현대해상의 강점은 보험영업 부문의 효율성이 높다는 것이다. 손보사들의 합산비율(손해율+사업비율)은 지난해 평균 1백2.8%인 데 비해 현대해상은 1백1.4%였다. 11개 손보사 중 동부,삼성에 이어 세번째로 낮다. 특히 현대해상은 수익성에 미치는 영향이 큰 자동차보험의 손해율이 63.7%로 업계에서 가장 낮다. 투자자산 중에서 주식이 차지하는 비중은 작년 11월 말 현재 3.9%로 업계 평균치(7.0%)보다 낮다. 증시 부침에 따른 손익 변동폭이 크지 않은데도 불구하고 이번 회계연도에 우수한 실적을 기록했다는 점은 주목할 만하다. 현대상선 하이닉스반도체 등에 대한 여신은 고민거리로 남아 있다. 그러나 현대해상의 기업가치에 절대적인 영향을 줄 정도는 아니다. 이들 기업에 대한 신용공여 규모가 현대해상 실질 자기자본의 20% 수준에 불과하기 때문이다. 실적이 빠른 속도로 개선되고 있는데다 아직까지 손해율이 하향 안정세를 유지하고 있어 주가 하락의 모멘텀은 찾기 어렵다. 게다가 주식시장 상승이라는 재료가 반영될 경우 주가는 탄력적으로 움직일 가능성이 높다. 올 회계연도 예상 실적을 기준으로 한 현대해상의 PER(주가수익비율)는 3.6배,PBR(주가순자산비율은)는 0.84배에 불과하다. 현 수준에서 30% 정도의 상승 여력이 있는 것으로 판단된다. < 구경회 메리츠증권 연구위원 >