한국기업평가는 지난해 10월31일 현대자동차의 신용등급(AAA) 전망을 기존 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 낮췄다. 2002년 처음으로 ‘AA-(안정적)’ 평가를 받은 이후 오르기만 하던 현대차 신용등급이 16년 만에 하향 조정될 위기를 맞았다. 이 신용평가사는 “현대차의 근원적인 수익 창출력이 떨어졌다”고 등급 전망 조정의 배경을 설명했다.
현대자동차 SK LG 롯데 등 국내 최상위 그룹 계열사들의 신용등급에 잇따라 ‘빨간불’이 켜지고 있다. 사업환경 악화로 인한 실적 부진으로 기존의 재무안정성을 유지하기 어려워졌다는 평가에 따른 것이다. 신용평가사들은 올해 자동차와 디스플레이, 조선, 해운, 철강 등 거의 모든 업종이 고전을 면치 못할 것으로 전망했다. 무더기 등급 하락이 현실화될 것이란 우려가 나오는 이유다.
부정적 등급 전망 최다
13일 한국기업평가에 따르면 국내 5대 그룹 계열사 가운데 이날 현재 신용등급 전망에 ‘부정적’ 꼬리표가 붙은 회사는 현대자동차와 롯데쇼핑, LG디스플레이 등 모두 12곳이다. 한국기업평가뿐 아니라 한국신용평가, 나이스신용평가 등 국내 3대 신용평가사가 모두 비슷한 평가를 하고 있다.
국내 3대 신용평가사는 그동안 5대 그룹 계열사의 등급 하향에 소극적이었다. 업황에 따라 채무 상환능력의 부침이 심한 하위 그룹사에 비해 안정적인 이익 기반을 갖추고 있다고 진단했기 때문이다.
신용평가사들이 관점을 바꿔 5대 그룹 계열사들을 대거 부정적 평가 대상에 올린 것은 국내외 경기 둔화와 경쟁 격화로 최상위 대기업 그룹들의 재무안정성 기반에도 균열이 생겼다고 판단했기 때문이다. 현대차의 경우 2017년 3분기부터 영업이익률이 3%를 밑도는 점 등에 주목했다. 현대차의 신용 전망 하락은 계열사인 기아자동차, 현대캐피탈, 현대카드의 전망 조정에도 영향을 미쳤다.
국내 최대 유통업체인 롯데쇼핑 역시 2003년 첫 신용등급 평가 후 처음으로 2017년 9월(한국신용평가 기준) ‘부정적’ 전망을 받았다. 상승만 해왔던 신용등급이 국내 소비 경기 부진 등으로 역주행 위험에 처했다는 분석이다. 한국신용평가에 이어 지난해 11월 한국기업평가도 롯데쇼핑 신용등급(AA+) 전망을 ‘부정적’으로 낮췄다. 신용평가사들은 다른 주력 계열사인 롯데칠성음료와 롯데제과, 롯데카드 등급에도 ‘부정적’ 꼬리표를 달았다.
SK그룹 산하 민자발전사 SK E&S와 파주에너지서비스는 국내 경기 활력 저하에 따른 전력 공급과잉으로 장기간 고전하고 있다. LG디스플레이는 중국이 액정표시장치(LCD) 시장을 빠르게 잠식하면서 수익성 악화 우려가 있다는 분석이다. LG하우시스의 경우 ‘고기능 소재는 중국과 미국의 수요 감소 탓에 적자로 전환하고, 국내 건축자재 시장도 하락 국면에 들어갔다’는 평가를 받았다.
다만 이들 12개 기업의 신용등급은 전체 20개 등급 중 최상위인 AAA부터 네 번째인 AA-로, 실제 등급이 하락해도 투기등급(BB+ 이하)까지는 7~11단계 남아 있다.
올해 무더기 ‘등급 강등’ 가능성
국내 신용평가사들은 일제히 올해 기업들이 더 어려운 사업환경에 처할 것으로 전망했다. 한국기업평가는 분석 대상 29개 업종 가운데 작년보다 올해 사업환경이 좋아질 업종은 하나도 없다고 보고 있다. 작년 초만 해도 나아질 것으로 예상했던 반도체, 정유, 석유화학 3개 업종의 사업환경도 모두 ‘중립’으로 낮췄다. 올해 사업환경이 더 나빠질 것으로 예상한 업종은 분석 대상의 절반에 가까운 13개에 달했다. 자동차, 디스플레이, 조선, 해운, 철강, 건설업종 등이다. 수출과 고용시장의 중추적 역할을 하는 산업 대부분이 포함됐다. 나이스신용평가는 전체 42개 산업 가운데 반도체와 정유산업 두 업종의 사업환경을 긍정적(우호적)으로 봤지만, 훨씬 많은 15개 업종을 부정적으로 평가했다. 나머지는 ‘중립’으로 평가했다.
송태준 한국기업평가 평가기준실장은 “한국 제조업의 위기는 수익성 하락이 아니라 경쟁력 약화에 있다”고 진단했다. 송 실장은 “올해는 주요 산업의 경영환경이 전반적으로 나빠질 것”이라며 “미·중 무역분쟁과 금리 환율 유가 등 거시여건의 불확실성 탓에 경기에 민감한 주요 기업이 어려움을 겪을 수 있다”고 말했다.
▶마켓인사이트 1월15일 오후 3시15분이동건 법무법인 세종 변호사가 2018년 국내 인수합병(M&A) 분야에서 자문 실적 1위에 올랐다. 가장 촉망받는 ‘라이징 스타(떠오르는 별)’로는 김앤장 법률사무소의 이강민 변호사가 꼽혔다. 시니어 부문은 ‘패셔니스타’ 이동건 1위한국경제신문 자본시장 전문매체인 마켓인사이트가 국내 로펌의 지난해 M&A 실적(바이아웃·발표 기준)을 집계한 결과 11년차 이상 시니어 변호사를 대상으로 한 ‘가장 영향력 높은 변호사 부문’에서 이 변호사가 총 4건, 8조7129억원 규모의 거래를 맡아 1위를 차지했다. 그는 지난해 최대규모의 국경간(크로스보더)거래였던 KCC·원익·SJL파트너스 컨소시엄의 실리콘 제조업체 모멘티브퍼포먼스머티리얼 인수(3조4695억원)를 비롯해 CJ그룹의 미국 냉동식품업체 쉬완슨컴퍼니 인수(2조284억원) 등을 자문했다. 웅진그룹의 코웨이 인수(1조6849억원)와 한국콜마가 사들인 CJ헬스케어 매각(1조3100억원) 자문을 맡는 등 국내 M&A에서도 뛰어난 실력을 보였다. 이 변호사는 국내외 M&A를 가리지 않는 뛰어난 자문 실력뿐만 아니라 동명의 유명 탤런트를 뛰어넘는 외모까지 겸비한 ‘엄친아’다. 패션 감각 역시 탁월해 변호사들 사이에서도 최고의 ‘패셔니스타’로 통한다. 한 대형 로펌 변호사는 “천재형 변호사로 예상치 못한 헛점을 찾아 날카롭게 파고드는 스타일”이라며 “탄탄한 논리를 바탕으로 공격적으로 자문해 M&A 협상시 특히 두각을 나타낸다“고 말했다. M&A업계 터줏대감인 김상곤 변호사가 13건, 6조8737억원 기록하며 2위를 차지했다. 김 변호사는 SK텔레콤·맥쿼리 컨소시엄이 인수한 ADT캡스(2조9700억원)와 한앤컴퍼니가 인수한 SK해운(1조5000억원) 등의 매각 자문을 맡았다. LG그룹 역사상 사상 최대 규모였던 ZKW홀딩스 인수(1조4460억원) 자문 역시 김 변호사가 담당했다. 그는 대기업뿐만 아니라 PEF 등 재무적 투자자(FI)까지 섭렵해 지난해 시니어 변호사 가운데 최다 자문 건수를 기록했다. 3위는 총 4건, 6조6222억원의 거래를 맡은 이수경 김앤장 변호사였다. 이 변호사는 SK텔레콤·맥쿼리 컨소시엄의 ADT캡스 인수 자문을 비롯해 글랜우드프라이빗에쿼티가 GS에너지의 도시가스 자회사인 해양도시가스 ·서라벌도시가스 인수(6160억원) 자문을 담당했다. 김태오 김앤장 변호사는 MBK파트너스의 코웨이 매각, 한온시스템의 캐나다 마그마인터내셔널 유압제어 사업부 인수(1조3812억원) 등 총 13건, 4조1908억원의 자문 실적으로 4위에 올랐다..윤상오 김앤장 변호사(4건, 3조1069억원), 이경돈 세종 변호사(4건, 2조8375억원), 문호준 광장 변호사(8건, 2조7552억원)는 각각 5~7위를 차지했다. 노미은 태평양 변호사(2조6821억원) 8위에 올랐으며, 해마다 순위권에 이름을 올리는 박재현 율촌 변호사는 총 9건, 2조4929억원의 실적으로 9위에 이름을 올렸다.김앤장 이강민 변호사 ‘라이징스타’10년차 이하 변호사의 실적을 기준으로 선정하는 라이징 스타 부문에서는 이강민 김앤장 변호사가 1위를 차지했다. ADT캡스, SK해운 인수 등 조단위가 넘는 거래부터 대호테크(4000억원), 리솜리조트(2500억원) 등 중견거래까지 섭렵했다. 총 15건의 자문을 담당하며 시니어·주니어 변호사 가운데 가장 많은 자문 건수를 올렸다. 김앤장의 한 시니어 변호사는 “서울대 공대 출신으로 산업 전반에 대한 이해력이 높고 부지런해 다양한 자문을 할 수 있는 전천후 변호사”라고 소개했다.상반기 1위를 차지한 주형민 광장 변호사는 총 3건, 4조4310억원의 자문을 맡아 2위에 올랐다. 박 변호사는 ADT캡스 매각과 ZWK 인수 등에 참여했다. 오주예 세종 변호사는 3조8874억원으로 3위, 이수화 세종 변호사는 3조7286억원으로 4위에 이름을 올렸다. 이동훈 기자 leedh@hankyung.com
▶마켓인사이트 1월15일 오후 3시10분2014년 10월 사모펀드 유니슨캐피탈이 대만 밀크티 브랜드 ‘공차’의 한국 사업(공차코리아)을 인수하자 식음료업계는 ‘의아하다’는 반응을 보였다. 반짝 유행 후 사라져간 다른 음료 프랜차이즈처럼 공차도 곧 퇴출될 것이란 냉소적 시각이 많았다. 공차는 2012년 한국에 처음 상륙한 뒤 폭발적으로 성장했지만 인수 당시에는 이미 성장세가 주춤한 상황이었다.4년여가 흐른 지난해 말 공차코리아는 한국뿐 아니라 일본, 동남아시아 등 세계 16개국에서 1340억원의 매출을 올리는 글로벌 기업으로 성장했다. 상각전영업이익(EBITDA)은 전년 대비 90% 이상 늘어난 325억원을 기록했다. 국내 프랜차이즈 업체들이 소비 부진과 규제 강화로 고전을 면치 못하는 사이 글로벌 무대에서 ‘나홀로 약진’하고 있다는 평가다.‘2보 전진을 위한 1보 후퇴’2006년 대만에서 시작된 공차는 2012년 홍대 앞에 한국 1호점을 낸 뒤 대표 메뉴인 버블티를 앞세워 빠르게 성장했다. 국내에서 2013년 118개, 2014년 148개의 신규 점포를 냈다. 문제는 점포 수 증가 속도가 너무 빨랐다는 것이다. 외형에만 신경 쓰는 사이 기존 점포의 매출은 줄어들었고, 가맹점주와 소비자의 불만이 쌓여갔다.2014년 말 공차코리아 지분 70%를 인수한 유니슨과 경영진은 인수 1년 후인 2016년 초 특단의 대책을 내놨다. 당분간 신규 출점을 자제하고 내실 다지기에 주력하기로 했다.공차코리아는 직원들의 성과를 평가하는 기준인 핵심성과지표(KPI)를 매출과 출점 수에서 ‘동일점포매출 성장률(SSSG)’로 바꿨다. SSSG는 직전 해 매출과 동일하면 100%다. 마케팅 전문가도 영입해 공차를 20~30대 여성이 좋아하는 ‘쿨한’ 브랜드로 소비자에게 각인시켰다. 신제품 역시 적극적으로 개발했다.2016년 초 75%까지 떨어졌던 SSSG는 그해 가을부터 상승세를 타기 시작해 2017년 104%를 회복했다. 지난해 가을에는 150% 수준으로 뛰어올랐다. 점포 한 곳에서 나오는 매출이 전년보다 50% 늘어났다는 뜻이다.국내 가맹사업자에서 글로벌 본사로유니슨은 공차코리아를 인수할 때부터 글로벌 확장 전략을 세웠다. 첫 타깃은 차 문화가 발달한 일본이었다. 대만 본사인 로열티타이완(RTT)을 설득한 끝에 공차코리아가 일본 사업권을 확보했다. 2015년 9월 개장한 도쿄 하라주쿠의 첫 매장(사진)은 긴 줄을 서야 입장이 가능할 만큼 인기를 끌었다. 공차코리아의 100% 자회사인 공차재팬은 7개의 직영점과 17개의 가맹점을 운영하고 있다. 올해 26개의 점포를 새로 열 예정이다. 김의열 공차코리아 대표는 “공차 일본 매장의 점포당 하루평균 매출은 600만원에 달한다”며 “매장 규모가 훨씬 큰 스타벅스(약 300만원)의 두 배 수준”이라고 설명했다.글로벌 확장 전략의 두 번째 단계는 대만 본사인 RTT 인수였다. 유니슨은 RTT 창업자들이 기업공개(IPO)를 준비 중이라는 소식을 접하고 “IPO보다는 지분 매각이 더 확실한 투자 회수 방식”이라고 설득했다. 결국 2017년 초 공차코리아가 RTT 지분 70%를 인수하는 데 성공했다. 유니슨 관계자는 “공차코리아 투자의 개념이 국내 가맹사업에서 한국 일본 대만 등 3개국 직영 사업과 16개국 ‘마스터 프랜차이즈’(중간 가맹사업)를 하는 글로벌 브랜드 사업으로 바뀌게 된 것”이라고 했다.유창재 기자 yoocool@hankyung.com
▶마켓인사이트 1월15일 오전 4시2분한진그룹 지주사 한진칼과 물류회사 한진의 주요 주주에 오른 행동주의 펀드 케이씨지아이(KCGI)가 항공·물류업 전문가인 신민석 전 케이프투자증권 기업분석팀장(사진)을 최고투자책임자(CIO) 겸 부대표로 영입했다. 신 부대표는 지난해 ‘비상장 자회사의 기업 가치를 재평가해 한진칼 주가를 끌어올려야 한다’는 내용의 보고서를 작성해 KCGI 행보에 어떤 영향을 미칠지 주목된다.15일 금융투자업계에 따르면 KCGI는 이달 초 증권사 연구원으로 16년 동안 근무한 신 부대표를 영입했다. 그는 2002년 신흥증권(현 현대차투자증권)을 시작으로 대우증권(현 미래에셋대우)과 신한금융투자를 거친 뒤 하나금융투자 산업재팀장, 케이프투자증권 기업분석팀장을 지냈다. 종합상사와 항공사 등을 주로 분석하고 보고서를 발간했다. 한경비즈니스가 선정한 운송부문 ‘2017 상반기 베스트 애널리스트’로 선정되기도 했다.신 부대표는 지난해 강성부 KCGI 대표가 한진칼에 투자하는 과정에서 적잖은 조언을 한 것으로 알려졌다. KCGI가 한진칼과 한진에 주주 가치를 높이는 제안을 준비 중인 가운데 신 부대표가 세부적인 제안 내용을 가다듬을 것으로 관측된다.신 부대표는 지난해 11월 마지막으로 한진칼 분석 보고서를 냈다. 그는 보고서에서 “(한진칼은) 비상장 자회사의 낮은 장부가를 정상화하고 비효율 자산을 효율화해야 한다”며 “이 같은 방식으로 재무 구조가 좋아지면 기업 가치는 한 단계 상승할 것”이라고 진단했다. KAL호텔네트웍스, 정석기업, 토파즈여행정보, 제동레저 등 비상장사의 자산 가치를 재평가하고 비주력 자산 일부는 매각해야 한다는 얘기로 해석된다.그는 지난해 5월16일 한진칼 보고서에서도 “한진그룹 오너 일가의 각종 의혹에 대한 책임있는 자세가 필요하다”며 “한진칼 주가는 오너 리스크가 해소되면 빠르게 반등할 것”이라고 평가했다.KCGI는 신 부대표의 합류로 4명의 임원진을 갖췄다. 강 대표가 펀드 관리를 총괄하고 신 부대표가 투자 전략, 김남규 부대표 겸 최고전략책임자(CSO)가 법률 문제를 맡는다. 김 부대표는 삼성전자 법무실 수석변호사와 삼성메디슨 및 에스원 준법경영팀장을 지냈다. 보고펀드 출신인 정태두 상무는 펀드 운용 실무를 담당하고 있다.김익환 기자 lovepen@hankyung.com
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