19거래일 만에 주식 거래가 재개된 삼성바이오로직스가 11일 18% 가까이 급등했다. 장중엔 25% 넘게 뛰어올랐다. 상장폐지 관련 불확실성이 사라지면서 바이오의약품 수탁생산(CMO)에 강점을 가진 이 회사로 투자자들이 몰렸다는 분석이다.
삼성바이오로직스는 이날 거래 정지 전보다 5만9500원(17.79%) 오른 39만4000원에 마감했다. 개인투자자를 중심으로 매수세가 몰리면서 장 초반엔 42만원(25.56%)까지 급등했다. 개인은 이날 삼성바이오로직스를 909억원(순매수 1위)어치 사들였다. 삼성바이오로직스는 지난달 14일 금융위원회 산하 증권선물위원회가 2015년 삼성바이오로직스의 삼성바이오에피스 지배력 관련 회계처리 변경에 대해 ‘고의 분식회계’ 결론을 내리면서 주식 거래가 정지됐지만, 전날 한국거래소 기업심사위원회의 상장유지 결정으로 이날 거래가 재개됐다.
증권가에선 상장 불확실성 해소로 삼성바이오로직스의 주가 상승 여력이 커졌다는 평가를 내놨다. 서미화 유안타증권 연구원은 “상장유지 결정으로 우려했던 최악의 상황은 피했다”며 “기존의 펀더멘털(기초체력)과 실적 위주의 투자 판단이 필요한 때”라고 말했다. 삼성바이오로직스는 바이오시밀러(바이오의약품 복제약)뿐 아니라 CMO 사업도 하고 있어 안정적 사업모델을 갖고 있다는 평가다.
허혜민 키움증권 연구원은 “삼성바이오로직스는 연간 36만L 규모의 글로벌 1위 의약품 생산능력을 갖췄다”며 “내년 말 4공장 증설 여부도 결정될 것”이라고 설명했다. 삼성바이오에피스가 만드는 휴미라(자가면역질환 치료제) 바이오시밀러 ‘임랄디’가 유럽에서 선전하고 있는 점도 기대 요인이다. 의약품 시장조사업체 아이큐비아 등에 따르면 임랄디는 지난 10월 유럽 시장에 공식 출시된 후 독일 휴미라 바이오시밀러 시장의 약 62%(11월 기준)를 차지하고 있다.
삼성바이오로직스가 금융당국과 행정소송을 진행 중이고, 최근 바이오시밀러 시장 경쟁이 치열해진 점 등은 유의해야 할 점으로 꼽힌다. 한국투자증권은 이날 삼성바이오로직스 목표 주가를 61만원에서 44만원으로 낮췄다. 진홍국 한국투자증권 연구원은 “금융당국과의 마찰이 영업·수주 활동에 부정적 영향을 미쳤을 가능성이 있다”고 말했다.
국제회계기준(IFRS) 도입 첫해인 2011년. LG전자 등 많은 상장사가 환율 변동으로 생긴 ‘외환 관련 이익’을 ‘영업이익’으로 잡은 낯선 재무제표를 내놨다. “유럽 IFRS 모범회사들이 하는 대로 했다”는 설명이었다.반면 삼성전자 등 이전 회계기준(K-GAAP)대로 ‘영업외 이익’으로 잡은 곳도 많았다. “선진 회계라더니 실적 비교도 안 되느냐”는 불만이 쇄도했고, 금융위원회가 나서서 ‘영업외’로 교통정리했다. 논란은 그렇게 막을 내렸지만, 외국에선 여전히 많은 기업이 외환 손익을 ‘영업’으로 처리한다. “기업이 하는 일은 전부 영업”이라며 영업이익을 표시하지 않는 기업도 꽤 된다.하나의 거래에 두 개 이상의 회계처리가 가능한 게 IFRS의 특징이다. 그렇다고 IFRS가 ‘제 멋대로 회계’는 아니다. ‘원칙 중심’을 슬로건으로 공정한 가치 평가를 추구한다. 회사가 재량권을 발휘해 “경제적 실질을 잘 반영하라”는 의미다. ‘규정 중심’ K-GAAP가 회계처리 방식을 세세하게 명문화한 것과 대조적이다.증선위 의욕이 키운 삼바사태증권선물위원회의 삼성바이오로직스(삼바) ‘분식 판정’이 나온 지 한 달이 지났지만, 논란은 확산되는 모습이다. 증선위는 삼바의 합작파트너인 미국 바이오젠이 삼성바이오에피스를 ‘공동 지배’했다고 결론 냈다. 그러면서 90%대 지분율에 기초해 ‘단독 지배’로 회계처리한 행위를 ‘고의 분식’으로 검찰에 고발했다. 하지만 11일 거래 재개된 삼바는 하루 동안 18% 가까이 급등했다. 증선위의 ‘철퇴’가 무색해진 셈이다.혼란의 근저에는 IFRS에 대한 이해도와 수용도의 극심한 차이가 자리한다. 금융당국은 2년 가까이 조사하면서 “단독 지배든 공동 지배든 삼바가 선택할 수 있다”(금융감독원) “종속회사인지 관계회사인지 알 수 없다”(금융위원회)는 입장을 견지했다. ‘원칙 중심’이라는 IFRS 속성을 의식했을 것이다. 하지만 증선위는 ‘둘 모두 맞다’는 건 논리적 모순이라며 선택을 압박했고, ‘공동 지배’ 의견을 이끌어냈다. 바이오젠의 바이오에피스 지분율은 10% 선에 불과하지만, 잠재적 의결권(콜옵션)과 일부 영업권을 보유한 점이 근거로 제시됐다. 참여연대가 꼭 2년 전 삼바를 최초로 고발하면서 제기한 ‘단독 지배임을 확인해 달라’던 취지와는 정반대 결론이 도출된 꼴이다.'IFRS 포비아' 확산 막아야‘삼바 사태’는 증선위에도 절체절명의 승부다. 주식교환의 실익이 없는 ‘외가격 옵션’이나 제한된 소수주주 영업권은 ‘실질 지배력’이 아니라는 해석이 적지 않아서다. 증선위 결론에서 모순점도 꽤 보인다. “2015년에는 확실히 공동 지배로 바뀐 것 같다”면서도 지분법 회계로 변경한 결정을 ‘비정상적’이라고 단정하기도 했다. ‘스모킹 건’으로 지목한 ‘삼바 내부 문건’도 검증대에 올랐다. 해당 문건에는 ‘콜옵션 행사 시 (바이오젠의) 동등한 지배력 보유가 확실해진다’는 등 삼바 측 주장에 부합하는 문구가 많다. 일부 증선위원은 “합작 투자는 공통 투자이고 그런 경우는 ‘공동 지배’로 볼 여지가 크다”는 발언으로 비전문성을 드러내기도 했다.“K-GAAP와 너무 다른 IFRS를 새로 공부 중인데, 이해 안 될 때가 많다”고 실토하는 회계학 교수가 적지 않은 게 현실이다. 미국과 일본이 10년 넘게 IFRS 도입을 결단하지 못하는 배경이기도 하다. 삼바의 부실회계는 변명의 여지가 없다. ‘콜옵션’ 공시를 2년간 누락하는 등의 행태는 명백한 잘못이다. 그러나 금융당국과 기업이 회계 재량권 행사 범위 결정을 비전문가인 법관에게 일임하는 식의 해법은 ‘IFRS 포비아’를 확산시킬 뿐이다. “이럴 거면 규정 중심 회계로 돌아가자”는 말이 더 나와서는 안 된다.kecorep@hankyung.com
금융감독원이 코스닥 ‘대장주’ 셀트리온헬스케어에 대한 회계 감리에 착수했다. 국내 최대 바이오기업 셀트리온의 판매 계열사인 셀트리온헬스케어가 회계기준을 위반했다는 혐의다. 금감원이 삼성바이오로직스에 이어 또 다른 대형 바이오기업을 정조준하면서 주식시장과 바이오업계에 큰 파장이 일고 있다.정치권서 불거진 회계 의혹11일 금융업계에 따르면 금감원은 셀트리온헬스케어의 매출 관련 회계 위반 정황을 포착하고 최근 감리에 들어갔다. 올초 셀트리온 감리에서는 아무런 혐의가 드러나지 않았다. 이번에는 계열사 셀트리온헬스케어가 한 특정 거래의 회계기준 위반 혐의를 집중적으로 보고 있는 것으로 알려졌다.우선 셀트리온과의 국내 판매권 거래 회계처리가 쟁점이 되고 있다. 셀트리온헬스케어는 지난 6월 말 셀트리온에 국내 판매권을 218억원에 되팔고, 이를 매출로 인식했다. 이 거래에서 회계처리 기준을 위반한 소지가 있다는 게 금감원 판단이다. 지난 10월 국정감사에서 이학영 더불어민주당 의원은 이 거래가 영업손실을 숨기기 위한 분식 회계일 수 있다는 의혹을 제기했다. 셀트리온헬스케어는 올 2분기에 152억원의 영업이익을 기록했는데 국내 판매권 거래로 적자를 면했다는 것이다.금감원은 계열사 간 판매권 거래를 매출로 인식한 것 자체가 문제의 소지가 있다고 보고 있다. 회사 측은 즉각 반박했다. 셀트리온헬스케어 고위 관계자는 “사업 목적에도 판매권 거래가 포함돼 있고, 판매권 반환 의무가 없는 거래는 매출로 잡는다”며 “유럽 파트너에 판권을 넘길 때도 기타매출로 인식한다”고 말했다. 이어 “그동안 국내 판매는 셀트리온에서 제품을 받아 셀트리온이 직접 지배하는 셀트리온제약에 공급하는 ‘삼각 거래’여서 부적절하다는 지적이 있었다”며 “국내 거래 구조를 단순화하고 해외 시장에 판매 역량을 집중하기 위한 거래일 뿐”이라고 설명했다.상장 1년여 만에 또 감리금감원은 셀트리온헬스케어의 매출채권 회수 기간이 길어진 부분에 대해서도 가상 매출이 있는지 등을 살펴볼 예정이다. 셀트리온은 바이오시밀러(바이오의약품복제약) 연구개발(R&D)과 생산을 맡고, 셀트리온헬스케어는 국내외 제품 판매를 전담한다. 떼려야 뗄 수 없는 관계지만 두 회사를 각각 서정진 회장이 지배하고 있는 독특한 구조 때문에 연결재무제표를 작성할 의무가 없다.셀트리온헬스케어는 셀트리온 의약품을 재고로 쌓아두고 해외 거래처에 판다. 3분기 말 기준 재고자산은 1조7510억원에 이른다. 하지만 램시마 등에 대한 해외 판매가 본격적으로 이뤄지면서 수년 전 불거졌던 실적 논란은 가라앉은 상태다. 특히 지난해 7월 코스닥시장 상장에 앞서 한국공인회계사회 감리를 받으면서 시장 우려를 떨쳐냈다.하지만 상장 1년6개월도 지나지 않아 금감원이 감리에 나서면서 시장의 걱정이 커지고 있다. 금융당국 관계자는 “의심 가는 부분이 있지만 아직 확인하는 단계여서 공개할 수는 없다”며 “혐의가 있는 부분이 상장 전부터 이뤄졌는지 등도 현재로선 말할 단계가 아니다”고 말했다.이에 대해 셀트리온헬스케어는 ‘가상 매출’은 존재할 수 없다고 주장했다. 회사 관계자는 “상장하면서 안정적으로 자금을 수혈받았기 때문에 수익성 관리 등을 위해 일부 유통사와 계약 조건을 변경하는 과정에서 매출채권의 회수 기간을 연장한 것”이라며 “최근 5년 동안 파트너사로부터 회수하지 못한 채권이 단 한 건도 없고, 연체가 발생한 채권도 없다”고 말했다.다시 움츠러든 바이오주 투자 심리시장과 바이오업계는 잔뜩 움츠러들었다. 공교롭게 삼성바이오로직스가 거래 재개된 날 초대형 악재가 터졌다. 이날 삼성바이오로직스는 17.79% 급반등한 반면 셀트리온헬스케어(-12.04%), 셀트리온(-10.02%) 등은 급락했다.금감원의 셀트리온헬스케어에 대한 회계 감리는 앞으로 수개월 동안 진행될 예정이다. 한 애널리스트는 “금융당국의 대형 바이오기업 감리가 연달아 이뤄지는 데다 감리 결과가 나오는데 적잖은 시간이 걸려 바이오주를 둘러싼 불확실성이 지속될 수 있다”고 말했다.조진형/전예진/하수정 기자 u2@hankyung.com
삼성바이오로직스(이하 삼성바이오)가 한국거래소의 상장유지 결정으로 주식 거래가 재개된 11일 주가가 급등세를 보였다.이날 유가증권시장에서 삼성바이오는 거래가 중단되기 직전인 지난달 14일의 33만4천500원보다 17.79% 급등한 39만4천원에 거래를 마쳤다.장중 한때는 25.56% 치솟은 42만원에 거래되기도 했다.개인투자자가 삼성바이오 주식 909억어치를 순매수했다.반면 외국인과 기관은 각각 827억원, 46억원어치를 팔았다.금융위원회 산하 증권선물위원회의 고의 분식회계 판단으로 지난달 14일 오후부터 주식 거래가 정지됐던 삼성바이오는 전날 거래소 기업심사위원회(기심위) 심의에서 상장 유지가 결정돼 이날 거래가 재개됐다.거래정지 당일 22조1천억원이었던 삼성바이오의 시가총액은 이날 종가 기준으로 26조원으로 불어났다.이에 따라 삼성바이오의 시총순위도 전날 8위에서 4위로 상승했다.증권가에서는 삼성바이오의 상장폐지 여부를 둘러싼 불확실성이 해소됐다는 점을 긍정적으로 평가했다.이태영 KB증권 연구원은 "2016년 11월 상장 당시부터 이어진 회계 관련 불확실성을 걷어내고 장기적인 성장성에 주목해야 할 시점"이라며 "바이오의약품 시장의 높은 성장성과 그에 따른 CMO(위탁생산) 산업의 풍부한 수요에는 변함이 없다"고 평가했다.그러면서 종전대로 목표주가 52만원과 투자의견 '매수'를 제시했다.허혜민 키움증권 연구원도 "상장폐지의 불확실성이 제거돼 긍정적 주가 흐름이 예상된다"면서 투자의견 '매수'와 목표주가 46만원을 시작했다.허 연구원은 "시장의 관심은 펀더멘털(기초여건)로 향할 것"이라며 "삼성바이오로직스는 바이오시밀러뿐 아니라 바이오의약품 위탁생산(CMO) 사업도 영위해 장기적이고 안정적인 사업모델을 보유하고 있으며, 바이오의약품 위탁개발(CDO) 사업에도 진출해 중장기적으로 시너지 효과가 예상된다"고 말했다.다만 진홍국 한국투자증권 연구원은 "금융당국과의 마찰이 영업 및 수주 활동에 부정적 영향을 미쳤을 가능성과 최근 바이오시밀러 시장의 경쟁 심화를 고려한다"면서 삼성바이오에 대해 투자의견 '매수'는 유지하면서 목표주가는 61만원에서 44만원으로 내렸다.한편 삼성바이오를 제외한 주요 제약ㆍ바이오주 주가는 셀트리온헬스케어에 대한 금융감독원의 감리 착수 소식 등의 영향으로 대체로 하락했다.셀트리온(-10.02%), 셀트리온헬스케어(-12.04%), 셀트리온제약(-7.92%) 등 '셀트리온 3형제'가 동반 급락했고 신라젠(-5.26%), 에이치엘비(-4.29%), 코오롱티슈진(-1.43%) 등도 내렸다./연합뉴스
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