'뚝심의 공모펀드 매니저'로 통해
소프트뱅크 '비전펀드' 등이 어디에 투자하는지 유심히 분석
게임·간편결제株 올해 기회 있을 것
최근 자산운용업계에는 공모펀드와 사모펀드 간 온도차가 뚜렷하다. 최소 가입금액 1억원 이상으로 투자 문턱이 높고, 약세장에서도 뛰어난 성과를 내는 사모펀드로는 자산가들의 자금이 대거 몰려들고 있다.
반면 우량 기업을 사 주가가 오르기를 기다리는 롱 온리(매수일변) 전략을 구사하는 공모펀드는 주목받지 못하는 모습이다. 다만 적은 돈이라도 꾸준히 투자해 장기적 성과를 보려는 투자자 사이에서는 ‘똘똘한’ 공모펀드 수요가 여전히 높다.
한국경제신문이 국내 16개 증권사 애널리스트 300여 명을 대상으로 한 ‘2018 베스트 펀드매니저’ 설문에서 상위권에 이름을 올린 김태훈 한국투자신탁운용 매니저(35)는 ‘뚝심의 공모펀드 매니저’로 통한다. 그는 “세계적인 인덱스펀드 및 사모펀드 강세흐름 속에서도 위상이 굳건한 미국 캐피털그룹이나 웰링턴자산운용과 같이 꾸준하게 액티브 펀드를 운용하는 게 목표”라고 말했다.
우버 사업영역 확장 주목
김 매니저는 미래자동차, 핀테크(금융기술), 스마트홈·스마트팩토리, 헬스케어, 증강·가상현실 등 5대 미래성장산업에 투자하는 ‘한국의 제4차산업혁명 펀드’를 2017년 1월부터 운용하고 있다. 2017년 40%의 수익률(운용펀드 기준)을 올리며 시장의 주목을 받았다.
글로벌 산업 지형 변화는 그의 오랜 관심사다. 미국 미시간대 경제학과 출신인 그는 대학 시절 투자동아리를 구성해 운영하면서 글로벌 우수기업들의 비즈니스 모델, 투자 행보 등을 꾸준히 지켜봤다. 최근엔 소프트뱅크의 비전펀드와 같은 세계적 벤처캐피털 자금이 어디에 투자하는지를 유심히 분석하며 투자 아이디어를 찾는다. 우버 등 글로벌 차량공유 업체들이 사업 영역을 확장하는 방향에도 주목한다.
우버는 고객 여정데이터 등을 토대로 배달서비스 ‘우버이츠’, 화주와 화물 운송사업자를 직접 연결하는 ‘우버 프레이츠’ 등으로 사업 영역을 넓히고 있다. 우버 상장 시 기업가치는 1200억달러에 달할 것이라는 게 글로벌 투자업계의 추산이다. 김 매니저는 “우버의 사업 확장과 기업가치 상승은 방대한 데이터 수집을 멈추지 않는 기업에 대한 투자 수요가 무궁무진할 것이라는 함의가 있다”고 말했다.
플랫폼 기업 선호
우버처럼 생산자와 소비자 간 상호작용 장을 만들어 데이터를 축적하는 플랫폼 비즈니스 업체는 그가 가장 선호하는 투자처다. “가입자와 거래액 등이 늘면서 많은 데이터가 쌓이다 보면 해당 기업들이 소비자 맞춤형 제품 또는 서비스를 만들어 매출을 일으키는 건 시간 문제”라는 게 그의 설명이다.
게임업체로 간편결제서비스 페이코를 운영하면서 결제, 광고, 커머스 등으로 영역을 넓히는 NHN엔터테인먼트, 국내 플랫폼 대표주로 모빌리티 및 결제서비스 등으로 영역을 확대하는 카카오 등에 많은 투자를 하는 이유다.
플랫폼 기술을 보유한 제약·바이오주도 관심 대상이다. 제약·바이오업에서 플랫폼이란 다양한 후보물질을 도출할 수 있는 기반기술을 뜻한다. 그는 “여러 질환 치료제로 확장 개발할 수 있는 가능성이 크기 때문에 부가가치가 높다”고 설명했다. 한미약품의 ‘랩스커버리’, 제넥신의 ‘하이루킨 7’ 등이 대표적이다.
올해는 바이오시밀러(바이오의약품 복제약) 업체보단 전통 신약개발 업체가 유망할 것이라는 게 그의 전망이다. 과거 5~6년간 해온 연구개발(R&D) 투자의 결실이 올해 나올 것으로 기대되는 종목이 상당하다는 분석이다.
게임업종에도 투자 기회가 많을 것으로 보고 있다. 정부가 혁신성장 기조 아래 게임산업 규제 완화에 이전보다 긍정적이라는 점이 첫째 이유다. 넷마블의 넥슨 인수합병, 대형 게임사의 신작 모멘텀 등에도 기대를 걸고 있다. 다수의 게임 캐릭터, 스토리 등 지식재산권(IP)을 갖고 있어 확장 가능성이 높은 업체들이 안정적이라는 분석이다. 엔씨소프트와 넷마블 등이 이에 해당한다.
간편결제 시장도 성장 가능성이 높다는 분석이다. 그는 “정부가 간편결제사업자에 신용공여 제공을 허용하는 방안을 검토하는 등 핀테크 활성화 노력을 하고 있고 SK텔레콤 등 대기업도 공격적으로 진입하고 있다”며 “시장이 커지고 정부의 정책적 지원 필요성도 높아지면서 시장의 주목을 받을 것으로 예상된다”고 말했다.
요즘 헤지펀드(전문사모)업계에선 시장상황에 맞춰 주식을 자주 매매하는 운용 스타일이 ‘대세’다. 과거 공모펀드 시장 황금기를 이끌었던 가치주 매니저들은 기업분석을 통해 저평가된 종목을 매입하고, 한 번 매입한 주식은 오래 보유했다. 매매회전율을 낮게 유지하는 게 펀드매니저의 미덕으로 꼽혔다.최근 헤지펀드 시장을 이끄는 매니저들은 다르다. 매년 두 배 가까이 빠르게 성장하는 이 시장에서 주목받는 운용사들은 주식 시장이나 종목을 ‘예측’이 아니라 ‘대응’할 대상으로 본다. 어제 좋게 봤던 기업도 내일 시장상황이 변하면 과감히 매도하며 유연하게 포트폴리오를 바꾼다. 이렇다 보니 운용사 연간 매매회전율이 3000%를 웃도는 사례도 많다.이민규 빌리언폴드자산운용 매니저(34·사진)는 두 가지 운용 스타일을 고루 습득해 자신만의 스타일을 정립한 운용역이라는 평가를 받는다. 고려대 주식투자동아리 큐빅(KUVIC) 출신인 그는 국내 대표적인 가치투자 운용사로 꼽히는 VIP투자자문(현 VIP자산운용)에서 4년간 리서치 업무를 담당했다. 대학 때 최준철 VIP자산운용 대표가 쓴 《한국형 가치투자 전략》을 읽고 감명받아 직접 회사를 찾아가 입사하게 됐다고 했다. 이후 헤지펀드업계로 자리를 옮겨 본격적인 운용을 시작했다. 라임자산운용 마이퍼스트에셋자산운용 등을 거쳐 지난해 빌리언폴드에 합류했다.이 매니저는 “기업분석과 탐방으로 저평가된 종목을 발굴하는 ‘보텀업(bottom-up)’ 리서치에서 주로 장기투자 아이디어를 얻는다”며 “거시경제 이벤트, 기업 실적발표, 수급 등을 고려해 시장 단기 대응도 병행한다”고 설명했다. 연 매매회전율은 800~900%로 다른 헤지펀드 운용역보다 낮은 편이다. 증시 변동성이 컸던 지난해에도 빌리언폴드에 합류한 4월 이후 9개월 동안 5.9%의 수익을 냈다. 한국경제신문이 국내 16개 증권사 애널리스트 303명을 대상으로 한 ‘2018 베스트 펀드매니저’ 설문조사에서 상위권에 이름을 올릴 수 있었던 배경이다.다양한 데이터를 수집하고 분석하는 게 이 매니저가 주로 투자 아이디어를 얻는 방식이다. 여러 자료 중에서도 월별, 분기별 수출입 데이터는 꼭 챙긴다. 이 매니저는 “수출입 데이터는 기업 실적을 예상할 수 있는 선행자료”라며 “업종뿐 아니라 세부 품목과 수출입 대상 지역까지 세세히 나와 있기 때문에 실적이 개선될 만한 종목을 골라내는 데 도움이 된다”고 말했다. 중국으로의 분유 수출물량이 빠르게 늘면 매일유업을, 라면 수출 데이터에선 삼양식품 투자 아이디어를 얻을 수 있는 식이다. 중국에 수출되는 보톡스 데이터 변동을 참고해 국내 보톡스 업체들을 단기적으로 매수하거나 공매도하기도 한다.해외 기업 실적 콘퍼런스콜 영상도 챙겨보는 자료 가운데 하나다. 최근 에스티로더 콘퍼런스콜에서 “한국을 방문하는 중국 보따리상(따이궁)의 영향으로 실적이 개선되는 추세”라는 내용이 언급되는 것을 보고 글로벌 화장품 업종 내 롱쇼트 페어트레이딩 전략을 세운 게 대표적이다. 페어트레이딩 전략은 주가가 비슷하게 움직이는 기업 가운데 저평가된 종목은 사고, 고평가된 종목은 공매도하는 투자 방식이다.미·중 무역분쟁이 완화될 것으로 예상되면 통상 국내 화장품 업종을 매수하지만 이 매니저는 반대로 움직였다. 그는 “중국 소비자들의 소득수준이 올라가면서 유럽 북미 일본 화장품을 선호하는 경향이 강해지고 있다”며 “한국을 방문하는 따이궁들도 해외 화장품을 더 많이 사가는 추세라면 국내 화장품 업종이 과열됐을 때 팔고, 해외 화장품 업종을 매수하는 전략이 먹힐 수 있다고 판단했다”고 설명했다.이 매니저가 눈여겨보는 업종은 항공주다. 해외 항공사에 비해 크게 저평가돼 있는 데다 장기 여행 수요도 늘어날 것으로 예상하기 때문이다. 이 매니저는 “국내 항공사들은 일본항공(JAL), 전일본공수(ANA)와 비교해 지난해 상각전영업이익(EBITDA)은 15%가량 적은데 시가총액은 70%가량 벌어져 있다”며 “각국 시장환경이 다르다는 점을 감안하더라도 국내 항공사들이 지나치게 저평가돼 있다”고 진단했다. 그는 “저가항공을 중심으로 형성된 단거리 여행 수요가 앞으로는 장거리 여행 수요까지 확대될 것”이라며 “퍼스트·비즈니스 클래스 등 수익성이 높은 좌석 탑승률이 올라가면서 마진율이 개선되고 있는 점도 긍정적”이라고 분석했다.나수지 기자 suji@hankyung.com
프로야구 선수들에게는 ‘2년차 징크스’라는 말이 있다. 신인 때 돌풍을 일으킨 뒤 2년차부터 슬럼프에 빠지는 현상을 뜻한다. 펀드매니저도 마찬가지다. 1년 반짝 좋은 성과를 내는 젊은 펀드매니저는 많아도 몇 년간 꾸준히 좋은 수익을 올리는 선수는 드물다. 2015~2016년 증권가를 휩쓴 ‘용과장·용대리(1980년대생 용감한 펀드매니저)’도 대부분 자취를 감췄다. 경험 부족 때문이다. 급변하는 시장 상황에서 한 가지 ‘타격 폼’만 고집해선 살아남기 어렵다.한국경제신문이 선정한 ‘2018 베스트 펀드매니저’ 공모부문 수상자인 황준혁 KTB자산운용 매니저(32·사진)는 ‘신인답지 않게’ 꾸준한 성과를 내고 있다. 그가 운용하는 ‘KTB리틀빅스타펀드’는 국내 중소형주 펀드 중 작년 말 기준 1년 수익률 2위(-4.25%)를 기록했다. 같은 기간 코스피지수를 13%포인트 앞섰다. 2년 수익률(20.01%)도 1위, 3년(15.03%) 수익률 1위로 3년째 최상위권을 유지하고 있다. 2016년은 박스권, 2017년은 대세상승장, 2018년은 급락장으로 ‘시장 색깔’이 모두 달랐지만 황 매니저는 이 시기 내내 두각을 나타냈다.황 매니저는 거시경제 분석과 유연한 포트폴리오 구성을 비결로 꼽았다. 중소형주 펀드매니저 대부분은 기업탐방 및 전자공시, 보고서 등을 통한 종목 분석, 이른바 ‘보텀업(bottom up)’ 전략에 많은 시간을 투자한다. 하지만 황 매니저는 거시경제 분석(톱다운·top down)에도 많은 시간을 쏟는다.그는 “대학(KAIST 산업공학과) 시절 삼성전자 싱가포르법인에서 인턴 생활을 하며 수요예측을 담당했다”며 “당시 환율, 유가 등 거시경제 지표에 따라 기업 경영 상황이 크게 달라질 수 있다는 점을 배웠다”고 말했다. 그는 “거시경제 분석이 항상 맞는 건 아니지만 리스크 관리 측면에서 게을리하면 안 된다”고 강조했다. 작년 하락장에선 그의 거시경제 분석이 빛을 발했다. 9월 반등장에서 운용 펀드의 주식 편입비중을 최저비율(80%)로 낮추고 현금을 최대한 확보했다. 그 덕분에 10~11월 급락장에서 손실을 최소화할 수 있었다.12월부터는 코스피지수의 밸류에이션(실적 대비 주가수준)이 지나치게 낮아졌다고 판단해 주가가 급락한 삼성전자 비중을 약 10%(펀드 내 비중 1위)까지 늘렸다. KTB리틀빅스타는 중소형주 펀드지만 대형주 비중을 최대로 늘려 연초 반등장을 준비했다. 황 매니저는 “과거 사례를 볼 때 급락장 이후 반등장에서 외국인은 대형주와 상장지수펀드(ETF)를 중심으로 시장 전체를 사는 ‘바스켓 매매’를 많이 했다”며 “이를 예상해 대형주 비중을 선제적으로 늘렸다”고 설명했다.여의도의 애널리스트들도 황 매니저의 이런 유연함을 강점으로 꼽았다. 한 애널리스트는 “젊은 매니저들은 낙관적, 공격적 성향이 높기 때문에 작년 같은 급락장에서 약점을 보인다”며 “황 매니저는 짧은 경력에도 포트폴리오를 노련하게 운용할 줄 안다”고 평가했다.황 매니저는 올 들어 나타난 상승장이 오래가지 않을 것으로 내다봤다. 그는 “반도체 업종의 턴어라운드를 논하기엔 아직 이른 시점”이라며 “삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 정보기술(IT)주 상승폭이 차츰 둔화하면서 지수도 2300 전후에서 횡보할 것”이라고 전망했다. 이후엔 중소형주로 순환매 장세가 나타나면서 종목별로 주가 차별화가 나타날 것으로 예상했다.근거는 실적이다. KTB자산운용은 올해 코스피 대형주의 영업이익이 1.6% 감소하겠지만 중형주는 9.14%, 소형주는 25.32% 늘어날 것으로 전망했다. 코스닥 종목의 영업이익은 28.56% 늘 것으로 봤다. 엔터테인먼트주와 게임, 바이오주 실적이 크게 좋아질 것으로 예상하기 때문이다. 황 매니저는 “다시 박스권 장세가 나타나면서 2015~2016년과 비슷한 환경이 조성될 것”이라며 “당시 화장품, 바이오주처럼 저성장 국면에서도 성장스토리를 만들어낼 수 있는 업종과 종목에 투자자는 집중할 것”이라고 말했다.황 매니저가 눈여겨보는 업종은 미디어·엔터테인먼트, 게임, 화장품 업종이다. 그는 “미디어·엔터테인먼트 산업은 유튜브·넷플릭스 등을 중심으로 한 플랫폼 환경 변화로 파괴적 혁신이 나타나고 있으며 한국이 상대적 강점을 갖추고 있다”고 평가했다. 이어 “미국과 중국의 무역전쟁이 해소되면 위안화 강세가 나타나면서 화장품 관련주가 가장 먼저 반등할 수 있다”며 “기업 가치 및 경쟁력이 훼손된 것은 아니기 때문에 지금부터 충분히 사모을 만하다”고 덧붙였다.최만수 기자 bebop@hankyung.com
자산운용업계의 세대교체 바람이 거세다. 30대 펀드매니저들이 빠른 정보력과 과감한 투자전략 등을 앞세워 공모·사모펀드 시장에서 선전하고 있다. 한국경제신문의 ‘2018 베스트 펀드매니저’ 설문조사에서 상위권에 오른 펀드매니저들의 투자철학과 시장관, 운용전략 등을 들어 보는 릴레이 인터뷰를 마련했다.최근 여의도 증권가에서 가장 화제가 되고 있는 운용사는 타임폴리오자산운용이다. 삼성자산운용, 미래에셋자산운용 등 대형 운용사를 제치고 한국형 헤지펀드업계 1위(전체 운용 규모 약 2조원)를 꿰찼다. 작년 하락장에서도 평균 7.3%의 수익을 냈다. 새 상품이 나오면 가입하려는 고객이 지점마다 대기하고 있다는 게 프라이빗뱅커(PB)들의 말이다.쟁쟁한 매니저가 많은 타임폴리오운용에서도 강현담 매니저는 단연 ‘에이스’로 꼽힌다. 1988년생으로 입사 5년차에 불과하지만 사내에서 가장 많은 자산을 굴린다. 비슷한 시기 대형 증권사에 입사한 친구들보다 20배 이상의 연봉(성과급 포함)을 받는 것으로 알려졌다. 한 헤지펀드 운용사 대표는 “여의도에서 20~30대 젊은 펀드매니저의 우상으로 떠올랐다”고 귀띔했다.언론과의 인터뷰가 처음이라는 강 매니저에게 올해 시장 전망을 물었더니 “의미가 없다”는 답이 돌아왔다. 그는 “시장을 예단하지 않는 것이 투자철학”이라고 말했다. 그는 “가령 미국과 중국의 무역전쟁 진행에 따라 포트폴리오를 완전히 다시 짜야 할 상황이 생길 수 있다”며 “국제 정세, 환율, 유가 등을 기반으로 다양한 시나리오를 그려보고 매일 시장을 다시 판단하기 때문에 시장 전망은 의미가 없다”고 설명했다.강 매니저는 “전날 종가가 나의 오늘 매입가”라고 강조했다. 이전까지의 주식 가격이나 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)에 연연하지 않는다는 의미다. 그는 “과거 수익률과 주식 가격에 얽매이기 시작하면 과감히 손절매하거나 사들이기 어렵다”며 “매일 새로 짠 시나리오에서 그 주식이 현재 몸값을 받을 자격이 있는지에만 집중한다”고 말했다.그는 서울대 주식투자 동아리인 스믹(SMIC) 출신(27기)이다. 타임폴리오 창업자인 황성환 대표(1기)의 직속 후배다. 황 대표의 카리스마와 자유로운 회사 분위기에 끌려 입사했다. 대학 시절 다진 실력으로 입사 첫해부터 좋은 성과를 냈지만 대다수 젊은 펀드매니저가 그렇듯 곧 슬럼프에 빠졌다.하지만 좌절하지 않고 주말마다 회사에 출근해 실력을 키웠다. 강 매니저는 “해외 사이트와 전자공시를 분석하고 시나리오를 쓰는 습관을 들였다”며 “증권사 보고서처럼 모두에게 알려진 정보에 의존해서는 수익 기회를 잡기 어렵다”고 했다.그는 2016년 국제 유가가 배럴당 20달러대까지 떨어졌을 때 몸값이 낮아진 정유·화학주에 투자해 높은 수익을 올렸다. 글로벌 경기 회복과 함께 정유·화학주의 스프레드(원재료와 완제품 가격 차)가 개선될 것이란 역발상이 맞아떨어졌다.주식시장이 한창 뜨겁던 2017년 중반에는 정유·화학주를 매도하고 셀트리온, 삼성바이오로직스 등 대형 바이오주를 매입해 수배의 차익을 올렸다. 다른 매니저보다 한발 빠르게 움직이면서 황 대표의 ‘눈도장’을 받았다. 그는 “매일 종목을 들여다보면 단기 시각에 매몰될 수 있다”며 “경영자 입장에서 기업의 큰 그림을 그릴 수 있는 능력이 펀드매니저에게도 중요하다”고 말했다.그는 공시 분석의 중요성을 강조했다. 강 매니저는 “2017년 당시 증권사 리서치센터에서는 바이오주에 대한 비관론이 대부분이었지만 공시를 통해 바이오주의 실적이 개선될 것이란 확신이 들었다”며 “그때도 개인 고수들은 이미 발 빠르게 움직이고 있었다”고 설명했다.시장에서 주목받을 업종을 포착하면 시장 지배력을 갖춘 1등 업체부터 주목해야 한다는 것이 그의 시각이다. 강 매니저는 “밸류에이션 부담이 작다고 2등 주식을 사는 것은 바람직하지 않다”며 “아마존, 구글, 넷플릭스처럼 대장주의 지배력이 점점 더 강해지는 시대”라고 말했다.펀드매니저가 가장 경계해야 할 점으로는 선입관을 꼽았다. 그는 증권·운용업계 친구들과의 술자리에서도 주식 얘기를 거의 하지 않는다. 주식에 대한 아이디어는 본인의 분석과 팀 동료들과의 토론을 통해서만 얻는다. 올해 그는 지배구조 개편 가능성이 있는 주식들을 눈여겨보고 있다. 강 매니저는 “한진 사례처럼 기관투자가의 주주환원 요구가 더 활발하게 나타나면서 기업 가치를 재평가받는 주식이 많아질 것”이라고 내다봤다.최만수 기자 bebop@hankyung.com
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