한국은행 금융통화위원회에서 지난해 11월 금리 인상은 낙관적인 경제 전망에 근거한 것이 아니었다는 점을 강조해야 한다는 의견이 나왔다.
한은이 5일 공개한 2019년 3차(2월 14일 개최) 금통위 의사록을 보면 A 금통위원은 "지난해 11월 기준금리 인상 결정이 향후 실물경제 상황에 대한 낙관적인 견해를 근거로 이루어진 것은 아니며 대내외 여건의 불확실성에도 금융안정을 고려할 필요성을 감안한 결정이었다"고 밝혔다.
이때 금통위는 국회에 제출하는 통화신용정책 보고서를 의결하는 자리였다.
보고서에는 지난해 11월 30일 한은이 기준금리를 연 1.50%에서 1.75%로 올린 배경과 이후 통화신용정책 여건 점검 결과가 담겼다.
A 위원은 보고서에서 작년 기준금리 인상에 대한 설명 부분에 '향후 대내외 여건의 불확실성이 높기는 하지만'이라는 표현을 추가한 것은 통화정책 결정 배경이 명확하게 드러나도록 하기 위함이었다"며 이같이 말했다.
B 위원도 작년 11월 금리 인상을 두고 "향후 대내외 여건의 불확실성이 높긴 했지만 금융 불균형 확대 위험을 고려해 결정된 것임이 보다 잘 드러나도록 기술할 필요가 있다"는 의견을 제시했다.
작년 11월 금리인상 당시 조동철, 신인석 금통위원 2명은 동결 소수의견을 냈다.
C 위원은 "올해 1월 통화정책방향 결정 회의에서는 성장경로의 불확실성이 높아진 점을 고려해 정책 결정이 이뤄졌음을 명확하게 기술할 필요가 있다"고 밝혔다.
금리는 투자자산의 선택 또는 투자 비중을 결정하는 데 나침반 역할을 한다. 금리의 방향성을 알게 되면 채권형 또는 주식형 상품의 투자 비중을 조절할 수 있기 때문이다. 금리 상승기나 하락기처럼 금리 방향을 아는 것이 투자의 핵심 요소가 되며, 이처럼 금리 방향에 맞는 상품을 선택하면 자산도 불어날 수 있다.투자 결정의 기준이 되는 금리는 미국 중앙은행(Fed)의 기준금리다. 미 중앙은행의 기준금리 인상 또는 인하 추세에 따라 글로벌 투자자들은 자산별 투자 비중을 결정하는 모습을 흔히 볼 수 있다. 2015년 하반기부터 오르기 시작한 미국의 기준금리는 현재 연 2.25~2.50% 수준을 기록하고 있다.미국 중앙은행은 경기상황에 따라 적극적으로 금융정책을 활용한다. 그리고 미국의 금융정책이 미국과 세계 경제에 미치는 영향력에 대해 100년 이상의 실증 데이터를 보유하고 있어 신뢰도가 가장 높은 편이다. 미국을 비롯한 세계 각국 중앙은행의 금리 인상은 경기 호전을 반영하는 것이 일반적이다. 경기가 호전되면 기업들의 판매와 이익이 증가하고, 주식 투자자들은 주가차익이나 배당금으로 보상을 받는다.기관투자가들이 금리 인상 추세가 지속되면 주식형 투자자산 비중을 높이는 이유다. 하지만 일반 투자자들은 경기 호전을 체감하기까지 투자를 꺼린다. 이 같은 투자 시점의 차이 때문에 외국인 또는 기관투자가 같은 전문투자자들의 투자수익률은 높은 반면 일반 투자자들은 뒤늦게 주식시장의 과열에 동참하는 사례가 반복되고 있다. 따라서 목돈을 운용하려면 외국인과 같은 전문투자자들의 투자기준을 따라 하는 전략도 수익률에 도움이 될 수 있다.투자자들이 올해 주식 투자에 나선다면 어떤 전략을 펼처야 할까. 한국을 대표하는 대형주 중심의 매수가 수익률 측면에서는 유리하다. 새해부터 외국인투자자들이 약 4조원어치의 한국 주식을 매수 중인데 반도체 관련 대표주들이 순매수 상위권에 올라 있다. 펀드 투자 역시 한국을 대표하는 대형주 비중이 높거나 종합주가지수(KOSPI)와 같은 방향으로 등락 추세를 보이는 인덱스 펀드를 중심으로 투자해야 한다. 최근 반도체 관련 대형주 비중이 낮은 펀드들의 수익률은 부진하지만 관련 대형주 투자 비중이 높은 인덱스펀드의 수익률은 연초 대비 상위권에 자리하고 있다.금리상승기 채권형 자산의 경우 매매차익 기회가 적어지고, 회사채는 부실한 기업의 부도 확률이 높아진다. 채권 투자 비중을 축소하거나 2년 이하 만기 단기 채권을 중심으로 채권 비중을 유지하는 매매전략이 일반적이다. 그래서 채권형 자산의 투자 비중 축소가 주식형 자산의 투자 비중 확대로 이어지며, 주식시장 상승세에 속도가 붙는다. 한국의 경제 성장이 부진할 것이라는 전망으로 지난해 말 채권형 펀드로 많은 투자자금이 유입됐다. 채권형 펀드는 만기가 긴 채권이 편입된 상품의 경우 금리가 오르면 손실 발생이 예상된다. 따라서 한국 채권형 자산 보유 시 단기채 펀드나 정기예금 같은 금리 확정형 상품으로 변경하는 것이 수익률에 도움이 될 것으로 전망된다.장기적으로 미국 중앙은행의 기준금리는 인상 속도가 둔화되기는 하겠지만, 완만한 인상 추세가 예고되고 있다. 2020년 이후에도 글로벌 경기 회복이 동반되는 상황이 확인되면 미국의 금리 인상 추세는 완만하게나마 지속될 것으로 예상한다.수년간 금리인상기에 적합한 주식형 자산의 비중 확대가 투자자금의 수익률을 높이는 중요한 요소가 될 것이다. 경기 호조를 반영해 기준금리 인상을 선도하는 미국, 자국 기준금리 상승기에 접어든 영국과 한국, 그리고 올해 말 인상이 예정돼 있는 독일 등의 주식형 펀드를 적립식으로 투자하는 전략을 추천한다.정병일 KB증권 WM스타자문단 투자자문부장
기대를 모았던 2차 미·북 정상회담이 결렬되자 낙관론이 우세했던 시장이 충격에 휩싸였다. 3월에도 정치적 이벤트가 줄줄이 예정돼 있어 한치 앞을 보기 어려운 안갯속 장세가 될 것이란 분석이 힘을 얻고 있다. 전문가들은 변동성이 낮고 실적 개선세가 뚜렷한 개별 종목에 선별적으로 투자해야 한다고 조언했다.정치적 불확실성 재부각올 들어 2월까지 시장을 이끈 것은 외부 악재들이 잘 해결될 것이라는 믿음이었다. 지난 두 달간 코스피지수는 미·북 정상회담과 함께 미·중 무역협상도 타결될 것이란 전망, 미국 중앙은행(Fed)의 금리 인상 중단 등을 미리 반영하고 올랐다. 지난 1월 3일 1993.70(종가 기준)까지 떨어졌던 코스피지수는 2개월 만에 10.12% 상승했다.하지만 2차 미·북 정상회담이 결과를 내놓지 못하면서 이 같은 기대에 균열이 생기고 있다. 양기인 신한금융투자 리서치센터장은 “정치적 변수이기 때문에 예측이 어렵고, 예상 자체가 크게 의미도 없는 상황”이라며 “당분간 시장과 관계없는 뉴스들이 시장을 흔들 것”이라고 말했다.당장 이달 초 휴전 기간이 끝나는 미·중 무역분쟁이 걱정이다. 오현석 삼성증권 리서치센터장은 “미·중 무역협상이 결렬된다면 글로벌 주식시장에 큰 충격이 올 수 있다”며 “현재의 협상이 최근 1~2년 사이 불거진 무역 불균형에 대한 얘기가 아니라 앞으로 20년의 신기술을 주도할 패권을 확보하는 것이기 때문에 타결이 쉽진 않을 것”이라고 전망했다.한국 주식시장 자체의 매력도 떨어졌다. 지난 1월 0.86배까지 내려갔던 코스피지수의 주가순자산비율(PBR:주가/주당순자산)은 1배 수준을 넘었다. 실적 전망치가 낮아진 탓에 주가수익비율(PER:주가/주당순이익)은 10배 위로 올라섰다. 한국투자증권에 따르면 올해 예상실적을 기준으로 한 PER 10배는 2130선이다.정용택 IBK투자증권 리서치센터장은 “지난해 6월 회담을 떠올려보면 이번에 양국 간 합의가 나왔더라도 시장은 조정국면으로 들어갈 가능성이 크다”며 “경제지표와 기업 실적 등을 고려하면 이미 조정받았어야 하는데 이벤트 효과로 시점이 미뤄진 것”이라고 말했다.정부 정책 수혜주 주목전문가들은 지수보다 상승 모멘텀이 있는 업종에 투자하는 게 낫다고 조언했다. 업황이 개선되고 있는 조선업종이나 정부 정책의 수혜를 볼 수 있는 수소경제 관련주 등에 관심을 가질 만하다는 분석이다. 정 센터장은 “수소경제 활성화 로드맵 등 올해 초 정부가 발표한 정책의 재정 집행이 하반기부터 내년까지 본격적으로 이뤄질 것”이라며 “정부 정책의 특성상 투자금액이 크고 지속성도 있어 관련 기업에 관심을 가질 필요가 있다”고 조언했다.미국과 중국이 경기 부양을 위해 대규모 인프라 투자를 발표함에 따라 건설·기계 등 산업재도 주목받고 있다. 박기현 유안타증권 리서치센터장은 “중국과 미국이 경기부양을 위한 인프라 투자에 적극 나서고 있다”며 “재정정책이 본격화되며 조선·기계·철강 등의 업황 개선이 기대된다”고 말했다. 올 들어 주가 상승폭이 작거나, 오히려 주가가 떨어졌던 종목에도 관심을 가질 만하다. 정연우 대신증권 리서치센터장은 “이달은 증시가 숨고르기를 하며 그간 오르지 못했던 종목들이 키맞추기를 시도할 것”이라고 전망했다. 오 센터장은 “글로벌 경기 둔화가 심각해지면 한국 정부도 내수 활성화 정책을 내놓을 수밖에 없어 수혜가 예상된다”며 유통, 식품 등 내수주를 추천했다.“남북한 경협주는 피해라”남북 경제협력주에 대한 투자는 주의가 필요하다는 데 전문가들의 의견이 일치했다. 김학균 신영증권 리서치센터장은 “기대를 바탕으로 올랐던 경협주는 펀더멘털(기초체력)이 튼튼하지 않다”며 “정상회담 당일 떨어졌다고 해도 그간 오른 것을 고려하면 당분간 추가 하락이 이어질 것”이라고 내다봤다.당장 투자를 늘리기보다는 경기 침체에 대비해야 한다는 의견도 있었다. 김형렬 교보증권 리서치센터장은 “시장에서 발을 뺄지 고민해야 한다”며 “지난해 4분기와 같은 급락장은 오지 않겠지만 경기침체가 다가오고 있는 것은 부정할 수 없는 사실”이라고 지적했다.강영연/나수지/노유정/전범진 기자 yykang@hankyung.com
미 연준 통화정책, 미중 무역분쟁, 브렉시트 등 나라 밖 변수 많아국내 경기둔화 우려 커져…수출 감소, 고용 부진, 물가상승률 하락이달 한은 기준금리 동결 전망에는 이견이 거의 나오지 않는다.국내외 여건을 보면 지금 금리를 올리기도, 내리기도 여의치 않아서다.전망을 놓고는 전문가들 견해가 엇갈린다.워낙 대외 불확실성이 큰 상황이어서다.아직은 금리인상 기조라고 봐야 하지만 금리인하 카드도 수면 가까이 떠오른 것으로 보인다.한은 금통위는 28일 이주열 총재 주재로 올해 두 번째 통화정책방향 결정회의를 개최한다.24일 금융시장에서는 금통위가 기준금리를 만장일치로 현재 연 1.75%로 동결한다는 관측이 우세하다.채권시장에서 금리는 횡보하고 있다.작년 11월에 한은이 금리인상을 단행했지만 추가 인상 기대감은 급격히 줄었다.국내 경기가 둔화하는 모습이 나타나며 동력이 약해졌다.수요 측면 압력이 커지지 않는 가운데 물가상승률은 1월에 0.8%로 떨어졌다.일자리 상황은 계속 부진하다.세계 반도체 경기가 꺾이며 한국 경제 성장세를 견인하던 수출이 연속으로 마이너스다.경제성장률은 하향세로, 이젠 잠재수준보다 높다고 할 수는 없는 레벨이다.그렇다고 한은이 당장 방향을 틀 것이란 관측도 많지 않다.이주열 총재가 지난달 금통위에서 지금은 금리인하를 논할 때가 아니라고 세 차례 반복하며 분명하게 눌러둬서다.무엇보다 미국 연방준비제도의 금리 방향이 아직 불확실하다.미 연준이 '비둘기파(통화완화 선호)'로 급선회했지만 아직은 올해 금리인상 사이클이 끝난다고 보긴 어렵다.전문가들은 연준도 1분기 경제지표를 지켜보며 입장을 정할 것이라고 예상한다.금융시장이 흔들리자 일단 달래놓고 실제 실물경제 상황이 어떤지를 점검한 뒤 다음 수를 놓을 것이라는 분석이다.이처럼 아직 미 금리인상 가능성이 남아있는데 한은이 먼저 인하에 나설 가능성은 높지 않아 보인다.한미 금리 역전폭이 현재 0.75%포인트에서 더 벌어지는 부담이 있기 때문이다.또, 금리 인하로 기대되는 경기진작 효과와 가계부채 증가세 확대 등에 따른 금융불균형 문제를 동시에 고려해야 한다.미중 무역분쟁과 브렉시트도 주요 변수다.협상이 타결될 가능성이 거론되지만 여전히 불확실성이 크다.이 밖에 미 정치 불안, 미국의 자동차 관세 부과 등도 파장이 주목된다.금융시장에선 이 총재가 지난달의 톤을 유지할 것으로 본다.만약 지난달 성장전망을 평가하며 예상경로를 하회할 가능성이 있다는 언급을 하는 등 조금이라도 균형이 깨지면 금융시장에선 한은이 금리방향을 틀었다는 인식이 대두될 수 있어서다.이달에 새로운 메시지가 없다면 관심은 4월 금통위로 쏠린다.수정경제전망을 내놓으며 성장률 전망치를 낮추는지가 관전 포인트다.불확실성이 큰 상황이라 전문가들의 전망도 편차가 크다.박희찬 미래에셋대우 글로벌자산배분팀장은 "연준이 금리인상을 재개하면 한은도 하반기에 한 차례 정도 올릴 것으로 본다"며 "경기 사이클을 보면 하반기쯤엔 반등할 것으로 전망된다"고 말했다.정민 현대경제연구원 연구위원은 "미 연준 비둘기 색채가 강해져서 한국은 국내 경기에 집중할 수 있게 됐다"며 "경기 회복 신호가 보이지 않아서 금리는 올해 계속 동결할 것으로 보인다"고 말했다.김소영 서울대 교수는 "앞으로 한은 금리는 미 연준의 선택에 따라 달라질 것"이라며 "연준이 2차례 올리면 한은도 1차례는 올릴 것 같다.연준이 올해 동결하고 하반기 국내 경기가 나쁘면 인하 얘기가 나올 가능성도 충분히 있다"고 말했다.노무라 권영선 이코노미스트는 "연준이 올해 3분기 이전에 금리 인상을 중단하고 한국의 가계부채 증가율이 5%대로 떨어지면 연내 금리 인하가 가능하다"고 내다봤다./연합뉴스
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