금융당국이 일명 ‘주문자상표부착생산(OEM)펀드’ 규제를 해외 대체투자 비즈니스에 적용하려는 움직임을 보이면서 금융투자업계가 비상이 걸렸다. OEM펀드는 자산운용사가 펀드 투자자(판매사)인 은행이나 증권사 등으로부터 지시를 받아 설정·운용하는 펀드로 불법이다. 해외 부동산을 사들인 뒤 부동산펀드에 넘기는 증권사 대체투자 관행은 물론 공모형 리츠(REITs·부동산투자회사)도 ‘OEM 논란’에 휘말릴 수 있다는 전망이 나온다.
“부동산펀드 OEM 소지”
11일 금융당국에 따르면 금융위원회는 자본시장법 시행령 87조4항 제5호와 6호에 대해 “투자자 또는 투자매매·중개업자로부터 투자 대상이나 운용 방법이 특정됐는지 여부 등을 종합적으로 고려해야 한다”는 유권해석을 지난달 내놓았다.
해당 조문은 운용사가 투자자나 투자매매·중개업자로부터 명령·지시·요청 등을 받아 OEM펀드를 운용하는 행위를 불건전 영업행위로 판단하고 금지하는 내용을 담고 있다. 앞서 금융위는 지난해 말 해외 금리 연계형 파생결합펀드(DLF) 후속 대책 일환으로 “현행 OEM펀드 판단 기준을 최대한 폭넓게 해석·적용하는 방식으로 OEM 규제를 강화하겠다”고 밝혔다.
투자은행(IB)업계에서는 당국이 강화된 OEM펀드 판단 기준으로 ‘투자 대상의 특정성 여부’를 제시한 점에 주목하고 있다. 현재 대부분 증권사의 해외 대체투자는 자기자본으로 해외 부동산을 총액 인수한 뒤 이를 쪼개서 국내외 연기금 등 기관투자가에 다시 되팔아(셀다운) 이득을 얻는 구조로 짜여 있다.
그런데 지난해부터 교직원·행정공제회 등 연기금이 증권사 물건을 사들이는 대신 직접 투자처 발굴(딜소싱)에 나서는 경우가 늘면서 이런 구조에 변화가 불가피해졌다. 미처 셀다운하지 못한 물량이 쌓여 가자 증권사들은 운용사와 협업으로 출시한 해외 부동산펀드를 통해 개인투자자에게 매각하는 쪽으로 전략을 수정했다. 작년 출시된 해외 부동산펀드 중 상당수가 이런 식으로 증권사의 특정 물건을 단독 투자재산으로 담아 설정·운용되고 있다.
한 당국 관계자는 “증권사들이 특정 물건을 총액인수한 뒤 이를 특정 부동산펀드에 셀다운하는 형태의 거래는 투자 대상과 운용 방법의 특정성 측면에서 OEM 규제 위반 소지가 있다”며 “새로운 유권해석에 따라 OEM 규제가 강화되는 만큼 업계 거래 관행도 달라질 필요가 있다”고 말했다. 이미 금융감독원은 OEM 규제 위반 의혹이 불거진 JB자산운용에 대한 현장검사에 착수했다. JB운용이 지난해 3월 출시한 ‘JB호주NDIS’ 펀드(3200억원 규모)는 판매사인 KB증권이 호주 현지 부동산 딜소싱에서부터 주도적으로 관여했다는 의혹을 받고 있다.
공모리츠도 OEM 논란 휘말려
당국이 강화된 OEM 규제 잣대를 해외 대체투자 분야에 들이대려는 의지를 내비치자 금융투자업계는 ‘진퇴양난’에 빠졌다. 미래에셋대우의 마중가타워(1조830억원), 하나금융투자의 CBX타워(5800억원) 등 프랑스 파리 라데팡스 지역 오피스빌딩 미매각 물량이 골칫덩어리로 떠오르는 상황에서 자칫 이를 소화해줄 부동산펀드 설정마저 차질이 빚어질 수 있기 때문이다. 한국신용평가에 따르면 이미 작년 6월 말 기준 6개월 이상 매각이 지연된 증권사 보유 해외 부동산 규모가 1조9000억원을 넘어섰다.
업계에서는 메리츠종금증권이 주도하고 있는 국내 최초 공모형 해외 리츠 출시 작업에 불똥이 튈 수 있다는 전망도 나온다. 메리츠증권은 지난달 벨기에 브뤼셀 대형 오피스인 파이낸스타워를 약 2조원에 인수했다. 이 중 약 7800억원어치는 제이알투자운용과 함께 설정하는 공모리츠에 매각할 계획이었다. 메리츠증권이 돈을 태운 자(子)리츠가 먼저 건물 지분을 인수하면 모(母)리츠인 공모리츠가 공모 자금으로 자리츠 지분을 매입하는 모자 구조로 짜여 있다. 메리츠증권은 리츠 상장주관사도 맡았다.
OEM 의혹에 메리츠증권과 제이알운용 측은 “리츠에는 자본시장법상 OEM 규제가 적용되지 않는 데다 리츠 투자 의사결정은 주주총회나 이사회를 거치기 때문에 외부로부터 운용 지시를 받을 여지가 없다”고 설명했다.
하지만 금감원 관계자는 “리츠 역시 투자 집행을 실질적으로 운용사가 한다는 점에서 부동산펀드와 다를 게 없다고 본다”며 “증권사가 셀다운한 특정 물건을 받아 운용하는 OEM 구조라는 점이 추후 문제가 될 수도 있다”고 말했다.
주문자상표부착생산(OEM) 의류주 주가가 바닥을 모른 채 떨어지고 있다. 평균 기온이 예년보다 높은 ‘따뜻한 겨울’ 탓에 실적이 부진한 마당에 신종 코로나바이러스 감염증(우한 폐렴)으로 인한 소비심리 위축까지 겹쳐 수급 악화 요인으로 작용하고 있기 때문이다. 증권업계에서는 실적 전망치가 바닥을 찍고 반등했고 글로벌 경쟁사와 비교했을 때 밸류에이션(실적 대비 주가수준) 매력이 커진 만큼 저가 매수를 고려할 때라는 조언이 나온다.5일 유가증권시장에서 영원무역은 550원(1.83%) 떨어진 2만9500원에 거래를 마쳤다. 1년 내 최저가다. 올 들어 13.86% 떨어졌다. 같은 기간 한세실업도 14.45% 빠졌다. 한세실업은 지난 4일 장중 1만4450원으로 1년 내 최저가를 기록했다.의류주의 부진은 평년보다 높은 겨울철 기온에 신종 코로나바이러스로 인한 경기 악화 우려가 겹쳐서다. 영원무역, 한세실업 모두 본업인 OEM보다 자체 브랜드 유통사업 부진이 주가를 짓누르는 모양새다. 영원무역의 지난해 3분기 기준 브랜드 유통 부문의 영업이익률은 5.1%로, 전년 동기 5.7%보다 떨어졌다. 한세실업은 자체 브랜드를 운영하는 자회사 한세엠케이의 영업적자가 주가를 끌어내리는 요인으로 꼽힌다. 의류업계 성수기인 지난해 4분기에도 의류주는 높아진 평년 기온으로 별다른 ‘재미’를 보지 못했다.하지만 증권업계에선 글로벌 OEM 경쟁사와의 밸류에이션 괴리가 커진 만큼 매력이 높아졌다는 분석이 나온다. 증권업계에 따르면 대만 OEM업체 펑타이(Feng Tay)의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 24배 수준으로 영원무역(7배), 한세실업(8배), 화승엔터프라이즈(12배) 등보다 높은 수준에서 거래 중이다.국내 의류주들의 올해 영업이익 전망은 개선했지만 주가 부진이 지속되면서 저평가는 더 심해지고 있다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 영원무역의 올해 영업이익 컨센서스(증권사 추정치 평균)는 2616억원으로 3개월 전(2524억원)보다 3.6% 늘었다. 한세실업도 올해 영업이익 컨센서스가 3개월 전 992억원에서 1026억원으로 반등했다.수익성 개선 기대를 받고 있는 화승엔터프라이즈의 영업이익 컨센서스도 3개월 전(1001억원)보다 11.9% 늘어난 1121억원이다. 지난해 3분기부터 글로벌 의류 브랜드인 아디다스에 고단가 신발 150만 켤레를 공급하면서 수익성이 개선세를 보이고 있다. 당초 공급권은 대만 업체가 갖고 있었다. 나은채 한국투자증권 연구원은 “의류주 주가가 단단한 바닥에 근접했다”고 설명했다.고윤상 기자 kys@hankyung.com
“공모 리츠(REITs·부동산투자회사)가 더 활성화되려면 다양한 구조의 다양한 상품이 나와야 합니다.”한만희 사단법인 부동산금융투자포럼(이하 부금포) 회장(사진)은 “공모 리츠시장이 커지면 집값을 안정화시킬 수 있다”며 이처럼 말했다. 실물 부동산으로 쏠리는 유동성을 리츠로 유도할 수 있어서다. 부금포는 부동산 금융투자시장 활성화를 주도하기 위해 2018년 설립됐다. 건국대 한양대 서울시립대 등 학계, 마스턴투자운용 서울투자운용 신한리츠운용 제이알투자운용 코람코자산신탁 등 산업계, LH(한국토지주택공사) 한국자산관리공사 한국금융투자협회 등 공공기관이 참여했다.한 회장은 구체적으로 “주거용 부동산뿐 아니라 상업용 부동산, 호텔&리조트, 사회간접자본(SOC) 등으로 리츠 편입 상품을 다양화할 필요가 있다”며 “이를 위한 시장 연구, 제도 개선 건의 등의 활동을 할 것”이라고 말했다. 그는 이어 “리츠라는 제도는 알려졌지만 어떤 리츠가 우량한지, 어떻게 투자할 수 있는지, 투자자가 안심할 수 있는 정보는 어떤 것인지 일반인들이 알기 어렵다”며 “정보시스템 구축에 중점을 두고 연구하고 있다”고 설명했다.부금포는 다양한 기초 자산을 토대로 한 리츠 연구도 하고 있다. 이달 20일에는 3기 신도시 대토리츠를 주제로 한 정책 세미나를 준비하고 있다. 대토보상리츠는 원주민이 현금 대신 현물로 보상받아 리츠를 설립하고 리츠가 개발 사업 시행 후 수익을 원주민에게 배당하는 형태다. 부금포는 또 법무법인 세종과 업무협약을 맺고 부동산 간접투자시장의 현황·문제에 대한 논의와 연구를 통해 제도 개선을 지속적으로 진행할 예정이다.상업용 부동산 투자지수 개발도 하고 있다. 부금포는 지난해 11월 국토교통부 발주로 상업용 부동산투자지수 작성 및 활용 방안에 관한 연구용역을 시작했다. 한 회장은 “개인 투자자뿐 아니라 리츠·부동산 펀드 등 부동산 간접투자상품을 만드는 자산운용사들에도 객관적인 지수가 필요하다”며 “풍부한 정보, 다양한 사례, 객관적 지수를 토대로 만든 상품이 많아져야 간접투자시장이 탄탄하게 커질 수 있다”고 강조했다. 부금포는 지난해부터 본격적으로 해외 부동산 투자, 리츠시장, 공공 용지를 활용한 민간투자 활성화 등을 주제로 정책토론회, 정기세미나, 산업토론회, 추계학술세미나 등을 열고 있다. 올 1월 말 현재 기관을 중심으로 123명이 회원으로 등록돼 있다.윤아영 기자 youngmoney@hankyung.com
메리츠종금증권이 글로벌 바이오 기업에 투자하는 블라인드 펀드를 통해 1년7개월 만에 126억원의 수익을 거뒀다. 이 증권사가 국내 최초로 결성한 바이오 블라인드 펀드의 첫 성과로, 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 사업 비중을 낮추려는 노력의 결실이란 평가를 받는다.메리츠증권은 2018년 5월 총 290억원 규모로 결성한 ‘메리츠-엔에스 글로벌바이오투자조합 1호’에서 1년7개월 만에 126억원의 투자 수익을 회수했다고 20일 발표했다. 메리츠증권은 이 펀드를 중소형 운용사인 엔에스인베스트먼트, 파라투스인베스트먼트와 함께 운용하고 있다.이 펀드는 한국 증권업계에서 최초로 나온 미국 바이오 벤처기업에 투자하는 블라인드 펀드다. 블라인드 펀드는 투자 대상을 정해 놓고 자금을 모집하는 일반적인 펀드와 달리 투자 대상을 미리 정하지 않고 설정한 뒤 우량 투자 대상이 확보되면 자금을 집행하는 펀드를 말한다.메리츠증권은 이 펀드를 통해 해외 비상장사 7곳과 국내 코스닥시장 상장사 에이치엘비에 총 175억원을 투자했다. 투자 당시 비상장사였던 미국 넥스트큐어와 콘스텔레이션제약 등 5곳은 미국 나스닥에 상장됐다. 투자 종목 가운데 에이치엘비, 넥스트큐어, 콘스텔레이션제약의 수익이 이번에 확정됐다.메리츠증권은 기관투자가 및 소수 개인 전문투자자를 대상으로 국내외 바이오주 이외의 업종에 투자하는 신기술조합 상품도 내놓고 1000억원 이상 자산을 운용 중이다. 지난해엔 ‘메리츠-코레이트 신기술조합 제1호’를 통해 전자제품 부품업체인 나무가에 투자해 5개월 만에 20.4%의 수익을 냈다.오는 4월 종금업 만료를 앞둔 메리츠증권은 다양한 대체투자처 발굴에 나서고 있다. 작년 10월엔 미국 항공기 리스업체인 ACG가 보유한 항공기 24대(약 8000억원)를 매입하며 항공기 금융사업도 꾸준히 하고 있다.설지연 기자 sjy@hankyung.com
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