은 격언은 없다. 가능한 한 욕심을 자제하고 위험을 적절히 관리하면서 합리적 수준의 수익을 추구하는 자세가 정답에 가깝다.장경영 한경 생애설계센터장 longrun@hankyung.com
