상당수 직장인은 연금 관리에 무심하다. 잃으면 안 된다는 생각에 자금 대부분을 원리금보장형 상품에 넣어둔 채 들여다보지 않거나, 일상에 쫓기느라 연금 투자 포트폴리오를 제때 교체하지 못하는 경우가 많다.
최근엔 미묘한 변화가 나타나고 있다. 퇴직연금 가입자들의 지난해 평균 수익률이 물가상승률(1.94%)에도 못 미치는 1.88%에 불과한 것으로 집계되고, 국민연금 고갈 우려가 높아짐에 따라 개인이 적극적으로 은퇴 이후를 대비해야 한다는 인식이 확산돼서다.
발 빠른 투자자들은 펀드가 개인의 생애주기에 맞춰 포트폴리오를 최적으로 조정해주는 타깃데이트펀드(TDF)를 은퇴자산 관리의 ‘만능열쇠’로 주목하고 있다. 금융위원회는 이 같은 추세에 맞춰 퇴직연금 감독규정을 개정해 기존에 70%로 한정했던 퇴직연금 자산의 TDF 투자 가능 비중을 100%로 늘렸다.
◆8개 운용사 경쟁…승자는 미래에셋
금융투자업계에 따르면 2016년 3월 30억원에 불과했던 국내 TDF 설정액은 지난해 3월 1513억원으로 늘어나 올해 3월엔 1조59억원으로 1조원대를 돌파했다. 올 들어서의 증가세는 더욱 가팔라 TDF는 지난 7일 기준으로 총 1조2497억원까지 파죽지세로 덩치를 불렸다.
TDF는 투자자의 은퇴 시점을 고려해 스스로 자산 배분을 실행하는 펀드다. 은퇴가 한참 남은 청년기에는 성장주나 고수익 채권 등에 자산을 집중하고, 은퇴 시기가 가까워질수록 배당주나 국·공채 비중을 높여 안정적으로 운용한다. 삼성·미래에셋·한국투자신탁·KB·한화·신한BNP파리바·키움투자·하나UBS 등 8개 자산운용사가 TDF를 출시해 운용하고 있다.
각 자산운용사 펀드 이름엔 2020, 2025, 2030, 2035, 2040, 2045 같은 숫자가 붙어 있다. 은퇴 예상 연도를 뜻한다. 예를 들어 가입자가 은퇴까지 10여 년을 앞둔 50대 직장인이라면 펀드명에 2030이 있는 TDF를 선택하면 된다.
적극적으로 자산을 불리려는 성향이 강한 청년층을 가입 타깃으로 하고 주식투자 비중을 비교적 높게 가져가는 ‘2045 TDF’의 연초 이후 수익률을 비교한 결과 수익률 자료가 있는 7개 TDF 중 ‘하나UBS행복한TDF2045’(-1.87%)를 제외한 6개 펀드는 모두 플러스 수익률을 냈다. ‘미래에셋전략배분TDF2045년’이 2.46%로 가장 높았고, ‘신한BNPP마음편한TDF2045’가 2.37%로 바짝 뒤따랐다. 국내 주식혼합형 펀드와 해외 주식혼합형 펀드의 연초 이후 평균 수익률이 각각 -4.26%, -4.18%인 것을 고려하면 양호한 성과다.
최근 1년 수익률도 ‘미래에셋전략배분TDF2045년’(7.92%)과 ‘미래에셋자산배분TDF2045년’(7.45%)이 선두를 달렸다. ‘한국투자TDF알아서2045’(6.68%), ‘KB온국민TDF2045’(6.31%), ‘삼성한국형TDF2045’(6.14%) 등이 뒤를 이었다.
은퇴를 7년여 앞둔 40~50대를 주 타깃으로 하면서 안전자산 중심으로 운용하는 ‘2025 TDF’의 경우 7개 중 5개가 -1.26%에서 -0.04%의 마이너스 수익률을 냈다. ‘미래에셋전략배분TDF2025년’(1.01%)이 그나마 선방했다.
◆고정비용 아끼려면 ETF 담는 TDF를
TDF는 장기투자를 전제로 하는 상품이다. 전문가들은 단기 수익률만 보고 펀드를 선택하지 말라고 강조한다. 각 운용사의 전략 등을 비교해보면서 펀드 보수 등 고정 비용을 줄이는 일에도 신경 써야 한다는 조언이다.
키움투자자산운용과 KB자산운용 등은 TDF 자산을 인덱스 펀드나 상장지수펀드(ETF) 등 액티브 펀드에 비해 비용이 낮은 패시브 펀드에 주로 투자하는 전략으로 총보수를 낮췄다. ‘키움키워드림TDF2045’를 퇴직연금 클래스로 가입할 경우 연간 총보수는 순자산 평균 잔액의 1.02%로 다른 운용사에 비해 가장 낮다. ‘KB온국민TDF2045’도 1.04% 수준이다.
삼성자산운용과 한국투자신탁운용, 미래에셋자산운용 등은 액티브 펀드 위주로 TDF 포트폴리오를 짠다. 적극적인 자산배분으로 장세에 빠르게 대처해 시장수익률보다 높은 성과를 내는 것이 액티브형 TDF의 목표다. 한화자산운용은 패시브와 액티브 전략을 절반씩 쓰는 것을 추구한다.
투자자는 총보수뿐만 아니라 피투자펀드(펀드가 투자하는 펀드)에 드는 비용까지 합산한 ‘합성 총보수’도 살펴봐야 한다. 합성 총보수는 피투자펀드 교체 등에 따라 달라지는 만큼 명확히 고정돼 있진 않지만 각 운용사는 피투자펀드 총보수를 최소 0.15%, 많게는 0.5~0.7%대로 예상하고 있다. 패시브 펀드를 주로 담는 TDF가 액티브 전략을 구사하는 TDF에 비해 합성 총보수가 낮은 경향이 있다.
● 타깃데이트펀드(TDF)
투자자의 은퇴 시점을 고려해 자산을 배분해주는 펀드. 은퇴 시점이 멀 경우 주식투자 비중을 높여 고수익을 노리고, 은퇴 시기가 가까워질수록 주식투자 비중을 줄이는 대신 채권 투자 비중을 높여 안정성을 높인다.
국내 증시가 지지부진한 모습을 보이면서 해외로 눈을 돌리는 투자자가 늘고 있다. 미국과 중국의 무역전쟁 여파로 미국을 제외한 대부분의 해외펀드 수익률도 같이 떨어졌지만 그나마 국내보다는 사정이 낫다는 판단에서다. 올 들어 해외 주식형 펀드의 평균 수익률은 -4.08%(9월6일 기준)로 같은 기간 국내 주식형 펀드(-6.99%)보다 선방했다.하지만 해외 펀드라고 다 믿을 수 있는 것은 아니다. 무역전쟁은 아직 해결의 실마리를 찾지 못하고 있다. 지난달에는 터키 리라화 가치 급락에 따른 금융위기 우려로 선진국과 신흥국 가리지 않고 세계 금융시장이 흔들렸다. 과거 수익률이 좋았던 상품이라고 해서 섣불리 들어가기에는 변수가 너무 많은 상황이다. 전문가들은 공격적으로 목돈을 넣을 시기는 아니라고 입을 모은다. 지역·국가·업종별로 잘 따져보고 원금 손실 가능성이 낮은 상품에 신중하게 투자할 때라고 조언한다.◆“미국 증시 더 간다”고점 논란 속에서도 증시 상승세를 이어가는 미국 펀드에 대한 전망은 여전히 밝은 편이다. 국내에 설정된 미국 주식형 펀드는 최근 3개월간 5.60% 수익을 냈다. 같은 기간 국내 주식형 펀드가 7.22% 손실을 낸 것과 비교하면 약 13%포인트 높은 수익률이다. 이 기간 펀드 자금도 1467억원 새로 들어왔다. 금융회사 프라이빗뱅커(PB)들은 고액 자산가를 중심으로 미국 펀드 문의가 이어지고 있다고 전했다.최철식 미래에셋대우 WM강남파이낸스센터 이사는 “미국 경기 고점 논란이 있지만 2020년까지는 성장을 지속할 것이라는 게 시장의 대체적인 전망”이라며 “최근 미국 정보기술(IT)주의 상승세는 양호한 실적에 기반한 것이어서 기대만으로 증시가 올랐던 옛 IT 버블 때와는 다르게 봐야 한다”고 설명했다.올해 실적 추정치를 기반으로 한 다우산업지수의 주가수익비율(PER: 주가/주당순이익)은 16.5배 수준으로 지난 20년간 평균과 비슷해 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 부담이 크지 않다고 봤다. 블룸버그는 감세 효과 등에 따라 나스닥시장의 올해 자기자본이익률(ROE: 순이익/자기자본)이 25.8%로 주요 선진국 증시 중 가장 높을 것으로 예상했다. 선진국 평균인 18.3%보다 높다.미국 펀드는 ‘강(强)달러’ 날개도 달았다. 원·달러 환율이 오름세를 보이면서 달러화 자산 가치도 함께 상승했다. 신동준 KB증권 수석자산배분전략가는 “미국 금리 인상 영향으로 연말까지 달러 가치가 상승할 가능성이 크기 때문에 환차익도 기대할 수 있다”고 말했다.오는 11월 치러질 예정인 중간선거도 악재보다는 호재가 될 가능성이 높다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 선거를 앞두고 무역전쟁을 끌고가기보다는 인프라 투자와 추가 감세 카드를 꺼낼 가능성이 높다는 전망에서다. 무역전쟁의 우위도 미국이 쥐고 있다는 분석이다. 안기태 NH투자증권 연구원은 “중국이 손해를 보더라도 미국의 요구를 받아들이는 쪽으로 귀결될 가능성이 높다”고 내다봤다.◆베트남, 중장기 투자 매력 커미국 펀드 다음으로 전문가 추천을 많이 받은 상품은 인도 펀드다. 신흥국 주식형 펀드 수익률이 부진한 흐름을 이어가는 가운데 인도 펀드는 견조한 흐름을 보여주고 있다. 지난 3개월간 미국 펀드와 함께 유일하게 플러스 수익(1.27%)을 냈다. 심황기 하나금융투자 선릉금융센터 부장은 “인도는 내수시장이 탄탄해 연 7%대 고성장을 지속하고 있으며 미·중 무역분쟁의 영향에서도 상대적으로 자유롭다”고 설명했다.나렌드라 모디 총리의 연임 가능성이 높아진 점도 호재다. 모디 총리는 적극적인 외자 유치와 인프라 투자를 통한 내수성장 기반 강화 정책을 펴 인도 증시 상승세를 뒷받침하고 있다. 서태종 한국투자증권 연구원은 “인도 정부가 인프라와 주거 부문 투자에 집중하면서 고정자산투자가 전년 동기 대비 14.4% 증가했다”고 말했다.베트남 펀드도 여전히 기대할 만한 상품으로 꼽힌다. 베트남 주식형 펀드는 최근 한 달간 1.51% 수익을 내면서 반등하는 모습이다. 베트남 펀드의 반등은 베트남 증시 대표지수인 VN지수 상승세가 이끌고 있다. 한동안 부진했던 VN지수는 지난 7월부터 ‘V’자를 그리며 반등하고 있다. 경제 펀더멘털(기초체력)에 이상이 없다는 분석이 힘을 얻었기 때문이다. 올해 상반기 베트남 국내총생산(GDP)은 작년 상반기보다 7.1% 증가해 최근 8년 만에 가장 높은 수준의 성장률을 기록했다. 국내 투자자들도 올 들어 6972억원을 새로 넣으며 여전한 믿음을 나타냈다. 송상종 피데스자산운용 대표는 “베트남 경제의 성장성을 믿고 장기 투자하는 자산가가 많다”고 전했다.최만수 기자 bebop@hankyung.com
주부 A씨는 남편과 둘이서 가는 하와이 여행이 꿈이다. 당장이라도 떠나고 싶지만 500만원 정도의 여행비용이 문제다. 1년간 적금(금리 연 3%)을 부어 내년에 가려면 매월 41만원이 필요하다. 가뜩이나 빠듯한 살림에 부담되는 금액이다. 하와이 여행을 3년 후로 미루면 매월 13만3000원씩 저축해야 한다. 하루 4400원 정도이니 남편과의 행복한 여행을 꿈꾸며 3년을 노력해보기로 한다.사람들은 A씨처럼 어떤 상황에 닥치면 그 상황에 대한 가상 시나리오를 만들게 된다. A씨의 경우 남편과의 하와이 여행이란 꿈이 이뤄지면 얼마나 행복할지를 상상하거나, 그 꿈을 이루기 위해 얼마 동안 어떻게 돈을 모아야 할지, 돈을 모으는 과정에서 어려움은 없을지, 있다면 과연 그 어려움을 이겨낼 수 있을지 등을 머릿속으로 그려보는 게 시나리오 만들기에 해당한다.이런 시나리오를 만드는 과정을 ‘심적 시뮬레이션’이라 한다. 말 그대로 마음속으로 하는 시뮬레이션이다. 심적 시뮬레이션을 유도하는 대표적인 게 광고다. 광고는 그 제품이나 서비스를 구매하면 얻게 될 좋은 점과 혜택을 상상하도록 소비자를 끊임없이 자극한다.광고 같은 외부 자극에 의한 것이든, A씨처럼 자발적인 것이든 심적 시뮬레이션을 하게 되면 그 사람은 그 목표를 이루려는 동기가 생기고 그 동기는 실제 행동에 영향을 미친다. 다시 말해 심적 시뮬레이션으로 동기가 생겨 행동이 일어나고 그로 인해 원하는 목표를 달성할 가능성이 커지는 것이다.심적 시뮬레이션은 원하는 목표를 달성한 상황을 미리 생각하는 ‘결과 시뮬레이션’과 희망하는 목표를 달성하기 위한 과정을 생각하는 ‘과정 시뮬레이션’으로 나뉜다. 시험에서 좋은 성적을 받은 상황을 상상하는 게 결과 시뮬레이션이고, 시험 준비 과정의 어려움을 구체적으로 따져 보는 게 과정 시뮬레이션이다.결과 시뮬레이션은 어떤 행동을 하는 ‘이유’에 초점을 맞추기 때문에 목표 달성으로 인한 혜택에 관심이 많다. 이에 비해 과정 시뮬레이션은 행동을 하는 ‘방법’에 집중하므로 목표 달성에 따른 혜택보다는 목표 달성을 위한 비용에 초점을 둔다.금융상품 투자는 미래의 불확실한 기대이익을 위해 현재의 소비를 유보하는 경제적 선택이다. 원금 손실 위험이 있기 때문에 망설여지기 마련이다. 그런 상황에서 결과 시뮬레이션을 하면 투자의 혜택인 ‘수익’에 초점을 맞추게 되고 과정 시뮬레이션을 하면 투자로 인해 치러야 하는 비용인 ‘원금 손실 위험’에 관심이 모아진다.이는 실험연구에서도 확인된다. 대학(원)생 200명을 대상으로 심적 시뮬레이션이 금융상품의 지각된 위험에 미치는 영향을 실험한 연구가 있다. 여기서 지각된 위험은 객관적 위험과는 구별되는 것으로 어떤 사람이 주관적으로 느끼는 위험을 말한다. 지각된 위험을 강하게 느낄수록 금융상품에 투자할 의도는 약해진다.이 연구는 참여자들에게 “이 펀드에 투자해 많은 수익을 얻은 상황을 상상해서 글로 적어보라”고 결과 시뮬레이션을 유도했다. 과정 시뮬레이션을 유도하기 위해선 “이 펀드에 투자해 많은 수익을 얻으려고 노력하는 투자 과정을 상상해서 글로 적어보라”고 요구했다. 연구 결과, 주식형 펀드와 채권형 펀드 모두에서 결과 시뮬레이션에 비해 과정 시뮬레이션을 할 경우 지각된 위험 수준이 높았다. 펀드 투자의 바람직한 결과만을 생각하기보다 펀드 투자 과정에서 원금 손실 상황이 벌어질 수 있다는 점까지 고려하는 과정 시뮬레이션이 참여자들의 위험에 대한 인식을 자극한 것이다.금융회사는 금융상품 투자를 유도하기 위해 소비자들에게 결과 시뮬레이션을 권한다. 소비자들이 금융상품에 투자해 높은 수익을 올리는 상황을 상상하도록 자극하는 것이다. 만약 자신이 투자의 필요성에는 공감하지만 실제 투자에는 소극적이라면 결과 시뮬레이션을 시도해 볼 만하다.적절한 위험 감수 없이 원금 보존에만 치중해선 저금리 고령화 시대를 살아가기 쉽지 않기 때문이다. 이와 반대로 금융상품 투자에 너무 적극적이라면 과정 시뮬레이션을 통해 위험을 좀 더 따져보고 신중한 투자를 하는 게 바람직하다.longrun@hankyung.com
1977년 12월31일, 민법에 유류분이 규정된 이래 유류분은 상속에서 가장 큰 논쟁거리가 됐다.유류분은 고인의 의사와 관계 없이 상속인의 상속권을 일정 부분 인정해주는 제도로 자녀나 배우자가 상속인인 경우에는 법정상속분의 절반이 유류분으로 인정된다. 따라서 법정상속분의 절반도 상속받지 못했다면 그 부족분에 대해 권리를 주장할 수 있게 된다.하지만 때로는 유류분을 반드시 인정해야 하는지 의문이 드는 경우가 있다. 부모에게 불효하는 자녀에게도 유류분은 인정되고 수십 년 동안 생사도 모른 채 살아 온 사이라 하더라도 유류분은 여전히 인정된다. 함께 고생한 배우자나 효도한 자녀에게 더 많은 재산을 남기고 싶어도 유류분이라는 문제는 여지없이 걸리게 된다.결국 유류분은 “내 맘대로 내 재산을 물려 줄 수 없다”는 근본적인 문제와 더불어 구체적인 사정의 고려 없이 무조건 인정된다는 실질적 불공평으로 인해 많은 사람으로 하여금 유류분을 피하기 위한 방법을 고민하게 한다.다행히 이 같은 불합리함을 조정할 수 있는 방법이 아예 없는 것은 아니다. 대표적으로 ‘기여분’을 들 수 있다. 상속재산의 형성이나 유지에 특별히 기여한 바가 있는 상속인이라면 기여분을 주장할 수 있는데 기여분은 유류분을 이길 수 있는 강력한 힘을 가지고 있다. 기여분이 인정되면 그 만큼 상속재산에서 먼저 공제된 뒤 법정상속분을 계산하기 때문에 기여분으로 인해 유류분이 침해되는 문제는 발생하지 않는다.만약 기여분이 100% 인정된다면 상속재산 전부가 기여분으로 먼저 공제되므로 법정상속분 자체가 없는 결과가 된다. 결국 법정상속분의 절반에 해당하는 유류분 역시 0원이 되므로 유류분 침해라는 이슈는 발생할 일이 없다. 기여분이 10~20% 정도로 작게 인정된다 하더라도 결과적으로 유류분 액수는 작아진다.특히 배우자의 경우는 기여분이 인정될 가능성이 매우 높다. 부부가 혼인 기간 공동으로 재산을 형성했는데 재산의 소유관계가 어느 한쪽에 치우쳐 있는 경우를 생각해 보자. 이 경우에도 법정상속분을 그대로 계산한다면 공평하다고 볼 수 없다. 일단 배우자의 기여도 만큼의 재산을 기여분으로 인정해 공제하고 나머지 재산으로 법정상속분을 계산하는 것이 더 공평하다.최근 대법원은 전 재산을 배우자에게 증여하고 사망한 사람의 자녀들이 제기한 유류분반환청구소송에서 사전에 배우자에게 증여된 재산이 미리 상속을 해준 것이라기보다는 혼인 기간 공동의 노력으로 형성한 재산에 대해 정산한 것이므로 자녀들의 유류분이 침해됐다고 볼 수 없다는 판결을 내린 바 있다. 이 역시 배우자의 기여분을 인정하는 경향과 동일 선상으로 이해할 수 있다.배우자뿐 아니라 자녀 등 다른 상속인들의 경우도 자녀 중 유일하게 생활비를 지급했거나 오랜 기간 병간호를 했다는 등의 사정이 있다면 최근 기여분을 넓게 인정하는 법원의 태도에 따라 기여분을 주장해볼 만하다.상속 분쟁은 해마다 급격히 늘어나고 있음에도 불구하고 이를 방지하기 위한 안전장치를 강구하는 사람은 많지 않다. 균등 상속을 원치 않는다면 사전 증여나 유언장 작성을 통해 상속재산을 미리 배분해야 함은 당연하며 특히 유류분을 침해하게 될 경우에는 불균등한 상속이 어떤 이유로 인한 것인지 기여분 등에 대해 그 근거가 되는 자료를 남겨두는 것이 좋다.박현진 < 미래에셋대우 VIP컨설팅팀 변호사 hyunjin.park@miraeasset.com >
