공매도에 옥석 가리기…"대차증가·고평가 종목 유의"

공매도가 재개되면 공매도 잔고 비중이 높은 종목, 대차거래 잔고 증가 종목 등이 영향을 받을 수 있다는 분석이 증권가에서 나온다.

◇ 1년 전 공매도 잔고 높았던 종목들 여전히 상위권
2일 한국거래소에 따르면 지난달 28일 기준으로 코스피200 지수 구성종목 중 시가총액 대비 공매도 잔고 비중(공매도 잔고수량/상장주식수)이 가장 높은 종목은 롯데관광개발(6.69%)이다.

호텔신라(3.17%), 셀트리온(2.72%), 두산인프라코어(2.63%), LG디스플레이(1.42%) 등이 뒤를 이었다.

코스닥150 지수 구성종목 중에서는 케이엠더블유(4.87%), 에이치엘비(4.62%), 상상인(2.21%), 톱텍(2.15%), 국일제지(2.00%) 순으로 공매도 잔고 비중이 높았다.

이들 종목은 지난해 3월 공매도 금지 조치 직전에도 공매도 잔고 비중 순위에서 상위권에 포진했던 기업들이다.

높은 공매도 잔고 비중은 일반적으로 주가 약세 요인으로 작용한다.

하지만 공매도 투자자의 예측이 실패로 끝날 경우 때로는 단기적으로 주가 상승 폭을 키우는 요인이 되기도 한다.

전균 삼성증권 연구원은 "공매도가 금지된 이후에도 공매도 잔고가 상당량 남았다는 것은 그만큼 공매도에 노출된 종목이라는 의미가 있다"면서도 "반대로 주가가 상승 반전할 경우 해당 공매도를 청산(쇼트 커버)해야 하는 수급적 요인도 고려해야 한다"고 말했다.

◇ 대차거래 잔고 증가는 공매도 확대 '경고등'
다수의 증시 전문가들은 현재 공매도 잔고 비중보다 대차거래 잔고 변화에 주목한다.

대차거래란 주식을 보유한 기관이 차입기관에 수수료를 받고 주식을 빌려준 뒤 나중에 돌려받기로 약정하는 거래를 말한다.

국내에선 주식을 빌리지 않고서는 공매도를 할 수 없도록 규정하고 있어 공매도가 늘기 전 대차거래가 증가할 수밖에 없는 구조다.

유명간 미래에셋증권 연구원은 "국내 증시에선 대차거래 잔고와 공매도의 연관성이 높다"며 "무차입 공매도가 허용되지 않아 공매도를 위해서는 대차거래가 필수적이기 때문"이라고 말했다.

그는 "대차거래 잔고 비중이 상승한 업종이나 기업들은 유의해야 할 필요가 있다"며 4월 들어 통신, 미디어, 필수소비재, 정보기술(IT)가전, 유통 등 업종의 대차잔고 비중 상승 폭이 컸다고 언급했다.

◇ 결국 평가가치·실적이 좌우…"옥석 가리기 진행될 것"
공매도에 취약한지를 판단하려면 대차거래 잔고 변화만 봐서는 한계가 있다는 의견도 나온다.

실제로 대차거래는 공매도 외에도 시장 간 가격 차이를 이용한 무위험 차익거래나 상장지수펀드(ETF) 설정, 주식워런트증권(ELW) 발행 등 시장조성에 필요한 증권 조달 등 다양한 거래 목적으로 활용된다.

이나예·송승연 한국투자증권 연구원은 "대차거래 잔고의 연간 증감률과 주가 수익률 간 역사적 상관관계는 유의미한 수준이 아니다"라고 말했다.

대차거래 잔고가 늘었다고 해서 반드시 주가가 약세 압력에 노출됐다고 판단하기는 어렵다는 설명이다.

한지영 키움증권 연구원은 최근 20일간 대차거래 잔고 비중이 빠르게 상승한 종목 가운데 동종업종 대비 상대적으로 평가가치(밸류에이션) 부담이 큰 종목이 공매도 재개의 영향권 가능성이 있다고 평가했다.

결국 주가가 기초여건(펀더멘털) 대비 과도하게 오른 게 아닌지 함께 살펴봐야 한다는 것이다.

김광현 유안타증권 연구원은 "'좋지 않다'는 판단은 상대적이며 그런 의미에서 펀더멘털에 조금 더 집중할 필요가 있다"며 "현재 가장 이른 시점에서 확인할 수 있는 펀더멘털 지표는 1분기 실적"이라고 말했다.

실적이 기대에 못 미치는 '어닝쇼크' 기업이 공매도의 우선적인 타깃이 될 수 있다는 것이다.

이경수 하나금융투자 연구원은 "공매도는 지수 측면의 영향력은 제한적이지만 펀더멘털 및 밸류에이션 등 잣대로 종목별 옥석 가르기를 하는 역할을 할 것"이라며 "공매도가 금지된 상태에선 모두가 오를 수 있지만 재개된 이후에는 종목별 수익률 격차가 커질 수 있다"고 말했다.




/연합뉴스