기업인수목적회사(스팩·SPAC)의 상장 공모 청약에 투자자들이 몰리고 있다. 올해 초 2 대 1이 안 됐던 스팩 청약 경쟁률은 최근 1400 대 1을 넘어섰다. 출렁이는 증시와 시중 금리 하락에 마땅한 투자처를 찾지 못한 자금이 몰리고 있다는 분석이다.
이달 15일 상장한 이베스트이안스팩1호는 지난 2~3일 일반투자자 대상 청약에서 경쟁률 1431.1 대 1을 기록했다. 청약 증거금률이 100%였던 점을 고려하면 모집 금액 12억원에 1조7173억원이 몰린 것이다. 업계 관계자는 “1400 대 1이 넘는 경쟁률은 사상 최고 수준”이라며 “스팩 청약이 최근 과열 양상을 보이고 있다”고 말했다.
지난 4월까지만 해도 스팩의 청약 경쟁률은 한 자릿수에 그쳤다. 지난 3월 상장한 유안타제4호스팩은 1.8 대 1에 불과했다. 케이비17호스팩(1.5 대 1), 하이제4호스팩(1.9 대 1), 한화에스비아이스팩(6.7 대 1)도 마찬가지다.
하지만 지난 5월 미·중 무역분쟁이 재점화하며 코스피지수가 다시 급락하자 스팩의 청약 경쟁률이 치솟기 시작했다. 5월 16~17일 일반투자자 대상 청약을 받은 유진스팩4호가 300.4 대 1을 기록했고, 6월 신한제5호스팩과 신영스팩5호가 각각 654.5 대 1과 596.8 대 1의 경쟁률로 자금을 모집했다.
스팩은 비상장기업 인수합병을 목적으로 하는 ‘페이퍼컴퍼니’로 못해도 원금을 보장받을 수 있고, 잘하면 합병 기대에 주가가 급등해 차익을 남길 수 있는 점이 투자 매력으로 꼽힌다. 나승두 SK증권 연구원은 “스팩은 보통 3년 내 비상장 우량기업을 흡수합병하는 것을 목표로 삼는데, 합병이 무산돼도 투자자들은 약간의 이자와 함께 원금을 돌려받을 수 있다”고 말했다.
원금이 보장되다 보니 주가가 공모가(2000원) 밑으로 떨어지지 않는 점도 공모 투자자에게 유리하게 작용하고 있다. 이베스트이안스팩1호의 24일 종가는 2300원으로 상장일 시초가(3040원)보다 24.34% 낮지만 공모가인 2000원보다는 15.00% 높다. 신영스팩5호도 2150원으로 상장일 시가(4000원)보다 46.25% 하락했지만 공모가 대비 7.50% 수익을 내고 있다. 지난 5월 상장한 한화에스비아이스팩은 4800원으로 공모가 대비 134.72% 올랐다. 상장 후 스팩을 매수한 투자자라면 손실 가능성이 있지만, 공모 투자자는 언제든 차익을 실현할 여지가 많다는 뜻이다.
업계 관계자는 “증시 불안과 저금리가 장기화되면서 상대적으로 높은 수익률을 안정적으로 얻을 수 있는 자산에 자금이 몰리고 있다”며 “기업들의 코스닥 상장을 장려하는 코스닥시장 활성화 정책과 맞물려 스팩 인기는 당분간 계속될 것으로 보인다”고 말했다.
스팩(기업인수목적회사)과 합병해 코스닥시장에 우회상장하려는 비상장사와 코넥스기업들이 속속 등장하고 있다. 최근 증시에서 스팩의 인기가 이례적으로 치솟으면서 스팩 주가가 오르고 스팩 수가 많아질수록 상장폐지될 가능성이 높아지는 ‘스팩의 역설’이 빚어낸 결과라는 해석이 나온다.5일 한국거래소에 따르면 현재 스팩과 합병해 코스닥시장에 입성하기 위해 심사를 받고 있는 비상장사와 코넥스기업은 7곳이다. 이 외에도 여러 기업이 스팩과의 합병을 검토 중인 것으로 알려졌다. 지난 4일에만 액정표시장치(LCD)·유기발광다이오드(OLED) 디스플레이 제작용 설비와 2차전지 조립공정 장비를 생산하는 나인테크(교보7호 스팩과 합병), 비데 도어록 로봇청소기 등 생활가전의 부품을 제조하는 이랜시스(IBKS 제6호스팩) 등 두 곳이 스팩과 합병하기로 결정했다. 3일에는 환풍기를 비롯한 환기 시스템을 제조하는 그렉스가 한화수성스팩과 합병예비심사를 신청하기도 했다.지난달에는 애니메이션 전문 채널을 운영하는 애니플러스, 코넥스시장 상장사로 필러 등을 제조하는 한국비엔씨가 합병예비심사를 신청하고 결과를 기다리고 있다. 알로이스 등 5곳은 올 상반기 거래소의 합병예비심사 승인을 받았다. 투자은행(IB)업계에서는 보통 1년에 합병까지 성사시키는 스팩 수가 10개 안팎이던 예년에 비해 최근 스팩 합병이 많아졌다는 평가가 나온다.스팩은 공모자금 납입일로부터 3년 안에 비상장·코넥스사와 합병하지 못하면 상장폐지된다. 스팩과 합병하려는 기업에 비해 증시에 상장된 스팩 수가 많으면, 그만큼 상장폐지 수순을 밟는 스팩이 급증할 수밖에 없다. 스팩 전문 자문회사인 ACPC의 남강욱 부사장은 “내년 상반기까지 비상장·코넥스사와 합병하지 못하면 상장폐지당하는 스팩이 많아 최근 합병 시도가 활발하다”고 말했다.5월 3일 코스닥에 신규 상장한 한화에스비아이스팩의 주가가 이상 급등한 이후 2개월 동안 투자자 사이에서 과열에 가까운 스팩 투자 열기가 이어진 점도 원인으로 꼽힌다. 지난달 26~27일 기관투자가를 대상으로 수요예측을 받은 이베스트이안 스팩1호는 스팩 역사상 최고 수요예측 경쟁률인 708.4 대 1을 기록했다.이런 과도한 투자 열기가 기존에 상장한 스팩에까지 옮겨붙기 전에 스팩 합병을 성사시켜야 한다는 부담이 커진 영향이라는 분석도 나온다. 스팩 주가가 뛸수록 비상장·코넥스사와의 합병이 어려워지는 특성이 있다. 스팩과 합병하려는 비상장·코넥스사는 스팩의 주가와 공모가(2000원)의 차액을 손실 처리해야 하기 때문이다.이고운 기자 ccat@hankyung.com
▶마켓인사이트 6월 24일 오후 4시12분신규 상장한 스팩(기업인수목적회사)의 주가 급등락 현상이 거듭되고 있다. 투자은행(IB)업계에서는 상장 초기 유통 가능한 스팩 주식 수가 많지 않다는 점을 이용한 투기 세력이 매매에 적극적으로 가담하고 있는 게 아니냐는 관측을 내놓고 있다.24일 코스닥시장에 상장한 KB제18호 스팩은 상한가를 기록하며 첫날 장을 마쳤다. 공모가(2000원)보다 300원(15%) 높은 2300원으로 시초가를 형성한 뒤 이보다 690원(30%) 높은 2990원으로 마감했다. 종가 기준으로 공모가 대비 49.5% 수익률을 냈다.역시 이날 코스닥시장에 상장한 신영스팩 5호도 공모가(2000원)보다 1740원(87.0%) 높은 3740원으로 첫날 장을 마감했다. 신영스팩 5호는 공모가의 두 배인 4000원에 시초가를 형성했다. 장중 4100원까지 올랐다가 3300원까지 밀리는 등 롤러코스터 같은 주가 흐름을 보였다.최근 신규 상장한 다른 스팩 주가도 급등락을 반복하고 있다. 지난 19일 상장한 신한제5호 스팩은 상장 첫날 시초가(3860원)보다 1055원(27.3%) 떨어진 2805원으로 장을 마친 뒤 2거래일 연속 상한가를 기록했다. 하지만 24일에는 전 거래일보다 1060원(22.4%) 떨어진 3675원으로 장을 마쳤다.지난달 31일 상장한 유진스팩 4호는 상장 사흘 째인 지난 4일 장중 한때 5220원까지 치솟았다. 이후 조정을 반복하며 24일엔 최고점의 절반에도 미치지 못하는 2500원으로 마감했다.한 증권사 관계자는 이런 현상을 “과도한 손바뀜에 따른 이상 급등락”이라고 우려했다. 그는 “스팩 주가가 급등하면 오히려 합병 대상 기업을 찾기가 힘들어 향후 상장폐지 가능성이 높아진다”고 설명했다. 스팩은 비상장사 또는 코넥스 상장사와 합병하기 위한 특수목적회사(SPC)다. 따라서 합병 대상을 발굴하기 전에는 기업 가치에 아무런 변동이 없다. 스팩 주가가 오를수록 합병 대상인 비상장·코넥스사에는 합병 비율을 산정할 때 불리하게 작용할 수 있기 때문에 주가가 급등한 스팩과 합병할 유인이 떨어진다는 지적이다.이고운 기자 ccat@hankyung.com
“스팩 합병을 추진하는 강소기업이 늘어날 겁니다.”유형권 한화투자증권 ECM센터장(사진)은 17일 한국경제신문과의 인터뷰에서 “스팩 합병은 기업가치에 미래 수익을 반영하고 싶을 때 유리한 상장 방식”이라며 이같이 말했다. 스팩(SPAC·인수목적회사)은 비상장 기업과의 합병을 유일한 목적으로 상장하는 회사다.유 센터장은 “스팩 합병을 추진하는 회사는 미래 5년간 추정 수익을 바탕으로 기업가치를 산정할 수 있다”며 “어두운 경기 전망 탓에 기업공개(IPO) 시장의 공모가격 평가가 인색해질수록 성장 잠재력을 갖춘 기업들이 스팩으로 눈을 돌릴 것”으로 내다봤다.최근 스팩을 둘러싼 일반투자자들의 관심이 늘어난 것도 이런 기대 때문이라는 분석이다. 지난달 일반 청약 신청을 받은 NH스팩14호, DB금융스팩7호, 유진스팩4호 등은 50 대 1을 웃도는 경쟁률을 나타냈다. 1년 전 스팩 대부분이 일반배정 물량을 채우지 못했던 것과 대조적이다.스팩 합병을 추진하는 기업은 합병 결정과 동시에 조달금액(공모금액)을 확정하는 효과를 누릴 수 있다는 것도 큰 장점이다. 직상장은 수요예측 과정을 거쳐야 한다. 수요예측 결과는 증시 환경에 민감하다. 증시가 불안할 경우 자금조달 금액이 기대에 못 미치는 위험을 감수해야 한다.유 센터장은 2016년 디알텍과 한화에이스스팩1호의 합병, 미 의류업체 엠에프엠코리아의 코넥스시장 입성을 주관하는 등 주식 관련 자금조달 업무를 총괄해왔다. 엑스레이 촬영용 핵심장치를 생산하는 디알텍은 상장 후 전환사채(CB) 발행 등을 통해 투자자금을 조달하면서 재무안정성까지 개선하는 성과를 거두기도 했다.유 센터장은 “최대주주 지분율이 낮거나 당장 이익을 많이 내지 못하는 강소기업을 지원하는 금융의 역할이 갈수록 중요해지고 있다”며 “스팩 합병 상장과 뒤이은 주식연계사채(ELB) 발행 등이 자금난을 겪는 기업들에 훌륭한 대안이 될 수 있을 것”이라고 말했다.이태호 기자 thlee@hankyung.com
