국내외 경기 둔화에 대한 우려가 커지면서 ‘실탄(현금)’을 넉넉하게 갖고 있는 기업에 관심이 높아지고 있다. 경기 둔화가 본격화되더라도 안정적으로 사업을 이어가고, 주주환원 정책도 강화할 수 있기 때문이다.
26일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 유가증권시장 상장사 가운데 실적 컨센서스(증권사 전망치 평균)가 있는 185곳 중 154곳의 현금성자산(현금 및 단기금융자산)이 내년에 늘어날 것으로 전망된다. 이 중 현금성자산이 10% 이상 증가할 것으로 예상되는 기업은 129개다.
하나금융투자는 현금성자산 비율이 KRX300지수에 속한 기업 평균치(8.3%)보다 높은 LG화학(10.8%), 호텔신라(12.0%), 대림산업(16.2%), 에스엠(25.7%) 등과 부채비율이 평균(113.2%)보다 낮은 포스코(69.2%), 현대모비스(39.5%), 삼성SDI(53.1%) 등에 관심을 가져볼 만하다고 밝혔다. 현금이 충분하고 부채가 적어 위기 때 대응할 수 있는 체력이 충분하다는 평가다. 이재만 하나금융투자 연구원은 “국내에서 기준금리를 인상할 가능성이 커졌고, 미국은 지속적으로 금리를 올리고 있어 부채 규모가 큰 기업에 대한 투자는 조심해야 한다”며 “호황기엔 기업의 영업이익 증가 여부가 중요하지만 성장 둔화가 우려되는 시기에는 현금 흐름이나 재무건전성이 중요하다”고 설명했다.
재무건전성이 좋은 기업 가운데 자기자본이익률(ROE: 순이익/자기자본)이나 배당성향이 낮은 곳, 최대주주 지분율이 작은 기업도 관심 대상으로 꼽았다. 자본효율성 개선 가능성과 배당확대 여력이 크기 때문이다.
삼성엔지니어링의 최근 3년 평균 ROE는 4.6%, 최대주주 지분율은 20.6%다. 각각 KRX300지수에 포함된 기업 평균(ROE 10.8%, 최대주주 지분율 40.7%)에 미치지 못했다. KT(5.5%, 10.2%), 기아자동차(6.7%, 35.6%), 삼성SDI(4.8%, 20.6%) 등도 관심을 가질 만한 종목으로 꼽았다.
▶마켓인사이트 11월26일 오전 4시10분‘한국판 골드만삭스’를 목표로 초대형 투자은행(IB)이 출범한 지 1년을 맞았지만 당초 기대만큼의 성과를 내지 못하고 있다는 지적이다. 각종 규제가 초대형 IB의 인가부터 실제 업무까지를 제한하고 있기 때문이다.26일 IB업계에 따르면 초대형 IB의 핵심 업무로 꼽히는 국내 발행어음 잔액은 지난 9월 말 기준 약 5조원으로 집계됐다. 올 연말 예상 잔액은 6조원으로 당초 예상치를 크게 밑도는 수치다. 한국경제신문 자본시장 전문매체인 마켓인사이트가 지난해 7월 증권사들을 상대로 조사한 올해 발행어음 예상 잔액은 26조원이었다. 국내 초대형 IB 1호인 한국투자증권은 지난해 11월27일 첫 발행어음 판매에 나섰다.기대에 못 미친 기업금융금융위원회가 2016년 8월 발표한 초대형 IB 육성 방안에서는 자기자본 4조원 이상의 요건을 갖춘 미래에셋대우·NH투자·삼성·한국투자·KB증권 등 5개 증권사가 발행어음으로 자기자본의 두 배 이상 자금을 조달해 이 중 반 이상을 기업금융에 쓰는 청사진을 제시했다.마켓인사이트의 작년 7월 조사에 따르면 5개 증권사들의 발행어음 잔액 합계는 △첫해인 2017년 말 11조원 △2018년 말 26조원 △2019년 말 35조원으로 늘어 이르면 2020년 최대치(자기자본의 두 배)에 도달할 것으로 예상됐다.초대형 IB가 출범한 지 1년이 지난 지금 발행어음 사업자는 한국투자증권과 NH투자증권 단 둘, 발행 잔액은 5조원에 그치고 있다. 초대형 IB가 기업에 수십조원을 수혈해주는 ‘큰손’ 역할을 하게 될 것이라는 기대에 크게 못 미치는 상황이다.한국투자증권의 3분기 말 발행어음 잔액은 3조4472억원이다. 연말까지 4조원으로 늘린다는 계획이다. 지난 7월 2호 사업자로 시장에 진입한 NH투자증권의 현재 잔액은 1조5633억원으로 연말까지 2조원으로 확대한다는 방침이다.두 증권사는 발행어음으로 조달한 자금 중 약 60%인 3조원을 기업금융에 투입했다. 두 증권사가 연말까지 목표를 달성한다 해도 올해 말까지 발행어음 잔액은 6조원, 기업금융 투입액은 3조원 중반대에 머물 전망이다.인허가 ‘문턱’ 못 넘는 증권사들금융위원회는 당초 초대형 IB의 출범 시기를 지난해 9월로 잡았다. 하지만 대주주 적격성 문제 등이 불거지면서 출범이 늦춰졌다. 1호 사업자인 한국투자증권은 지난해 11월 말, NH투자증권은 지난 7월에서야 어음 발행에 나섰다.그 외 증권사들은 아직까지 인허가 ‘문턱’에 걸려 있다. KB증권은 지난 1월 발행어음 인가 신청을 자진 철회했다. 옛 현대증권 시절 불법 자전거래가 적발돼 ‘일부 영업정지’ 제재를 받으면서 인가가 어려울 것으로 판단해서다. 삼성증권도 8월 인가 신청을 스스로 거둬들였다. 4월 발생한 배당금 지급 오류 사고로 금융감독당국으로부터 영업정지 징계를 받아 신규 업무 추진이 불가능하기 때문이다.자기자본 1위 증권사인 미래에셋대우는 인가 신청 시점을 가늠하기 어려운 상황이다. 금융위가 미래에셋대우에 대한 공정거래위원회의 ‘일감 몰아주기’ 의혹 관련 조사가 끝날 때까지 발행어음 인가 심사를 보류하기로 해서다.IB업계에서는 KB증권은 이르면 내년에 초대형 IB에 합류할 가능성이 높다고 보고 있다. 삼성증권은 징계가 끝나는 2021년께나 가능할 전망이다.인허가가 지연되다 보니 초대형 IB의 요건인 ‘자기자본 4조원 이상’을 이미 맞춘 미래에셋대우·삼성·KB증권은 속앓이를 하고 있다. 늘린 자본을 제대로 활용하지 못하고 있어서다. 미래에셋증권과 KDB대우증권의 합병으로 덩치를 불린 미래에셋대우는 지난 2월 말 7000억원 규모의 유상증자를 마무리해 업계 최초로 자기자본 8조원 이상 증권사가 됐다.IB업계 관계자는 “정부가 발행어음 업무 인가를 받는 조건으로 대주주 적격성 등의 엄격한 잣대를 들이대면서 초대형 IB 시대가 제대로 열리지 않고 있다”며 “경기 하강 우려로 기업들의 자금줄이 마르고 있는 만큼 인허가 문턱을 전향적으로 낮춰줄 필요가 있다”고 말했다.이고운/김병근 기자 ccat@hankyung.com
‘자본시장과 금융투자업에 관한 법률’(자본시장법) 개정안이 시행되면서 지난 9월28일부터 자기자본 3조원 이상의 종합금융투자사업자와 초대형 투자은행(IB)은 신용공여 한도가 기존 100%(자기자본 대비)에서 200%로 늘어났다. 신용공여 한도가 너무 적다는 업계 의견이 반영된 결과다.그러나 신용공여와 관련해 여전히 개선해야 할 점이 있다는 게 전문가들의 지적이다. 계열사에 대한 대여 등 신용공여가 전면 금지돼 있는 게 대표적이다. 대기업집단 소속의 자기자본 3조원 이상 증권사는 자본시장법에 따라 해외법인을 포함한 계열사에 신용공여를 할 수 없다. IB업계 관계자는 “초대형 IB가 어음 발행 등을 통해 저금리로 조달한 자금을 해외법인에 신용공여하면 다양한 현지 투자를 통해 고수익을 올릴 수 있다”며 “지금의 규제는 증권사의 활발한 해외 진출 등을 가로막는 독소 조항”이라고 지적했다.해외법인 대상 신용공여가 막혀있기 때문에 대형 증권사들은 시간이 오래 걸리는 유상증자나 조건이 까다로운 현지 대출에 의존해야 하는 상황이다. 금융투자협회 관계자는 “보험사는 자기자본의 40%, 은행은 20% 이내에서 자회사에 신용공여를 할 수 있는 데도 대형 증권사에만 길을 막아놓은 건 역차별”이라고 했다.두 배로 늘어나긴 했지만 신용공여 한도가 여전히 발행어음으로 조달한 자금을 운용하는 데 제약이 된다는 주장도 적지 않다. 자기자본 4조원인 증권사는 신용공여 한도가 8조원으로 확대됐지만 새로 확대된 신용공여 한도는 모험자본 공급, 신규 인수금융(리파이낸싱은 제외) 등으로 사용처가 제한된다. 발행어음으로 자금을 조달해도 ‘원하는 곳’에 원하는 방식으로 넣을 수 없어 운신의 폭을 제한하고 있다. 증권업계 관계자는 “발행어음으로 조달한 자금은 고객으로부터 수신한 자금이기 때문에 자기자본을 기준으로 한 신용공여 한도와는 별개로 보는 게 맞다”며 “발행어음 운용은 신용공여 한도에서 제외해야 할 것”이라고 말했다.이처럼 겹겹이 쌓여 있는 규제 탓에 초대형 IB가 성장할 토양이 마련되지 않고 있다는 게 전문가들의 지적이다. IB업계 관계자는 “국내 초대형 IB들은 각종 규제에 손발이 묶여 있다”며 “차포 떼고 글로벌 IB와 경쟁하라는 격”이라고 말했다.이고운 기자 ccat@hankyung.com
외국인 투자자는 지난달 이후 이달 26일까지 국내 증시에서 4조8665억원어치를 순매도했다. 유가증권시장에선 전날 9거래일 만에 368억원어치를 순매수했으나 이날 다시 순매도로 돌아섰다. 한국 주식을 팔아치우고 있는 외국인들은 내년 한국 경제와 증시도 대체로 어둡게 전망하는 것으로 나타났다. 한국 정부의 소득주도성장 등 경제정책과 외교정책에도 의구심을 갖는 시각이 적지 않다는 게 증권업계의 설명이다.“한국 증시 급락은 펀더멘털 문제”한국투자증권은 지난 19~21일 홍콩과 싱가포르에서 현지 주요 운용사와 헤지펀드 등 기관투자가를 대상으로 한국 경제·투자전략 관련 설명회를 했다. 이번 설명회는 이례적으로 외국인 투자자의 요청으로 열렸다. 참석 기관도 10여 곳에 달해 예년 수준을 웃돌았다.외국인 투자자는 한국 증시 상황과 함께 정부 정책의 향방에 높은 관심을 보였다. 박정우 한투증권 연구원은 “미·중 무역분쟁 등으로 불확실성이 커진 상황에서 한국 증시에 대한 주요 가정과 변수를 점검하고자 하는 욕구가 강하게 느껴졌다”며 “최저임금 인상 등 정부가 추진하는 소득주도성장 정책의 방향성과 영향에 관한 질문도 쏟아졌다”고 말했다.참석자들에 따르면 한국 증시가 지난달 겪은 급락장에 대해 외국인 투자자는 이구동성으로 “한국 증시 낙폭이 다른 국가보다 컸던 것은 펀더멘털(기초체력)이 그만큼 취약하다는 증거”라고 진단했다고 전했다. 지난달 증시가 급락했을 때 “펀더멘털은 튼튼해 아무 문제가 없다”고 한 정부 인식과 상반되는 반응이다. 한 투자자는 “최근 한국을 방문했는데 이전보다 물가가 올라도 너무 오른 게 피부로 느껴졌다”고 경험담을 들려줬다. 이어 그는 “경기 상황이 좋지 않은데 비용이 계속 높아져 걱정이 된다”며 “최저임금은 계속 올라가는 것이냐”고 물었다.과거 일본이 경험한 ‘불황형 흑자’가 한국에서 나타나기 시작했다는 견해도 나왔다. 지난달 외국인 자금 유출로 한국 증시가 급락했지만 외환시장은 안정적으로 유지됐다. 반도체 등 수출이 늘면서 경상수지가 큰 폭의 흑자를 냈기 때문이다. 이는 경기둔화기에 엔화가 강세를 보였던 일본과 비슷한 형태라는 지적이다.결론적으로 상당수 외국인 투자자는 내년 1분기까진 한국 주식을 섣불리 사지 않고 기다려보겠다는 시각을 보였다는 게 한투증권의 분석이다. 박 연구원은 “상장사 이익 전망이 어두운 상황에서 반도체 이익 감소와 무역분쟁, 중국·사우디아라비아의 신흥국지수 편입 등 악재가 많다 보니 당분간 한국 주식을 살 이유가 없다고 여기는 듯했다”고 말했다.“북핵 문제, 미·중 외교도 걱정”외국인 투자자는 한국 정부가 추진하는 북한과의 경제협력 상황과 외교전에도 궁금증을 나타냈다. 북한 핵 문제와 관련해서는 “미국은 확실한 비핵화의 증거를 보여주길 원하지만 북한이 미적지근한 태도로 일관해 걱정”이라는 지적이 있었다. 한 투자자는 “한국 정부가 미국과 중국 사이에서 균형을 잘 잡아야 하는데 지금은 스탠스가 모호하게 느껴진다”고 말했다.한투증권은 외국인 투자자에게 경기가 다시 상승곡선을 그리는 변곡점이 나타날 시점을 내년 2분기로 제시했다. 이에 대해 외국인 투자자들은 “무역분쟁이 격화되지 않고 중국 경기가 되살아나면 내년 3월 이후 반등을 노릴 수도 있겠다”는 반응을 보였다.오형주 기자 ohj@hankyung.com
