e커머스(전자상거래) 기업 티몬이 회사 매각을 위해 국내 유통 1위 롯데그룹과 협의를 시작한 것으로 확인됐다. 티몬이 롯데에 팔리면 국내 온라인 쇼핑 시장은 대대적인 재편이 이뤄질 전망이다.3일 업계에 따르면 티몬 최대주주인 사모펀드 콜버그크래비스로버츠(KKR), 앵커에쿼티파트너스 관계자들이 최근 롯데그룹 임원들과 만나 매각협상을 시작했다. 양측은 비밀유지각서(NDA)를 작성하고, 구체적인 가격도 주고받은 것으로 알려졌다.티몬 대주주 측이 제시한 기업가치는 약 1조7000억원. 티몬 대주주 지분이 약 80%인 것을 고려하면, 1조3600억원을 매각가로 제시한 셈이다. 롯데는 이에 대해 내부 검토를 시작했다. 유통업계에선 롯데지주가 매각가를 낮춰 다시 제안하는 방식으로 협상이 진행될 것으로 보고 있다.롯데가 티몬을 인수하면 단숨에 국내 e커머스 시장 선두권으로 치고 올라가게 된다. 롯데백화점 롯데마트 등 롯데그룹 7개 계열사는 지난해 8조원가량의 거래액을 기록했다.티몬의 거래액과 합하면 12조원 안팎이다. 이는 G마켓 옥션 등을 운영 중인 이베이코리아(약 16조원)에 이은 2위 수준이다. 국내 한 e커머스 기업 대표는 “아마존 같은 절대강자가 없는 국내 온라인 쇼핑 시장에서 롯데가 태풍의 핵으로 부상할 가능성이 커졌다”고 말했다.티몬 대주주 측은 롯데 주요 임원들과 상당 기간 매각을 위한 사전 협의를 했다. 양측은 M&A가 성사됐을 때 시너지 효과가 상당하다는 데 공감한 것으로 알려졌다. 그룹 M&A를 총괄하는 지주사가 티몬 인수를 승인하면 인수 주체는 롯데쇼핑이 될 전망이다.롯데쇼핑은 지난 10월 백화점, 마트 등이 소유한 부동산을 리츠(REITs·부동산투자회사) 형태로 유동화해 약 4300억원을 조달, 인수 여력은 충분하다는 평가를 받고 있다.롯데, 티몬 품으면 '한국판 아마존' 근접'e커머스 합종연횡' 전쟁롯데는 사업을 확장할 때 ‘인수합병(M&A) 카드’를 자주 썼다. 유통만 해도 2007년 우리홈쇼핑(롯데홈쇼핑), 2010년 바이더웨이(세븐일레븐)와 GS리테일 백화점·마트 부문(롯데백화점 롯데마트), 2012년 하이마트 등을 인수해 단숨에 경쟁력을 끌어올렸다. 티몬이 첫 매각 협상 상대로 롯데를 선택한 것도 이 때문이다. 롯데 역시 모바일 쇼핑 사업 강화를 위해 뭔가 한방이 필요하다. 롯데는 오프라인 1위지만 온라인에선 존재감이 크지 않다. 양측이 협상을 시작한 것은 국내 e커머스산업에서 벌어지는 ‘합종연횡’도 변수가 됐다.e커머스 짝짓기 활발롯데는 당초 “온라인 부문에서 M&A는 없다”고 했다. 2017년 11번가 인수에 나섰다가 조건이 맞지 않아 틀어진 경험이 있기 때문이다. 이후 백화점, 마트, 슈퍼 등 7개 계열사의 모바일 앱(응용프로그램)을 합친 ‘롯데ON’ 개발에만 주력했다.티몬 인수 제안은 이런 상황에서 나왔다. 초기 롯데는 응하지 않았다. 티몬이 ‘눈높이’에 맞지도 않았기 때문이다. 티몬은 올 상반기 거래액이 2조원 수준이다. 쿠팡(7조8000억원), 11번가(5조2000억원), 위메프(3조2000억원)에도 못 미친다. “인수하려면 쿠팡 정도는 해야 되는 것 아니냐”는 말이 내부에서 나왔다. 티몬 측에서 올 상반기 “우선 만나서 논의해보자”고 해도 응하지 않았던 이유였다.롯데의 태도가 바뀐 것은 그 사이 e커머스업계의 ‘짝짓기’가 이뤄졌기 때문이다. 11번가의 모기업 SK텔레콤은 카카오와 손잡았다. 3000억원 상당의 지분을 맞교환했다. ‘피를 섞어’ 제휴하기로 했다. 핵심은 온라인 쇼핑 분야의 협업이다. 카카오는 네이버에 비해 쇼핑 부문이 취약하다. 독자적으로 온라인 쇼핑을 강화하는 대신 11번가와의 협업을 택했다.넥슨과 위메프도 손을 잡았다. 넥슨코리아는 같은달 IMM인베스트먼트와 함께 위메프에 4000억원을 투자했다. 이를 통해 넥슨코리아는 위메프 지분 약 10%를 확보했다. 넥스코리아 모기업 NXC의 기존 보유 지분 11.4%를 더하면 20%가 넘는다. 조만간 넥슨과 위메프 간 시너지를 낼 수 있는 사업 모델을 내놓을 것이란 것이 유통업계의 전망이다.손정의 일본 소프트뱅크 회장의 투자를 받은 쿠팡은 독자노선을 명확히 하고 있다. 롯데가 손을 잡을 수 있는 ‘선택지’는 좁아졌다.마땅치 않은 롯데의 대안이베이코리아가 매물로 나오지 않는 이상 사실상 티몬이 유일한 대안이 됐다. 롯데가 협상장에 나온 이유다.티몬도 롯데를 ‘유일한’ 협상 상대로 꼽는다. e커머스 사업 확장 의지가 있고, 1조원 넘는 자금을 투입할 수 있으며, 사업 시너지가 크게 날 수 있는 곳은 롯데밖에 없기 때문이다. e커머스업계 관계자는 “신세계는 독자적으로 온라인 사업을 하는 것으로 가닥을 잡았고, GS그룹은 대규모 투자 의사결정이 어렵다”며 “티몬 대주주는 롯데와 어떻게 해서든 거래를 성사시키려 할 것”이라고 분석했다.합치면 시너지 효과 클 듯롯데와 티몬이 합치면 외형이 크게 확장된다. 롯데는 작년 기준 거래액이 8조원 수준이다. 티몬 거래액과 합하면 12조원 수준으로 뛴다. 외형 기준으로 이베이코리아에 이은 2등이다. 시너지 효과를 내면 1~2년 이내에 1등을 달성하는 것이 가능하다.거래액만 늘어나는 것이 아니다. 10~20대의 젊은 소비자를 확보할 수 있게 된다. 티몬이 G마켓, 11번가 등 오픈마켓과 다른 점은 네이버에 의존하지 않는다는 점이다. 네이버를 통해 티몬으로 들어오는 소비자는 10% 안팎에 불과하다. 90%는 티몬 앱과 웹사이트로 직접 들어온다. 이들 중에는 티몬의 ‘타임 커머스’에 열광하는 젊은 세대가 많다. 타임 커머스는 날짜, 요일, 시간대별로 초저가 상품을 일시에 판매하는 새로운 온라인 마케팅 방식이다. 티몬은 타임 커머스에서 이익을 낸다. 티몬 관계자는 “싸게 팔지만 대부분 흑자 구조를 유지하고 있다”고 말했다.롯데 유통 계열사의 통합을 이끌어내는 ‘촉매제’ 역할도 할 수 있다. 롯데 유통 계열사들은 그동안 제각각 온라인 사업을 했다. 계열사 간 협업이 아니라 ‘경쟁’을 했다. 티몬이 롯데 안으로 들어오면 티몬을 중심으로 대대적인 개편이 불가피할 전망이다.안재광 기자 ahnjk@hankyung.com
롯데그룹에 매각을 추진 중인 티몬이 900억원의 자금 조달에 성공했다. 재무구조 개선에 쓸 예정이다. 티몬은 추진 중인 재무구조 개선 프로젝트가 성공하면 내년 1분기에 월별 흑자를 기록할 것으로 기대하고 있다.티몬은 신한캐피탈과 국내 저축은행 한 곳으로부터 900억원을 조달했다고 3일 밝혔다. 티몬이 보유한 매출채권을 담보로 자산유동화대출(ABL)을 받는 방식을 활용했다. 매출채권이 현금화되면 투자자는 원리금을 상환받는다. 티몬은 이 밖에 300억원을 추가로 투자받기 위해 투자자를 찾고 있다. 투자자를 찾지 못하면 대주주인 콜버그크래비스로버츠(KKR), 앵커에쿼티파트너스(AEP) 등 대주주로부터 추가 출자받는 방안도 검토 중이다.티몬은 확보한 자금으로 채무를 상환할 계획이다. 티몬의 작년 매입채무액만 4554억원이다. 기업이 단기에 채무를 상환할 수 있는 능력을 보여주는 유동비율도 19% 미만이다. 채무 과다 우려가 나오자 티몬은 올초부터 재무구조 개선을 추진 중이다. 지난 6월부터 신선식품과 농산물을 직매입해 판매하는 서비스인 ‘슈퍼마트’의 운영방식을 바꿨다. 직매입으로 월평균 영업손실을 20억원씩 냈던 서비스다. 상품기획자(MD)가 농가와 직접 계약을 통해 중개 판매를 하는 방식으로 바꿨다. 또 불필요한 마케팅과 제품 직매입 비용을 낮춰 적자를 줄여가고 있다. 이를 통해 올초 월 100억원에 달하던 영업손실을 10월 20억원까지 줄였다. 채무를 상환하면 이자비용도 감소하게 된다.티몬이 재무구조 개선을 통해 매각과 동시에 특례상장을 노리고 있는 것으로 업계는 보고 있다. 매각에 실패해도 상장에 성공하면 이를 기반으로 사업을 확장할 수 있기 때문이다. 테슬라 상장으로 알려진 ‘이익미실현기업 상장’이 목표다. 적자를 보는 기업이더라도 일정 수준의 외형을 갖춘 회사는 코스닥에 기업공개를 할 수 있는 제도다. 상장 때 높은 가치를 인정받기 위해 재무건전성을 높이고 있다는 설명이다. 주영훈 유진투자증권 연구원은 “e커머스 기업은 지속적으로 적자를 내 영업이익 또는 자산가치로 평가하기 힘들다”며 “티몬은 상장 시 공모가를 높이기 위해 거래액과 매출을 강조할 것 같다”고 전망했다.오현우 기자 ohw@hankyung.com
쿠팡은 작년 11월 손정의 일본 소프트뱅크 회장이 이끄는 비전펀드에서 20억달러를 투자받았다. 이때 쿠팡의 기업가치는 90억달러(약 10조원)로 평가받았다. 작년 쿠팡의 거래액은 7조원 수준이었다. 투자은행(IB)업계에선 “거래액의 1.4배에 해당하는 기업가치를 인정받았다”고 분석했다.e커머스 기업의 가치는 통상 거래액에 몇 배수를 곱해 산정한다. 주가수익비율(PER), 상각전 영업이익(EBITDA) 등을 주로 쓰는 다른 산업과 상이한 평가 방식이다. e커머스 기업이 대부분 적자를 내고 있고, 일부는 자기자본 잠식 상태일 정도로 재무상황이 좋지 않기 때문이다. 티몬 또한 작년에 1000억원 넘는 영업손실을 냈다. 이익을 기준으로 가치를 산정하는 게 어려운 이유다.티몬의 기업가치 산정에는 작년 연간 거래액 대비 0.48배가 적용됐다. 작년 거래액은 약 3조6000억원으로 추산된다. 여기에 0.48을 곱해 기업가치 1조7000억원이 나왔다. 하지만 이는 티몬의 대주주가 매긴 가격이다. 실제 매각 협상이 본격화되면 이보다 낮아질 가능성이 있다. 쿠팡에 비해 배수가 낮은 것은 시장 장악력이 쿠팡보다 떨어지고, 자체 물류망도 갖추고 있지 않기 때문이다. 물류센터, 배송인력, 물류시스템 등은 쿠팡이 높은 배수를 받을 수 있었던 결정적 이유였다.IB업계 관계자는 “마켓컬리의 기업가치도 연간 거래액의 1배 이상으로 거론되는데, 이는 자체 물류망을 갖추고 있기 때문”이라고 말했다.티몬과 사업 모델이 가장 비슷한 기업은 위메프다. 2010년 같은 해 창업한 데다 상품 기획력이 강하고, 자체 온라인 앱(응용프로그램)을 통해 유입되는 트래픽이 많다는 게 공통점이다.위메프는 최근 투자를 받으면서 기업가치를 산정하기도 했다. 지난 10월 넥슨홀딩스 등으로부터 4000억원의 투자를 받으면서 산정된 기업가치는 약 2조5000억원으로 알려졌다. 이는 작년 연간 거래액 약 5조원의 0.5배 수준이다. 티몬 측이 배수로 0.48을 정한 것은 ‘경쟁력은 위메프와 비슷하고, 거래액은 약간 적기 때문’이라는 해석이 나온다.11번가는 이보다 ‘몸값’이 더 낮았다. 작년 H&Q 등으로부터 5000억원을 투자받을 당시 기업가치는 2조2000억원 안팎이었다. 거래액 9조원 기준 0.24배에 불과했다. 11번가가 올리는 매출 중 네이버를 통해 유입된 소비자의 구매가 많았기 때문이다. 직접 11번가로 들어오는 소비자가 적은 것이 ‘디스카운트’ 요인이 됐다.안재광 기자 ahnjk@hankyung.com
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