한국 비중 13.5→12.7% 감소
지수추종 펀드 이미 韓비중 줄여
실제 外人자금 이탈 크진 않을 듯
모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)이 자사 신흥시장(EM)지수에 편입하는 중국 본토주식의 시가총액을 현재의 네 배까지 확대하기로 결정해 외국인 자금의 한국 증시 이탈 우려가 커졌다.
MSCI는 MSCI EM지수에 편입되는 중국 A주의 반영 비율(시가총액 기준)을 3단계에 걸쳐 5%에서 20%로 올린다고 지난달 28일 발표했다. 이렇게 되면 MSCI EM지수에서 차지하는 중국 A주 비중은 현재 0.7%에서 3.3%로 올라간다.
MSCI는 대형주에 국한됐던 중국 A주의 편입 구성을 중형주와 기술주(차이넥스트)로도 넓히기로 했다. 내년으로 예정됐던 중국 A주 중 중형주의 신흥시장 지수 편입이 올해 11월로 당겨졌다. 시가총액 반영비율은 20%다. 차이넥스트는 5월에 10%, 11월에 20%가 반영된다.
EM지수 내 중국 본토 주식의 비중이 확대되면 한국 시장의 비중은 상대적으로 내려간다. 안남기 국제금융센터 연구원은 “모든 편입 과정이 완료된 뒤 EM지수 내 한국의 비중은 13.5%에서 12.7%로 떨어진다”며 “해당 지수를 추종하는 자금이 1조9000억달러(2135조6000억원) 규모인 점을 고려하면 이론상 17조원의 자금이 한국 시장을 이탈할 수 있다”고 말했다.
다만 일각에서는 외국인 자금의 한국증시 투자 비중이 벤치마크(MSCI EM 지수)보다 낮기 때문에 실제 이탈 효과는 크지 않을 것이라는 분석도 있다. 송승연 한국투자증권 연구원은 “MSCI EM 지수를 따르는 189개 주요 글로벌 공모펀드의 평균 한국 비중은 11.4%고, 중간값도 12.9%에 불과하다”고 말했다. 고승희 미래에셋대우 연구원은 “지난해 중국 A주의 2차 편입 당시 외국인 자금은 순매수세를 보였다”며 “신흥국 펀드로의 자금 유입이 지속되고 있는 점을 고려하면 한국 비중 축소에 따른 시장 충격은 크지 않을 것”이라고 예상했다.
11월까지 3단계로 5%→20%…中 증시에 90조원 자금 유입 전망글로벌 주가지수 제공업체인 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)이 11월까지 세계 투자자들이 추종하는 벤치마크 지수에서 중국 본토 주식의 편입 비율을 4배로 확대하기로 결정했다.MSCI는 자사의 신흥시장(EM) 지수에 편입된 중국 A주의 시가총액을 3단계에 걸쳐 5%에서 20%로 상향한다고 지난달 28일(현지시간) 발표했다.5월에는 5%에서 10%로 높이고 8월에는 15%, 11월에 20%로 올린다.이 조치로 800억 달러(약 90조원)에 이르는 자금이 새로 중국에 유입되는 효과가 있을 것이라고 로이터통신은 전했다.MSCI EM 지수에서 중국 주식의 비중은 현재의 0.7%에서 3.3%로 껑충 뛴다.중국 A주는 상하이와 선전 증시에 상장된 내국인 거래 전용 주식이다.외국인은 일정 자격을 갖춘 기관 투자자와 중국에서 취업증을 받아 체류 중인 경우만 사고팔 수 있다.기술주 중심으로 '중국판 나스닥'으로 불리는 창업판(ChiNext)도 MSCI EM 지수에 처음으로 포함된다.MSCI는 11월에 A주 중형주도 20% 편입하도록 했다.이번 결정에 따라 MSCI EM 지수에는 중국 A주가 대형 253개, 중형 168개가 포함된다.올해 20% 넘게 오른 중국 주식은 MSCI 지수 편입 확대를 업고 상승세를 탈 수 있다.MSCI EM 지수를 추종하는 자금은 2조달러(약 2천250조원) 정도로 추산된다.중국 비중이 늘어나 글로벌 투자 자금이 중국에 더 유입되면 한국을 비롯한 다른 신흥국에서는 자금이 빠져나갈 수 있다.김동영 삼성증권 연구원은 한국에서 이론상 160억달러(18조원)의 외국인 자금이 이탈할 수 있다고 최근 예상한 바 있다.한편 또 다른 주가지수 제공업체인 FTSE 러셀도 중국 본토 주식을 오는 6월부터 벤치마크 지수에 포함하겠다고 지난해 발표한 바 있다./연합뉴스
MSCI 신흥시장(EM) 지수 내 중국 A주 비중 확대 여부가 이달 말 결정된다. 중국 A주는 상하이와 선전 증시에 상장된 중국 본토 주식을 말한다. 비중이 확대되면 2조원 이상의 외국인 자금이 한국 증시에서 이탈할 가능성이 있는 만큼 시장 참가자들의 이목이 쏠리고 있다. 당장은 큰 충격이 없을지 모르지만 장기적으로 중국 A주 비중은 계속 늘어날 수밖에 없어 한국 증시 수급에 부정적인 영향을 끼칠 것으로 우려된다.중국 비중 확대에 외국인 이탈 가능성올 들어 한국 증시를 밀어 올린 것은 외국계 패시브 펀드였다. 외국계 패시브 펀드의 움직임을 보여주는 외국인 비차익 프로그램 매매는 올 들어 4조488억원(유가증권시장 기준) 순매수했다. 같은 기간 패시브와 액티브 펀드를 모두 포함한 외국인 순매수액은 3조8490억원이었다. 외국인 순매수가 대부분 패시브 펀드에 의해 이뤄졌다는 뜻이다.하지만 패시브 자금이 한국 증시로 계속 유입될 수 있을지는 불투명하다. 지난해 사우디아라비아의 MSCI EM 지수 편입이 확정된 데 이어 이달 말에는 중국 A주의 추가 편입 여부가 결정되기 때문이다. 송승연 한국투자증권 연구원은 “삼성전자와 SK하이닉스 등 MSCI EM 지수에 편입된 115개 국내 대형주 수급에 부정적인 영향을 미칠 수 있다”고 말했다.MSCI는 지난해부터 중국 A주(대형주)의 시가총액 5%(235개 종목)를 EM 지수에 반영하고 있다. 이를 시가총액의 20%(249개 종목)로 확대하고, 중형주 시가총액의 20%(434개 종목)도 새로 반영할지 여부가 이달 말 발표된다. 비중 확대가 결정되면 MSCI EM 내 중국 A주 비중은 현재 0.7%에서 오는 8월 말 2.8%로 늘어난다. 중형주까지 포함되는 내년 5월 말에는 비중이 3.4%에 이른다.강송철 신한금융투자 연구원은 “8월 말 2.5% 비중을 차지할 사우디아라비아까지 고려하면 중국 A주 추가 편입으로 한국 비중은 0.75%포인트까지 줄어들지 모른다”며 “한국 시장에서 외국인 패시브 자금이 2조5000억원, 액티브 자금까지 더하면 10조원까지 빠져나갈 수도 있다”고 분석했다. MSCI EM 지수 추종 자금이 2조달러(약 2259조원)에 이르기 때문에 소수점 이하의 비중 변화에도 수조원 규모의 자금이 영향을 받는다는 설명이다.“당장은 영향 크지 않을 것”이론적으로 수조원대 순매도가 나올 수 있지만 실제 규모는 그보다 작을 것이란 전망이 나온다. MSCI EM 지수 내 한국 비중이 지난해 14.8%에서 현재 14.0%로 줄어들었고, 최근 신흥국 펀드들이 벤치마크보다 적은 비중을 한국에 할당하고 있기 때문이다. 송 연구원은 “MSCI EM 지수를 따르는 189개 주요 글로벌 공모펀드의 평균 한국 비중은 11.4%고, 중간값도 12.9%에 불과하다”며 “지수 비중인 14.0%보다 낮은 수준”이라고 말했다.삼성증권에 따르면 지난해 5월 말 중국 A주 1차 편입 시 8조원의 외국인 순매도가 예상됐으나, 전후 3개월 동안 외국인 순매도는 3조5000억원에 그쳤다. 8월 말 2차 편입 때는 5000억원 순매도가 예상됐지만 실제로는 1조5000억원 순매수가 일어났다.중국 A주 추가 편입이 미뤄질 가능성도 있다. 이중호 KB증권 연구원은 “MSCI가 지난해 9월 중국 A주 추가 편입 계획을 발표했지만 최근에는 조심스러운 태도를 보이고 있다”고 지적했다.다만 장기적으로 중국 A주의 비중 확대는 불가피한 만큼 한국 증시의 수급이 나빠질 것이란 지적도 나온다. 중국 A주가 100% MSCI EM 지수에 반영되면 한국 비중은 12.3%까지 줄어들 전망이다. 미국과 홍콩 증시에 상장된 중국 주식과 중국 A주를 더한 지수 내 중국 비중은 현재 31%에서 41%로 늘어나게 된다.임근호 기자 eigen@hankyung.com
월스트리트 금융사들과 전문가들은 “올해 신흥시장 수익률이 미국보다 나을 것”이라고 전망해왔습니다.미국 경제가 둔화되면서 미 중앙은행(Fed)의 금리 인상 움직임이 중단될 가능성이 커진데다, 신흥시장은 지난해 펀더멘털에 비해 너무 과매도되었다는 해석이었습니다.최근 만난 사모펀드 제너럴애틀랜틱의 빌 포드 CEO는 “미국 주식보다 신흥시장 전망이 더 좋다고 생각합니다. 지난해 달러 강세 등으로 과매도된 상태입니다. 게다가 최근 Fed의 긴축 중단으로 더 유리해졌습니다. 주가와 환율 등 시장지표들이 일부 회복하긴 했지만 경제 펀더멘털은 생각보다 더 괜찮습니다. 브라질 멕시코 인도 중국 등 중심 국가들은 견조하게 성장할 것으로 예상합니다”라고 말했습니다.세계 최대 자산운용사 블랙록도 “각국 중앙은행이 긴축을 중단하고 있어 신흥시장은 올해 터닝포인트를 맞을 수 있다. 특히 주식 밸류에이션이 선진국과 비교했을 때 매우 매력적이다”라고 밝혔습니다.실제 EPFR 글로벌 데이터에 따르면 지난해 4분기 글로벌 투자자들은 신흥국 주식 펀드에 266억달러를 투자한 반면 선진국 주식 펀드에서는 982억 달러를 찾아갔습니다.이에 따라 신흥 시장 통화와 증시는 상당폭 올랐습니다. 모건스탠리의 MSCI 신흥시장 통화지수는 올들어 지난 8일까지 2.1% 상승했습니다. 지난 1월 외국인은 한국 증시에서도 4조335억원 어치를 순매수했습니다.하지만 이런 분위기가 갑작스레 위협을 받고 있습니다. Fed의 긴축 중단으로 약세를 보여야할 미 달러화가 예상외의 강세를 이어가고 있기 때문입니다.파운드 엔 등 6개국 통화 대비 달러 가치를 계산해 산출하는 달러인덱스(DXY)는 11일(현지시간) 0.42% 상승한 97.05를 기록했습니다.지난달 30일 95.34를 기록한 뒤 8거래일 연속 상승세를 이어가며 1.79%나 급등했습니다. 지난 한 주 상승폭 1.1%는 작년 8월 이후 최고 상승률입니다.지난달 30일 Fed가 올해 첫 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 ‘추가적 점진적 금리 인상’이란 문구를 삭제하면서 향후 금리 인상을 자제하겠다는 뜻을 내비친 것을 감안하면 이례적입니다. 통화는 통상 그 나라 금리가 오를수록 강세를 보이기 때문입니다.달러가 지난주 강세를 이어간 건 세계 경기 둔화에 대한 우려 탓으로 해석됩니다. ‘안전자산’인 달러로 수요가 몰리고 있는 것이죠.지난 7일 유럽연합(EU) 집행위원회는 올해 유로존 경제 성장률 전망치를 1.3%로 낮췄습니다. 작년 11월 전망치 1.9%보다 0.6%포인트 낮춘 겁니다. 영국 중앙은행(BOE)도 같은 날 올해 영국의 국내총생산(GDP) 증가율을 1.2%로 0.5%포인트 하향 조정했습니다.중국도 경기가 급랭하고 있는 가운데, 지난주 미중 정상회담이 취소되면서 불확실성이 더욱 커졌습니다. 유일한 예외는 미국입니다. 1월 신규고용자 수가 30만 명 넘게 증가해 경기가 여전히 확장세임을 확인해줬습니다.다만 달러 강세가 얼마나 이어질지는 미지수입니다. Fed가 완화적인 가운데 달러가 강세를 이어가려면 미국 경제가 계속 다른 나라보다 나은 수준을 유지해야 합니다.하지만 경제전문가들은 올해 2분기에 반짝 회복한 뒤 하반기엔 점점 더 하강할 것으로 예상하고 있습니다. 일부에선 미국이 올해 1%대 성장할 것이란 전망이 나오고 있습니다.일부에선 신흥시장 강세는 미중 무역협상에 대한 긍정적 전망에도 크게 힘입은 만큼, 미중 무역협상이 타결되지 않으면 신흥시장 통화가치는 급락할 수 있다고 봅니다.뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com
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