리서치알음은 12일 골판지 기업들의 2분기 실적발표가 주가 상승의 분수령이 될 것이라고 전망했다.
최성환 연구원은 "골판지 기업들의 2분기 실적은 전년 동기 대비 역성장이 불가피하다"며 "그러나 1분기 대비로는 수익성이 개선될 것"이라고 추정했다. 지난해 2분기는 중국의 고지(폐지) 수입량 감소 영향이 반영돼, 국내 골판지 업체들이 사상 최대 실적을 기록했다는 것이다.
올 2분기 실적을 통해서는 업체들의 수직계열화 효과를 확인할 수 있을 것으로 봤다. 판매가격 조절능력 강화로 전분기 대비 수익성은 개선될 것이란 예상이다.
최 연구원은 "올 1분기 골판지 원지 판가는 t당 43만8000원 수준이었다"며 "판가 43만원 유지 여부가 관전 포인트"라고 했다. 2분기 실적을 통해 판가 조절능력이 입증된다면 해외 골판지 업체들 수준(PER 10배)의 평가가 합당하다는 판단이다.
이달 말로 예상되는 태림포장의 매각 본입찰도, 국내 골판지 업계의 재평가를 이끌 것이란 예상이다. 업계에서 높은 수익성을 확보한 신대양제지 대양제지 삼보판지 등을 최선호주로 제시했다.
리서치알음은 5일 바이오 기업들의 악재로 코스닥지수의 추가하락을 우려했다. 건전성이 높은 중소형 가치주에 주목할 시점이란 판단이다. 최성환 연구원은 "바이오 악재는 마무리 국면이 아니라 진행 중인 사안"이라며 "아직도 신라젠 시가총액이 2조2000억원에 달해 추가 하락이 우려된다"고 말했다. 바이오 악재와 일본의 한국 화이트리스트(수출절차 간소화 국가) 배제 등으로 한국 증시는 연저점을 기록하고 있다. 지난 2일 코스피지수가 2000선을 밑돌자 연기금의 자금이 유입됐다. 이날에만 4600억원 이상의 대규모 자금이 집행됐다. 최 연구원은 "연기금의 투자처는 단순하다"며 "주가가 저점 수준에 있고 호실적이 예상되며, 청산가치가 담보되는 기업"이라고 했다. 현 시점에서 믿을 수 있는 수급은 연기금 뿐이고, 2분기 호실적이 기대되고 자산가치가 높은 종목에 관심을 가지라는 권고다. NHN한국사이버결제 코오롱글로벌 대양제지 지엔씨에너지 제이씨케미칼 등을 관련주로 제시했다. 한민수 한경닷컴 기자 hms@hankyung.com
▶마켓인사이트 6월 12일 오후 4시 23분국내 1위 골판지업체인 태림포장 인수전에 한솔제지, 신대양제지 등 국내외 경쟁 업체와 글로벌 사모펀드(PEF) 운용사 등 7~8곳이 뛰어들었다.12일 투자은행(IB)업계에 따르면 태림포장 최대주주인 PEF 운용사 IMM PE와 매각주관사 모건스탠리가 이날 실시한 예비입찰에 한솔제지, 신대양제지 등 국내 제지업체와 국내 중견기업 및 해외 대기업, 글로벌 PEF 운용사 2~3곳 등이 참여했다. 매각 대상은 유가증권시장 상장사인 태림포장 지분 70.9%와 태림페이퍼 지분 100%다.태림포장그룹은 골판지를 제조하는 상장사 태림포장과 골판지 원료(원지)를 제조하는 태림페이퍼(옛 동일제지)가 주력이다. IMM PE가 총 4000억원을 투자해 사들인 이후 2015년 12.1%였던 골판지 시장 점유율을 2017년 16.9%까지 끌어올렸다.골판지 원료 가격은 크게 떨어진 반면 모바일과 온라인쇼핑 등 전자상거래 증가로 택배 물량이 폭발적으로 늘어나면서 실적이 급성장했다. 2016년 9024억원이던 매출이 지난해 1조2020억원으로 늘었다. 인수합병(M&A) 거래에서 가격 산정의 기준이 되는 상각 전 영업이익(EBITDA)은 같은 기간 769억원에서 1643억원으로 114% 늘었다. 국내 경쟁 업체는 물론 글로벌 PEF까지 인수 경쟁에 뛰어들자 인수전 초기 7000억원 수준으로 평가됐던 예상 매각 가격이 1조원을 웃돌 것으로 점쳐지고 있다.태림포장 인수전이 치열해진 건 급성장하는 국내 골판지업계에서 단숨에 1위에 오를 수 있는 드문 기회여서다. 한솔제지는 인쇄용지와 산업용지 사업의 성장 정체를 극복하기 위해 태림포장 인수전에 뛰어들었다. 태림포장과 호각세를 다투는 신대양제지가 인수하면 압도적인 1위 골판지업체가 탄생한다. 이 밖에 새로운 성장동력을 확보하기 위해 인수전에 깜짝 등장한 국내 중견기업과 새로운 투자기업 물색에 나선 글로벌 PEF까지 가세해 인수전 결과를 예측하기 어렵게 됐다.인수전이 뜨거워지면서 태림포장 주가도 크게 올랐다. 올초 주당 3950원으로 거래를 시작한 태림포장 주가는 이날 8680원에 마감해 올 들어 119%나 뛰었다. 다만 반짝 수익을 노린 투기세력이 주가를 과도하게 끌어올리고 있다는 분석도 있다. 대주주인 IMM PE가 발행 주식의 70.9%를 갖고 있어 유통 물량이 30% 미만인데도 하루 평균 거래량이 과도한 수준으로 늘었기 때문이다.매각 구조에 대한 소액 투자자들의 이해 부족도 주가를 과도하게 끌어올리는 요인으로 지적된다. IB업계 관계자는 “예상 거래금액인 1조원은 태림포장과 비상장사인 태림페이퍼를 합친 수치”라며 “태림포장의 시가총액이 6000억원대여서 더 오를 여지가 있다고 잘못 분석하는 소액 투자자도 일부 있는 것 같다”고 말했다.정영효 기자 hugh@hankyung.com
상장 골판지 기업들의 주가가 상승세다. 성장세에 비해 저평가돼 있다는 분석이다. 20일 오전 9시7분 현재 대양제지는 전거래일보다 155원(3.74%) 오른 4295원에 거래되고 있다. 삼보판지와 신대양제지 등도 2%대 오름세다. 최성환 리서치알음 연구원은 "골판지 업체들은 지난해 깜짝실적에도 올해 예상실적 기준 주가수익비율(PER)은 3~5배에 머물러 있는 상태"라며 "올 1분기 수익성 개선을 통해 안정적인 성장이 가능하다는 점도 확인됐다"고 말했다. 택배 물동량 확대로 국내 골판지 수요는 증가하고, 중국의 수입 감소로 원재료인 고지는 가격의 하락 압력이 높아 우호적인 시장 환경이 조성됐다는 평가다. 또 다음달 태림포장 매각을 위한 예비입찰이 실시되는데, 매각 희망가는 2018년 실적 기준 PER 10배 수준으로 매각 완료 시 업계 재평가 요인으로 작용할 것으로 봤다. 한민수 한경닷컴 기자 hms@hankyung.com
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