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[마켓인사이트] 'BW 무게'에 눌린 두산건설…주가 상승 발목 잡나
두산건설이 연이은 신주인수권부사채(BW) 발행으로 주가 상승에 탄력을 받기 어려워질 전망이다.

5일 금융감독원 공시에 따르면 두산건설은 오는 21일 1500억원 규모 분리형 BW를 발행하기로 했다. 지난해 6월24일 같은 규모의 BW 발행 이후 9개월 만이다. BW는 정해진 가격에 새 주식을 살 수 있는 권리가 붙어 있는 채권이다. 투자자는 주가가 오르면 현금이나 보유채권(대용납입)을 지급해 신주를 배정받은 뒤 해당 주식을 팔아 차익을 챙길 수 있다. 신주인수권과 채권을 따로 거래할 수 있다는 차이점을 빼면 전환사채(CB)와 비슷하다.

이번 발행을 완료하면 두산건설의 미상환 BW 잔액은 총 2934억원(66억원은 상환완료)어치로 불어난다. 각각의 조건에 따라 발행할 수 있는 신주는 약 8010만주. ‘추가발행 대기(오버행)’ 물량이 전체 발행주식 6111만주(보통주 기준)의 131%에 달한다. 한 증권사 연구원은 “오버행 부담이 커 주가가 오르기 어려워졌다”고 평가했다. 새 BW의 신주인수권 행사가액은 주당 3710원(미확정), 작년 발행물은 3615원이다. 지난 3일 두산건설 종가 3660원과 비슷하다. 만기는 모두 발행일로부터 3년이다.

작년까지 6년 연속 순손실을 낸 두산건설은 오는 6월 1390억원어치 CB 조기상환 자금을 준비하는 과정에서 결국 BW보다 나은 대안을 찾지 못한 것으로 알려졌다.

주주배정 유상증자는 지분 80.4%(의결권 기준)를 보유한 두산중공업이 자금을 투입해야 하는 부담이 있고, 회사채나 CB는 금융비용이 커서다. 두산건설 신용등급은 투자부적격인 ‘BB+(부정적)’로 일반 회사채 발행 시 연 7% 이상 이자를 부담해야 한다. 이번 BW 만기수익률은 연 5.5%다.

이태호 기자 thlee@hankyung.com