개별주식 옵션이 도입될 때 국민은행 주가에 미치는 영향은 헤지.차익.투기 등 거래동기별로 나눠 살펴볼 필요가 있다. 헤지목적에 의한 거래의 경우 현물을 주고받아야 하는 특성에 따라 국민은행에 대한 파생수요가 발생할 수 있다. 차익거래의 경우에도 주가의 변동성에 영향을 미치는데 국한될 것으로 예상된다. 투기 목적에 의한 거래의 경우,투기적 차원의 옵션포지션 및 현물인수도라는 특성으로 인해 국민은행 주식의 변동성은 더욱 커질 것이다. 개인의 투기거래가 국민은행 주가의 변동성 확대를 가져올 가능성은 작아 보이지만 외국인이나 국내기관의 투기거래에 의한 변동성 확대는 가능하다. 하지만 국내기관도 투기거래를 하기 어렵다는 점을 생각하면 결국 일부 외국인에 의한 투기거래만이 국민은행의 주가변동성을 확대시킬 것이다. 하지만 시가총액 3위의 대형주라는 점 개별주식 옵션 매매에 대한 외국인 포지션 제한 등으로 우려할 수준은 아닐 것으로 판단된다. 또 투기거래의 대상이 되는 종목은 펀더멘털상의 변화가 심하고 주가변동성이 큰 종목이 보통이므로 상대적으로 안정적인 펀더멘털과 주가움직임을 나타내 온 국민은행은 투기거래 대상 종목으로 활발하게 거래될 가능성은 작다. 단기적으로 개별주식 옵션 도입에 따른 수급상의 개선효과는 경기회복에 의한 주식시장 상승 기대감 국민은행의 안정적 실적 개선 예상 높은 외국인 지분율에 기인한 상대적으로 큰 유통물량의 감소 효과 등과 더불어 국민은행 주가에는 긍정적인 영향을 미칠 것으로 분석된다. 경험적으로도 상장 직전 선취매를 통한 주가 상승뿐만 아니라 상장 이후에도 주가상승이 있었다는 논문 등도 이를 뒷받침해 준다. 하지만 단기적인 변동성 확대에 따라 주가하락 위험을 완전히 배제할 수는 없는 상황이다. 대박을 터트리는 투자자가 있으면 반대로 깡통을 차게 되는 거래 상대방이 있다는 옵션시장에서의 제로섬 게임의 특징에 주의하면서 특히 초기 시장에서는 신중한 투자가 요구된다. 장기적으로는 개별주식 옵션 도입으로 해당기업의 투명성 제고 및 시장의 효율성 개선 등으로 투기적 거래에 의한 수익창출기회가 축소돼 투기적 시장참여자의 비율은 감소하고 헤지나 차익거래 목적의 시장참여자 비율은 높아질 것이다. 특히 국민은행의 경우에는 대상 종목 중 가장 높은 외국인 지분율을 유지하고 있어 외국인 및 기관의 매수유입으로 인한 유통물량 감소 효과가 크다는 점,또 옵션 도입으로 안정적 펀더멘털 개선을 주가가 효율적으로 반영하게 된다는 점 등을 고려할 때 개별종목옵션 도입은 장기적으로도 국민은행 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. < 대한투신증권 배정현 애널리스트 >