기준수익률과 괴리 커지는 삼척블루파워 회사채 신용도 [마켓인사이트]

김은정 기자

입력2021.10.08 09:22 수정2021.10.08 09:22

≪이 기사는 10월07일(13:36) 자본시장의 혜안 ‘마켓인사이트’에 게재된 기사입니다≫

삼척블루파워 회사채에 대한 기관투자가들의 기피 현상이 심화하고 있다.

7일 한국기업평가에 따르면 삼척블루파워의 회사채 신용등급(AA-) 전망이 안정적에서 부정적으로 변경된 이후 기준수익률과 괴리가 확대되고 있다. 실제 한국신용평가가 부여하고 있는 신용등급인 AA-와 시장에서 거래되고 있는 삼척블루파워의 수익률을 반영한 신용등급(MIR) 간에 세 단계 차이가 발생하고 있다.

국고채 대비 삼척블루파워 회사채 스프레드(금리 차)는 올 1월 초 94bp(1bp=0.01%포인트)에서 6월 초 72bp로 하락했다가 6월 말 112bp까지 큰 폭으로 확대됐다. 동일한 신용등급 기준수익률 대비 스프레드는 40~50bp를 유지하다가 올 6월 회사채 수요예측에서 전액 미매각이 발생하면 75bp까지 확대됐다. 미매각 발생에 따라 발행 금리가 크게 상승한 영향이다.

이 때문에 삼척블루파워의 MIR은 올 6월 중순까진 A를 나타냈지만 6월 말 A-로 하락했다. 채권 거리는 올 4월 이후 간헐적으로 발생하고 있다.

한국기업평가 관계자는 "올 5월 환경급전 도입과 석탄총량제 실시 등 전력 시장 구조개편이 진행되는 가운데 석탄발전에 대한 비우호적인 정책이 지속돼 사업 전망이 불확실해졌다"며 "경제성이 약화되고 예상 대비 재무안정성 개선이 지연될 전망이라 이같은 현상이 나타나고 있다"고 말했다.

한국기업평가는 향후 총괄원가보상원칙의 유지 여부, 표준투자비와 환경정책 변화 등을 관찰해 석탄발전의 경쟁력을 재검토할 방침이다.

한국기업평가 관계자는 "특히 삼척블루파워의 경우 민자석탄발전 프로젝트 중 유일하게 회사채를 활용해 자금을 조달하고 있어 차환 위험 수준과 유동성 확보 방안도 살펴봐야 한다"고 설명했다.

김은정 기자 kej@hankyung.com

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시장 커지고 사업 안정성 높아진 게임사들…회사채 시장의 주류로 '부상'[김은정의 기업워치]

≪이 기사는 10월06일(14:08) 자본시장의 혜안 ‘마켓인사이트’에 게재된 기사입니다≫게임 업체들이 회사채 시장의 주류로 부상하고 있다. 과거엔 불안정한 사업·재무 전망 탓에 공개모집 회사채 시장에서 투자 수요를 확보하는 게 쉽지 않았지만 최근 빠르게 게임 시장이 성장하고 안정적으로 현금창출 구조를 형성하면서 기관투자가들의 구미를 당기고 있다.6일 증권업계에 따르면 한국신용평가, 한국기업평가, 나이스신용평가 등 국내 신용평가사들은 신용평가 시장의 최대 잠재 고객 중 하나로 게임 업체들을 꼽고 있다. 그간 게임 산업은 채권·신용평가 시장과 접점이 크지 않았다. 신작 게임의 높은 흥행 리스크와 실적 변동성 탓에 기관투자가들이 게임 업체의 안정성을 낮게 평가했기 때문이다. 투자 기간이 상대적으로 긴 채권 시장에선 사업·재무 안정성이 투자 결정을 위한 핵심 기준으로 여겨진다.하지만 최근 엔씨소프트, 넷마블에 이어 컴투스, 펄어비스 등 중견 게임 업체들이 잇따라 공모 회사채 시장에 나오면서 시각이 달라지고 있다. 꾸준한 신작 게임 출시에 기반해 시장이 빠르게 성장하고 있는데다 1조원대 이상 매출을 기록하는 다수 게임 업체들이 등장하면서 분위기가 바뀐 것이다. 일각에선 회사채 시장의 변방에 머물던 게임 업체들이 주류로 부상하고 있다는 평가까지 나온다.김승범 한국기업평가 선임연구원은 "게임 산업은 대표적인 규제 산업이었지만 정부의 규제 리스크가 완화되면서 과거에 비해 한층 안정성이 강화됐다"며 "시장 다변화를 통해 경기 민감도 역시 낮아져 게임 산업의 투자 매력도가 높아졌다"고 설명했다. 이어 "재무적인 측면에서도 우수한 수익 구조에 힘입어 영업현금을 축적해 신규 사업 추진 역량까지 확보해 나가고 있다"고 덧붙였다.전문가들은 게임 업체들의 신용등급 상향 조정 속도가 다른 업종에 비해 가파를 것이란 전망도 내놓고 있다. 게임 업체는 초기 게임 성공 이후엔 별다른 투자 없이 급속도로 외형 성장이 가능하다. 외형 성장과 함께 이익 규모도 확대되는 특성이 있다. 따라서 일반 제조 업체처럼 투자 부담에 따른 재무안정성 저하 이슈에서 상대적으로 자유로울 수 있다.재무안정성 저하 가능성 없이 외형이 빠르게 성장할 수 있다면, 신용등급 상향 조정 속도도 일반 업체에 비해 빠를 수 있다. 기관투자가들 입장에선 투자 유인이 늘 수 있다는 의미다. 회사채를 사들인 뒤 신용등급이 오르면 그만큼 투자 수익률이 높아지게 된다.한국기업평가는 현재 넷마블의 신용등급으로 AA-, 컴투스와 펄어비스의 신용등급으로 A를 부여하고 있다.조원무 한국기업평가 평가전문위원은 "최근 게임 업체들이 인수합병(M&A)을 추진하는 과정에서 다양한 자금조달 방안을 마련하기 위해 회사채 시장에 관심을 갖고 있다"며 "게임 장르의 다양성 추구, 과도한 과금 유도와 연봉 인상 이슈 등의 넘어야 할 과제들이 있지만 채권 시장에서 유의미한 발행자의 한 축이 될 수 있을 것"이라고 내다봤다.김은정 기자 kej@hankyung.com