에스엠엔터테인먼트(에스엠)가 지난 20일 KB자산운용에 보낸 주주서한 답변과 관련해 증권가에서 긍정적인 평가가 나오고 있다.
23일 금융투자업계에 따르면 하나금융투자는 에스엠이 주주와의 상생을 택하면 명실상부한 국내 1위 엔터테인먼트 기업으로 도약할 수 있다고 밝혔다. 에스엠은 이수만 회장의 개인회사인 라이크기획 합병 등을 요청한 3대 주주 KB자산운용(지분 7.59%) 측 주주 서한에 대해 오는 7월 31일까지 구체적인 실행계획을 마련하겠다고 지난주 답변했다.
이기훈 하나금융투자 연구원은 “이사회 승인이 필요하다고 언급한 점 등을 미뤄볼 때 주주들과 상생 가능성이 한층 커졌다”고 평가했다. 이어 “본업과 무관한 사업부 매각·청산 등이 이뤄지면 연간 영업이익 750억원 이상도 달성할 수 있을 것”이라며 “연예기획사의 기업가치가 영업이익 기준 20배 안팎에서 형성된다는 점을 감안할 때 에스엠의 기업가치는 1조5000억원까지 올라갈 수 있다”고 덧붙였다.
에스엠의 작년 영업이익은 477억원이다. 매년 라이크기획이 받아가는 100억~120억원이 에스엠 영업이익에 합산되면 실적이 대폭 개선될 것이란 분석이다. 에스엠은 21일 코스닥시장에서 350원(0.27%) 하락한 4만4600원에 마감했다. 이날 소폭 하락했지만 지난달 30일 이후 18.46% 급등했다. 시가총액은 1조428억원이다. 하나금융투자에 따르면 아직 40% 이상 상승 여력이 남은 셈이다.
자산운용업계 반응도 긍정적이다. 한 헤지펀드 운용사 대표는 “라이크기획의 가치 산정과 합병비율이 변수로 남아 있지만 예상보다 더 긍정적이고 빠른 변화가 나타나고 있다”고 말했다.
에스엠이 이수만 회장(사진)의 개인회사 라이크기획과 합병하면 영업이익 기준 1위 기획사가 될 것이란 분석이 나왔다. 21일 업계에 따르면 에스엠은 전날 라이크기획 합병 등을 요구한 KB자산운용에 서한을 보내 "주주서한을 겸허하고 충실하게 검토하고 있다"며 "다만 구체적이고 실천 가능한 방안을 도출하기 위해 답변 및 실행 계획을 다음달 31일까지 알리겠다"고 밝혔다. 이같은 입장 발표로 에스엠과 라이크기획과의 합병 가능성이 더 높아졌다는 게 업계의 해석이다. 이기훈 하나금융투자 연구원은 "실행방안 검토 및 이사회 소집까지 필요한 답변 시한을 요청했다는 점에서 라이크기획 합병, F&B 매각·청산, 배당 시작 등의 가능성도 한층 높아졌다"고 판단했다. 라이크기획 합병, F&B 매각·청산만 충족돼도 보수적으로 연간 750억원의 영업이익이 가능하다는 추정이다. 이 연구원은 "기획사의 기업가치가 영업이익 기준 약 20배 내외에서 형성된다는 점을 감안하면 1조5000억원(주가 6만8000원)까지는 충분히 기대할 수 있다"며 "이번 기회를 통해 이익 기준으로도 빅히트를 넘어서 1위 기획사로 재차 도약하길 기대한다"고 말했다. 에스엠이 주주들과의 상생을 선택하면 내년 사상 최대 영업이익을 달성할 것으로 봤다. 그는 "2018년 기준 라이크기획 인세 145억원 폐지, 적자 70억원의 F&B 매각, 52억원 적자인 에브리싱 손익분기점 달성 등이 실현되면 267억원의 이익이 개선된다"며 "이같은 변화가 온기로 반영될 2020년은 모든 사업부가 성장하지 않아도 상당한 증익이 예상된다"고 했다. 한민수 한경닷컴 기자 hms@hankyung.com
하나금융투자는 21일 에스엠에 대해 주주들과의 상생을 위한 움직임이 포착되고 있다며 투자의견 '매수'와 목표주가 5만8000원을 유지했다.이 증권사 이기훈 연구원은 "주주가치 제고를 위한 구체적인 실행방안 검토와 이사회 소집까지 필요한 답변 시한(7월 31일)을 요청했다는 점에서 라이크기획 합병, F&B 매각·청산, 배당 시작 등의 가능성이 한층 높아졌다"고 말했다.이어 "C&C나 에브리싱의 개선 없이도 이 부분만 충족되면 보수적으로도 연간 영업이익 750억원 이상은 가능하다"며 "이번 기회를 통해 이익 기준으로도 빅히트엔터테인먼트를 넘어서 1위 기획사로 재차 도약할 수 있다"고 내다봤다.그는 "SM은 구체적인 실행방안을 위해 약 한 달의 시간을 요청했다"며 "구체적이고 실천 가능한 방안 도출을 위해 4개 상장회사간 이해상충과 시너지 창출을 점검하고 단위 회사별 사업구조 재편과 자산 등의 재배치에 있어 이사회의 보고와 승인이 필요하기에 시간이 필요하다고 했다"고 설명했다.이 연구원은 "주주가치 개선 여지에도 엑소 군입대 시작으로 2020년 이익 개선 폭에 대한 우려가 있다"면서도 "다만 라이크기획 인세 폐지, F&B 매각, 에브리싱 손익분기점 등 3가지가 실현되면 267억원의 이익이 개선되며 이는 올해 기준으로 영업이익이 49% 개선되는 것"이라고 분석했다. 2020년은 모든 사업부가 성장하지 않는다 해도 상당한 증익이 예상된다고 덧붙였다.강경주 한경닷컴 기자 qurasoha@hankyung.com
에스엠엔터테인먼트(에스엠)가 이수만 회장의 개인회사 합병과 배당 등을 요청하는 주주들의 목소리에 “겸허하고 충실하게 검토하겠다”고 밝혔다. 다음달 말까지 사업구조 개편에 대한 구체적인 실행계획을 내놓겠다고 했다. 금융투자업계에서는 이 회장의 개인회사를 에스엠에 합병하는 쪽으로 결론 날 것으로 보고 있다.에스엠 “7월 31일까지 답변”국내 1위 연예기획사 에스엠은 20일 KB자산운용에 서한을 보내 “KB자산운용이 요구한 세부 항목을 겸허하고 충실하게 검토하고 있다”며 “구체적인 실행 방안을 마련해 주주 서한에 대한 답변과 실행 계획을 7월 31일까지 상세히 알려드리겠다”고 밝혔다.행동주의 펀드를 운용하고 있는 3대 주주 KB자산운용(지분 7.59%)은 지난 5일 ‘본연의 가치로 돌아가는 길’이라는 제목의 공개 주주 서한을 통해 라이크기획을 에스엠에 합병하라고 요구했다.소녀시대 엑소 동방신기 등의 소속사인 에스엠은 수년 전부터 ‘일감 몰아주기’ 의혹을 받아왔다. 등기임원도 아닌 창업자 이 회장이 지분 100%를 소유한 라이크기획을 통해 음악 자문 등을 명목으로 연간 100억원 이상 받아갔기 때문이다. 최근 5년간 에스엠 영업이익의 44%에 해당하는 금액이 이 회사로 흘러들어갔다. 그러면서 2000년 상장 이후 배당은 한 번도 하지 않았다.3대 주주 KB자산운용, 4대 주주 한국투자밸류자산운용 등 주요 주주들은 이를 문제 삼고 나섰다. 본업과 무관한 와이너리 레스토랑을 운영해 적자가 커지고 있는 점도 개선을 요구했다. 에스엠 측은 “구체적이고 실천 가능한 방안을 도출하기 위해 다각적인 검토가 필요하다”며 “계열사 차원에서 검토가 필요한 데다 계열사 중 상장사만 4곳에 달해 이해충돌 방지 등을 검토해야 하는 만큼 답변하려면 시간이 필요하다”고 설명했다.금융투자업계에서는 이 회장 측이 주주들에게 백기를 들 것으로 예상하고 있다. 이미 여론의 압박이 심해진 상황에서 이 회장이 버티지 못하고 라이크기획을 합병시킬 것이란 관측이다. 금융투자업계 관계자는 “이사회 승인이 필요하다고 언급한 점, 구체적인 시점을 못 박은 점 등으로 미뤄볼 때 라이크기획의 합병을 검토하는 것으로 보인다”고 말했다.“라이크기획 가치는 1000억원 내외”라이크기획의 가치 산정, 합병 비율을 놓고 진통이 따를 것으로 예상된다. 라이크기획은 비상장회사라서 회계법인에 의뢰해 기업가치를 산정받아야 한다. 서류상 존재하는 회사이기 때문에 자산가치는 거의 없는 것으로 판단되지만 매년 에스엠으로부터 100억원 이상 받고 있기 때문에 수익가치는 높게 매겨질 수 있다. 회계법인에서는 라이크기획의 가치가 약 1000억원에 달할 것으로 예상하고 있다.주주들은 이 회장이 라이크기획을 무상 증여 형태로 에스엠에 흡수 합병시키는 시나리오를 바라고 있다. 라이크기획의 가치가 높게 매겨질수록 에스엠 주식 가치가 낮아질 수 있기 때문이다. 예를 들어 라이크기획의 가치가 1000억원으로 산정되면 시가총액 1조원인 에스엠 주가에 10%가량 ‘희석 효과’가 발생한다. 한국투자밸류자산운용 관계자는 “지금까지 주주들의 몫을 개인회사로 가져간 만큼 신뢰를 회복하기 위해 무상 증여하는 방향이 옳다”고 주장했다.하지만 그럴 가능성은 거의 없다는 게 금융투자업계의 관측이다. 이 회장 입장에서는 라이크기획의 가치를 최대한 높게 받아 에스엠의 지분율을 높일 필요가 있기 때문이다. 이 회장의 지분율은 현재 19.08%에 불과하다. 라이크기획 합병으로 지분율을 지금보다 4~5%포인트 높일 수 있다.금융투자업계 관계자는 “낮은 지분 때문에 행동주의 펀드들의 공격을 받은 만큼 라이크기획을 통해 지분율을 높이려고 할 것”이라며 “합병 이전에 상속 문제도 고민할 가능성이 높다”고 말했다. 이어 “라이크기획의 가치를 지나치게 높게 산정하면 주주들의 반발이 잇따를 수 있기 때문에 이 회장 측 고민이 클 것”이라고 덧붙였다.이날 에스엠은 코스닥시장에서 750원(1.70%) 오른 4만4950원에 마감했다. 지난달 30일 이후 19.39% 급등했다.최만수 기자 bebop@hankyung.com
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