저비용항공사(LCC)인 제주항공이 이스타항공을 545억원에 인수하기로 한 결정을 놓고 증권업계의 평가가 갈리고 있다.
3일 유가증권시장에서 제주항공은 1400원(7.02%) 오른 2만1350원에 거래를 마쳤다. 제주항공이 당초보다 150억원가량 깎아 이스타항공을 인수하기로 한 데 따른 영향이다. 제주항공은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 지난달 25일 장중 1만9000원으로 1년 내 최저가를 쓴 뒤 이날까지 저점 대비 12.36% 반등했다.
증권업계의 평가는 엇갈렸다. 인수가를 낮췄음에도 불구하고 제주항공의 재무 건전성에 부담이 클 것이란 지적이 나왔다. 양지환 대신증권 연구원은 “제주항공의 현금성 자산은 1분기 말 대부분 소진될 가능성이 높다”며 “단기차입금 조달과 회사채를 발행해 현금을 확보해야 한다”고 진단했다.
재무 부담은 연결 실적 악화 우려로 이어졌다. 강성진 KB증권 연구원은 “올 2분기 이후 연결 영업손익에 부정적 영향을 미칠 가능성이 크다”며 “이스타항공은 리스료·연료비 등의 지급을 지연할 정도로 현금 흐름이 악화한 상태”라고 설명했다.
이번 인수가 규모의 경제를 실현할 것이라는 긍정론도 제기됐다. 경쟁 감소로 인한 수익성 개선과 비용 절감이 동시에 나타날 것이라는 기대다. 김영호 삼성증권 연구원은 “인수 후 노선 구조조정과 공동 운항을 통해 비용 절감 효과가 기대된다”고 설명했다. 하준영 하이투자증권 연구원도 “이스타항공은 현금 유동성 문제로 할인 판매가 많았는데 인수 후 정상화가 이뤄질 수 있다”며 “항공기 리스료와 조업비 등 비용 감소로 규모의 경제를 실현할 것”이라고 전망했다.
국내 저비용항공사(LCC) 1위 제주항공이 위기와 고심 속에서 이스타항공 인수를 확정지었다. 3일 금융투자업계에서는 이번 인수·합병(M&A)에 대해 제주항공이 "안정 대신 모험을 택했다"고 평가했다. 중장기 관점에서 시너지 효과는 기대된다. 다만 현재의 위기가 문제다. 신형 코로나바이러스(코로나19) 감염증 확산 악재 속에서 절벽까지 몰린 업황을 고려하면 단기 재무적 부담 가중은 불가피한 탓이다.제주항공은 2일 이스타항공 최대주주인 이스타홀딩스와 이스타항공 지분 51.17%(보통주 497만1000주)를 545억원에 인수하는 주식매매계약(SPA)을 체결했다고 공시했다. 매각가액은 지난해 12월 양해각서(MOU) 체결 당시 예상 인수가 695억원보다 150억원 낮아졌다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 항공업계가 모두 어려워지면서 양측이 인수가액 조정에 합의한 결과다. 전문가들은 이번 M&A로 제주항공이 독보적인 1위 LCC의 지위를 공고히하는 효과가 있다고 분석했다. 지난해 말 기준 제주항공과 이스타항공의 항공기 운용대수는 각각 45대, 23대로 합치면 전체 시장의 40% 수준까지 상승하게 된다. 또한 각각 9.3%, 3.3%인 국제선 여객 점유율에 비춰 제주항공은 2위 아시아나항공(15.3%)과의 격차를 2.7%포인트로 좁히게 됐다. 이와 함께 장기적으로는 규모의 경제를 통한 단위비용 절감 등을 이룰 수 있을 전망이다.그러나 단기적으로 전문가들은 재무 부담에 초점을 맞추는 분위기다. 이스타항공이 최근 리스료, 연료비 등의 지급을 지연할 정도로 현금 흐름이 악화된 상황인 만큼 2분기부터 연결회사로 인식되면 제주항공의 실적 부담이 커지기 때문이다. 제주항공이 지난해 말 기준 약 1500억원의 현금성자산을 보유하고 있지만 현재 업황을 감안하면 충분한 수준은 아니란 평가다. 최고운 한국투자증권 연구원은 "제주항공이 결국 안정성보다 시장 재편의 기회를 선택했다"면서도 "현재로서는 중장기 구조조정 효과보다 당장의 재무 부담을 더 걱정해야 하는 상황"이라고 진단했다. 강성진 KB증권 연구원도 "이스타항공의 인력 효율성 제고에 많은 시간이 소요될 가능성이 있는 만큼 손익이 급격히 개선되기는 어렵다"며 "이스타항공의 현금 흐름이 단기간에 개선되지 않을 경우 제주항공의 추가 자금 투입 가능성도 고려해야 한다"고 지적했다.항공사업법에 따르면 자본잠식이 2년 이상 지속되면 항공운송사업 면허가 취소될 수 있는 만큼 제주항공이 이스타항공의 유상증자에 참여해 자금 지원에 나설 가능성이 높다는 관측이다. 제주항공은 항공업계 구조조정에 선제적으로 대응하기 위해 내린 결단이라고 전했다. 이석주 제주항공 대표이사는 "공급과잉의 구조적 문제를 안고 있는 국내 항공업계는 조만간 공급 재편을 해야 하는 상황"이라며 "피할 수 없는 상황이라면 선제적으로 움직이는 것이 최선이라고 판단했다"고 밝혔다. 실제 항공산업 내 추가 구조조정 가능성에 전문가들은 주목하고 있다. 지난해 한·일 관계 악화에 따른 일본여행 자제 운동에 이어 코로나19 사태로 LCC 업계가 위기에 놓인 만큼 시장 재편이 이어질 가능성을 배제할 수 없기 때문이다. 김유혁 한화투자증권 연구원은 "항공업 전체적으로는 이번 M&A로 단거리노선의 경쟁강도 완화, 공급조절 가능성 등 긍정적인 효과가 기대된다"며 "추가적인 시장재편이 발생할 가능성이 높다"고 진단했다.최고운 연구원은 다만 "이번 인수만으는 제주항공이 LCC 재편의 승자라는 확신은 아직 부족하다"며 "관건은 인수 이후 제주항공이 참여할 이스타항공 유상증자 규모이나 아직 확정되지 않았다"고 설명했다.오정민 한경닷컴 기자 blooming@hankyung.com기사제보 및 보도자료 open@hankyung.com
국내 저비용항공사(LCC) 1위인 제주항공이 이스타항공 인수를 2일 확정지었다. 지난해 12월 18일 이스타항공 최대주주인 이스타홀딩스와 인수합병(M&A) 양해각서(MOU)를 체결한 지 2개월여 만이다.제주항공이 이날 주식매매계약(SPA)을 체결하면서 LCC업계 1위 자리를 더욱 확고히 할 것으로 전망된다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산으로 항공업계의 경영난이 가중되고 있어 향후 항공업계 지각변동이 가속화할 것이란 분석도 나온다.두 차례 미루고 150억원 깎아 인수제주항공은 이날 이스타항공 지분 51.17%(497만1000주)를 545억원에 인수하는 주식매매계약을 이스타홀딩스 등과 체결했다고 공시했다. 국내 LCC 간 첫 M&A다.금액은 지난해 12월 MOU 체결 때(695억원)보다 150억원 낮아졌다. 양측은 “최근 코로나19로 항공업계가 직격탄을 맞은 것을 고려해 서로 조금씩 양보했다”고 설명했다. 제주항공과 이스타홀딩스는 지난해 12월 MOU 체결 이후 코로나19 사태가 확산하면서 계약 체결 시한을 두 차례 연기한 바 있다.이스타항공 매매금액은 545억원이지만 실제 이스타홀딩스가 받는 금액은 345억원이다. 이스타홀딩스는 매각대금 중 200억원으로 이스타항공과 제주항공이 발행하는 전환사채(CB)를 인수하기로 했다. 이스타홀딩스는 지난해 12월 이행보증금으로 받은 115억원 가운데 100억원으로 이스타항공 CB를 사들였다. 향후 추가로 제주항공이 발행하는 CB를 100억원에 인수할 예정이다.제주항공은 국토교통부의 대주주 적격심사와 공정거래위원회의 기업결합 심사를 마치는 대로 이행보증금을 제외한 430억원을 지분 취득 예정일인 4월 29일 이스타홀딩스에 지급할 계획이다. 시장에선 양측이 두 차례 기한을 연기하면서까지 계약을 체결한 만큼 별 무리없이 잔금 결제가 이뤄질 것으로 전망하고 있다.“항공업계 구조조정 선제적 대응”제주항공이 이스타항공 인수를 확정한 것은 항공업계의 구조조정에 선제적으로 대응해야 한다는 판단에 따른 것이란 설명이다. 제주항공의 최대주주는 애경유화, 애경화학 등을 거느린 AK홀딩스다.이석주 제주항공 사장(사진)은 임직원에게 보낸 이메일에서 “우리나라 역사상 최초의 항공사 간 인수 추진인 만큼 미지의 길이지만 당면한 항공산업의 위기를 극복하고, 더 희망찬 미래를 위해 도전을 선택했다”고 인수 배경을 설명했다.이 사장은 이어 “이스타항공 인수에 대한 우리 직원들의 우려가 크다는 것을 경영진도 잘 안다”며 “국내 항공업계가 조만간 재편해야 하는 상황에서 선제적으로 움직이는 것이 최선이라고 판단했다”고 말했다.이 사장은 항공업계 위기 극복을 위한 적극적인 대응도 주문했다. 그는 “제주항공은 지난 15년 동안 불가능해 보였던 것을 가능하게 만들어 왔고, LCC라는 사업모델을 성공시켰다”며 “모두 힘을 모아 함께 도전하자”고 강조했다.이스타항공을 품은 제주항공은 규모 면에선 LCC를 넘어 대형항공사(FSC) 위치도 넘본다. 지난해 제주항공(14.8%)과 이스타항공(9.5%)의 국내 여객시장 점유율은 24.3%로, 아시아나항공(19.3%)·에어부산(9.2%)·에어서울(0.3%) 등 아시아나 계열(28.7%)과 비슷해진다. 항공기 보유 대수도 68대로, 아시아나항공(86대)에 바짝 다가선다.이스타항공 정상화 과정이 험난할 것이란 전망도 있다. 이스타항공의 경영 상황이 악화한 만큼 제주항공은 인수 후 운영 자금을 지원해야 한다. 항공사업법에 따르면 자본잠식이 2년 이상 지속되면 항공운송사업 면허가 취소될 수 있다. 이에 따라 제주항공과 AK홀딩스는 이스타항공의 유상증자에 참여해 자금 지원에 나설 가능성이 크다. 애경그룹의 총 자산은 현재 10조원 이하여서 계열사를 통한 채무 보증도 가능하다.항공업계 관계자는 “제주항공이 통합 후 중첩 노선을 줄이고 경쟁력을 높이면 구조조정 이후에도 살아남을 가능성이 크다”고 말했다.업계에서는 한·일 경제전쟁과 코로나19 사태로 항공업계가 최악의 상황에 내몰려 항공산업 내 추가 구조조정 가능성도 큰 것으로 전망하고 있다.김재후/이선아 기자 hu@hankyung.com
국내선 2위·국제선 3위 자리굳히기…장고끝 인수 불가피 판단항공업계 '빅3' 재편 계기…유동성 위기 극복 등 과제제주항공이 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 항공업계가 생존 위기에 놓인 와중에도 이스타항공 인수를 진행하기로 한 것은 이번 사태가 위기이자 곧 기회라고 봤기 때문으로 보인다.국내 저비용항공사(LCC) 업계 1위인 제주항공이 덩치를 더 키워 대한항공과 아시아나항공에 이은 '빅3'를 굳히기 위해서는 이스타항공 인수가 불가피하다는 판단에서다.이에 따라 향후 항공업계 판도에도 변화가 있을 것으로 보인다.2일 항공업계에 따르면 제주항공은 이날 당초 예정보다 150억원 줄어든 545억원에 이스타항공을 인수하기로 했다.작년 12월18일 이스타항공 경영권 인수를 위한 양해각서(MOU)를 체결할 당시에는 매각 예정 금액이 695억원이라고 공시했지만 이후 코로나19 사태로 항공업계가 직격탄을 맞으며 인수가액을 조정했다.예정보다 실사 작업이 길어지고 주식매매계약(SPA) 체결이 두 차례 연기되며 일각에서는 이스타항공의 우발 채무 등으로 인한 인수 무산설이 솔솔 제기되기도 했으나 실제로는 현재의 코로나19 사태가 더 영향을 미친 것으로 보인다.결국 양측은 논의 끝에 원래 매각 예정 금액인 695억원보다 150억원 낮춘 545억원에 주식매매계약을 최종 성사시켰다.양사 모두 계약 자체를 아예 무산시키기보다는 인수액을 다소 낮추더라도 인수·합병(M&A)을 계획대로 추진해 규모의 경제 등을 실현하는 쪽이 코로나19 장기화에 따른 위기 상황을 극복하는 길이라는 데 공감했기 때문으로 풀이된다.실제로 이번 코로나19 사태로 여객 수요가 급감하면서 항공편을 축소하는 과정에서 이미 양사가 일부 항공편을 공동 운항하면서 상생의 길을 모색하기도 했다.이번 인수로 이와 같은 노선 활용의 유연성 확보, 규모의 경제를 활용한 원가 절감 등이 본격화될 전망이다.작년 아시아나항공 인수전에서 고배를 마신 제주항공 입장에서는 업계 3위를 굳히기 위해 이스타항공의 인수가 전제돼야 한다는 점도 감안한 것으로 보인다.작년 수송객 점유율 기준으로 국내선의 경우 대한항공은 22.9%(진에어 포함 33.8%), 아시아나항공은 19.3%(에어부산·에어서울 포함 28.7%)다.제주항공(14.8%)이 이스타항공(9.5%)을 인수하게 되면 국내선 점유율 20.7%로 아시아나항공을 넘어서게 된다.국제선 점유율의 경우에도 제주항공(13.8%)과 이스타항공(5.0%)을 더하면 18.8%로, 대한항공 33.2%(진에어 포함 41.6%), 아시아나항공 22.8%(에어부산·에어서울 포함 31.5%)에 이어 3위 자리를 굳히게 된다.아시아나항공 인수전에 뛰어들어 예비실사까지 한 데다 이스타항공까지 본실사에 나서며 이미 동종 업계 내 2곳의 내부 사정을 속속 들여다본 만큼 이번에 인수를 포기할 경우 업계 안팎에서 상도의에 어긋난다는 비난을 감수해야 한다는 부담도 감안한 것으로 보인다.이는 향후 다른 항공사가 매물로 나왔을 때 인수전에서 불리하게 작용할 수 있다.다만 SPA를 체결하는 과정에서 업계는 물론 제주항공 내부에서도 이스타항공 인수를 재고해야 한다는 목소리가 나왔던 만큼 향후 유동성 위기 극복 등을 과제로 남기게 됐다.현재 이스타항공은 코로나19 사태 장기화로 인해 고객 환불이 급증하고 매출이 급감하며 유동성 위기에 처한 상태다.지난달에는 임직원의 급여를 40%만 지급했고, 일시적 유동성 악화로 항공유 대금 결제가 밀렸다가 정유사로부터 급유 중단 통보를 받아 서둘러 다른 정유사를 확보하는 일도 있었다.이스타항공 조종사 노조는 경영위기 극복과 고통 분담을 위해 임금의 25%를 자진 삭감하겠다고 먼저 사측에 제안하기도 했다.이를 감안한 듯 이석주 제주항공 사장은 이날 공시 후 임직원에게 보내는 사내 메일에서 "이스타항공 인수에 대한 우려가 크다는 것을 경영진도 잘 알고 있지만, 공급과잉의 구조적 문제를 안고 있는 국내 항공업계는 조만간 공급 재편을 해야 하는 상황에서 피할 수 없는 상황이라면 선제적으로 움직이는 것이 최선이라고 판단했다"고 설명했다.이 사장은 또 "우리나라 역사상 최초의 항공사간 인수 추진인 만큼 미지의 길이지만 당면한 항공산업의 위기를 극복하고 더 희망찬 미래를 위해 도전을 선택했다"며 직원의 협조를 당부했다.이번 제주항공의 이스타항공 인수를 두고 업계 일각에서는 부정적인 시선도 나온다.한 항공업계 관계자는 "항공업계가 어렵다고 정부의 자금 지원 얘기가 나오는 와중에 (제주항공이) 이스타항공 인수에 545억원이나 자금을 넣는다는 것은 이율배반"이라고 말했다.이에 대해 제주항공과 이스타항공 모두 이번 계약과는 별개로 정부 차원의 지원은 절실하다는 입장이다.최종구 이스타항공 사장은 "이번 결정은 코로나19 위기극복을 위한 민간차원에서의 적극적인 자구 노력의 일환"이라며 "항공 산업은 코로나19 사태로 큰 피해를 보고 있는 관광, 호텔, 자영업 등과 따로 볼 것이 아니라 직접적인 영향을 주고 있는 산업으로 정부 차원의 적극적인 정책 지원과 금융 지원 등이 절실하다"고 말했다.앞서 국내 LCC 6곳 사장단은 지난달 28일 공동 건의문을 내고 "지금 LCC는 작년 일본 불매 운동에 이은 코로나19 사태로 절체절명의 벼랑 끝에 서 있다"며 정부에 무담보·장기 저리 등 조건을 대폭 완화한 긴급 경영안정자금 지원 등을 촉구했다./연합뉴스
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