올해 미국 기업의 실적이 예상보다 부진할 것이란 관측이 나왔다. 글로벌 경기 둔화 우려가 큰 가운데 기업 실적이 ‘어닝 리세션(실적 침체)’ 상황에 놓이면 미국 증시 변동성이 더 커질 것이라는 우려가 제기된다. 어닝 리세션은 경기 침체를 뜻하는 리세션에서 파생한 말로, 분기 실적이 전년 대비 두 분기 연속 하락하는 것을 의미한다.
월스트리트저널(WSJ)은 증시정보업체 팩트셋을 인용해 애널리스트들이 전망한 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 기업의 2019년 이익증가율이 큰 폭으로 하향 조정됐다고 보도했다. S&P500 기업의 이익증가율 전망치는 지난해 9월 10.1%였으나 12월에는 7.8%로 뚝 떨어졌다. WSJ는 또 2018년 실적 증가율 전망(22%)과 비교하면 3분의 1 수준이라고 평가했다.
모건스탠리는 올해 어닝 리세션이 발생할 가능성을 50% 이상으로 내다봤다. 애널리스트들은 S&P500 기업 가운데 절반 이상의 실적 전망을 지난달 하향 조정한 것으로 나타났다. 높아지는 임금 상승률과 미·중 무역전쟁에 따른 비용 증가, 글로벌 경기 둔화 우려, 감세 효과 약화 등을 두루 반영한 결과라는 분석이다.
제프리 클레인톱 찰스슈와브 이코노미스트는 “경제 지표들이 계속 지금처럼 나온다면 증시가 어닝 리세션을 피하기 어려워 보인다”고 말했다.
어닝 리세션은 지난 50년간 12차례 발생했다. 이 가운데 9차례는 경기 침체와 함께 발생했지만 3차례는 그렇지 않았다. 가장 최근의 어닝 리세션은 2015~2016년 발생했다. 당시 경기는 전반적으로 괜찮았지만 미 서부텍사스원유(WTI) 가격이 배럴당 26달러까지 추락하면서 에너지 기업들의 순이익이 급감했다. 이로 인해 2015년 증시는 정점 대비 14% 조정받았다. 하지만 2016년엔 국제 유가 상승과 함께 기업 실적이 다시 증가세로 돌아서자 S&P500지수가 연간 9.5% 올랐다.
올해 어닝 리세션 우려도 국제 유가 하락과 무관치 않다는 분석이 나온다. WTI 가격은 지난해 4분기 38% 하락했다. 샘 스토벌 CFRA리서치 애널리스트는 “투자자들은 유가 하락을 글로벌 경기 둔화의 전조로 걱정한다”고 말했다.
미국과 세계 경제 침체 우려도 실적 기대를 낮추는 요인이다. 지난주 골드만삭스는 올 상반기 미국의 경제성장률을 연율 2.4%에서 2.0%로 낮췄다.
팩트셋에 따르면 비(非)미국 기업들의 실적 전망이 더 어둡다. 도이체방크는 2019년 유럽 기업의 실적 증가율이 전년 대비 1%에 불과할 것으로 내다봤다. 정체될 것이라는 의미다.
어닝 리세션 가능성은 안 그래도 부진한 미국 증시의 변동성을 높일 수 있다. 다우지수가 5.6% 내린 것을 비롯해 뉴욕증시의 주요 지수는 지난해 3~6% 하락했다. 이는 2008년 글로벌 금융위기 이후 최악의 성적표다. 다만 S&P500지수가 작년 9월 고점 대비 약 15% 떨어진 데다 기업 이익이 증가세는 둔화됐지만 전년 대비 7% 이상 늘어날 것으로 예상되는 만큼 실적 쇼크 가능성이 크지 않다는 시각도 있다.
팩트셋 조사, 이익 증가율 '10.1%→7.8%'로 하향글로벌 경기 둔화 우려가 커지는 가운데 전문가들이 내년 미국 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 소속 기업의 실적이 당초 예상보다 둔화할 것으로 전망했다.글로벌 경기 둔화 우려가 부각되면서 최근 뉴욕증시를 비롯한 세계 주요 증시가 큰 폭의 하락을 기록한 가운데 내년에도 기업들의 실적둔화로 주가 변동성이 더 커질 수 있다는 전망이다.미 월스트리트저널(WSJ)은 31일(현지시간) 팩트셋을 인용, 기업분석 애널리스트들이 이달 이뤄진 조사에서 S&P 500 기업의 내년 이익이 7.8% 증가할 것으로 전망했다고 전했다.이는 10.1%의 증가를 예상했던 지난 9월 조사보다 낮아진 실적 전망이다.특히 22% 증가할 것으로 예상되는 S&P 500 기업의 올해(2018년) 실적과 비교하면 큰 폭의 둔화라고 WSJ은 평가했다.WSJ은 최근 임금 상승과 미중 무역 전쟁에 따른 비용 상승, 글로벌 경기 둔화 우려, 도널드 트럼프 미 행정부가 시행한 감세 효과 약화 등이 미 기업들에 부담이 되고 있다고 설명했다.모건스탠리도 내년에 '어닝 리세션'(earnings recession·실적 침체) 가능성이 50% 이상이 될 것으로 전망했다.'어닝 리세션'은 전년 동기대비 실적이 2분기 연속 하락하는 것을 의미한다.일부 예외적인 경우도 있지만 지난 반세기 동안 대부분의 '어닝 리세션'은 경기침체와 맞물려 발생했다.'LPL 리서치 데이터'에 따르면 1950년대부터 그동안 10여 차례의 '어닝 리세션' 기간에 주가의 평균 최대 낙폭은 24%에 달했다.다만 S&P 500 지수가 올해 고점 대비 약 15%의 하락을 기록한 만큼, 기업들의 실적둔화 전망이 이미 상당 부분 주가에 반영됐다는 시각도 있다./연합뉴스
27일(현지시간) 미국 뉴욕증시는 또다시 롤러코스터 같은 흐름을 보였다. 다우지수는 전날 종가보다 249포인트 하락하면서 출발해 오후 한때 611.03포인트까지 폭락했다. 하지만 장 마감을 1시간30분 앞두고 급반전이 일어났다. 한 시간 만에 하락 폭을 모두 만회하더니 장 마감 땐 전일 대비 260.37포인트 올라 있었다.미국을 중심으로 글로벌 증시 변동성이 커지고 있다. 글로벌 경기둔화 우려로 투자자들의 불안감이 높기는 하지만 경제 펀더멘털 요인만으로는 설명되지 않는 증시 급등락이 거듭되고 있다. 시장에선 컴퓨터 프로그램에 기반한 매매가 시장 변동성을 높이고 있다는 분석이 나온다. 시장 쏠림 현상이 심해져 금융위기 불씨가 될 위험이 있다는 우려까지 제기된다.인간 아닌 컴퓨터 매매가 85%최근 주요국 주식시장은 ‘널뛰기 장세’를 자주 연출하고 있다. 다우지수는 지난 24일 2.91% 급락했다가 26일엔 4.98% 급등했다. 일본 닛케이지수 역시 25일 5.01% 떨어졌다가 27일 3.88% 튀어올랐다.장중 변동 폭도 크다. 다우지수의 26일 장중 최고가와 최저가 차이는 1166.39포인트나 됐다. 닛케이지수도 하루 3~5%씩 등락을 반복하고 있다.컴퓨터 프로그램 매매가 시장 변동성 확대의 주범으로 지목되고 있다. 컴퓨터 프로그램 매매란 미리 설계해 놓은 특정 알고리즘에 따라 컴퓨터가 자동으로 주식을 사고파는 것을 말한다. 알고리즘을 설계하는 것은 사람이지만 매매 과정엔 사람이 개입하지 않는다.시장조사업체 탭그룹에 따르면 이 같은 알고리즘에 기반한 펀드가 미국 펀드의 28.7%를 차지한다. 이 비중은 2015년 19.8%에서 2016년 25.0%, 2017년 27.1% 등으로 꾸준히 높아지는 추세다. 마르코 콜라노비치 JP모간 퀀트 애널리스트는 “주가지수를 따라가게 돼 있는 패시브 펀드와 초단타매매(HFT) 투자 등을 포함하면 컴퓨터에 기반한 거래가 전체 거래량의 85%에 이를 것”이라고 추정했다.미리 짠 공식 따라 ‘군집행동’알고리즘 매매는 마치 수학 공식에 따르듯 주식을 매매한다. 과거 주가 분석을 바탕으로 수익률을 극대화할 수 있는 매매 기법을 찾아내 알고리즘화하는 것이다. 이를테면 ‘영업이익이 10% 이상 증가할 것으로 예상되는 기업의 주식은 매수하라’는 식으로 프로그래밍을 해두면 실제로 그런 종목이 나타났을 때 매집하는 식이다.소셜미디어나 뉴스 제목에 반응해 매매하는 프로그램도 있다. 사실과 다른 뉴스나 “미국 주식을 살 기회”라는 도널드 트럼프 대통령의 트윗이 알고리즘 작동을 이끌어내 주가를 움직일 수도 있다.이 같은 매매 방식이 시장 쏠림을 심화한다는 점이 문제다. 비슷한 알고리즘을 갖고 있는 프로그램들이 ‘군집행동’을 보일 수 있기 때문이다. 주가가 상승할 것으로 예상되면 일제히 매수해 상승 폭을 키우고, 반대로 주가 하락이 예상될 땐 모두 매도해 하락 폭을 키우는 것이다.지난 4일 뉴욕증시가 3% 이상 급락했을 때도 배경에 알고리즘 거래가 있다는 분석이 나왔다. 당시 미국 2년 만기 국채금리가 5년 만기 국채금리보다 높아지는 ‘장·단기 금리 역전’이 발생하자 주식 매도세가 쏟아져 나왔다.소외되는 주식가치 분석 투자주식시장에서 쏠림 현상은 어제오늘 일이 아니다. 그러나 컴퓨터 알고리즘이 인간보다 더 큰 시장 불균형을 낳을 수 있다고 전문가들은 우려하고 있다. 2008년 글로벌 금융위기를 부른 서브프라임 모기지 사태처럼 과도한 쏠림 현상은 위기의 불씨가 될 수 있다는 지적도 제기된다.컴퓨터가 거래하는 만큼 속도도 빠르다. 닐 버거 이글스뷰자산운용 매니저는 “모두가 사는 주식을 사고 모두가 파는 주식을 팔도록 설계된 알고리즘이 많다”며 “사람은 컴퓨터처럼 빠르고 격렬하게 반응하지 않는다”고 말했다.주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR) 등 전통적인 주식가치 분석이 무색해졌다는 지적도 나온다. 펀더멘털과 무관하게 주가가 움직이면서 금융위기를 초래할 수 있다는 우려도 제기된다. 콜라노비치 애널리스트는 “경제성장률, 기업 이익 등이 주가와 완전히 동떨어져 있다”고 꼬집었다.유승호 기자 usho@hankyung.com
간밤 미국 뉴욕증시에서 다우지수가 사상 처음으로 1000포인트 넘게 오르는 기록적인 상승폭을 보이자 국제유가도 크게 뛰어올랐다.국제유가는 그간 미국 증시 하락과 함께 연일 하락하고 있었다. 위엄자산에 대한 회피 성향이 완화되면서 증시가 반등에 나서자 유가도 뒤따라 상승했다는 분석이다. 26일(현지시간) 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 내년 2월 인도분 서부텍사스원유(WTI)는 전 거래일 대비 배럴당 3.69달러(8.7%) 뛴 46.22달러에 거래를 마쳤다. 2년여 만의 최대 상승폭이다.키움증권은 이에 대해 "미국 정부의 셧다운(폐쇄) 이슈, 파월 미 중앙은행(Fed) 의장의 해임설 논란, 미 재무부의 은행 유동성 점검 등으로 위험자산 회피성향이 커졌었는데 '파월 의장은 100% 안전하다'라는 도널드 트럼프 대통령의 경제 고문 발언이 나와 불확실성을 모두 불식시켰다"고 설명했다. 이어 "국제유가는 여전히 글로벌 수요 둔화 우려와 공급 과잉 우려가 남아있으나, 1월부터 석유수출국기구(OPEC)의 감산안이 시행될 것인 데다 OPEC이 추가적으로 공급 축소를 고려하고 있어 '공급 과잉' 우려는 낮아질 것"으로 내다봤다. 정현영 한경닷컴 기자 jhy@hankyung.com
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