KTB투자증권은 13일 한진칼에 대해 한진해운의 현대상선 인수 우려로 대한항공의 지분가치를 낮춰 잡으며 목표주가를 기존 3만7000원에서 3만2000원으로 내렸다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

신지윤 연구원은 "한진칼 주가는 두 달만에 25% 하락했다"며 "한진해운의 현대상선 인수 가능성으로 지주회사인 한진칼의 재무 리스크가 확대될 것이라는 우려가 작용한 것으로 보인다"고 말했다.

이번 이슈에 따른 한진칼의 주가 낙폭은 지나치다고 봤다. 대한항공 지분가치를 '0'으로 가정해도 현재 주가 수준에서는 20%의 상승여력이 있다는 판단이다.

한진해운과 현대상선의 합병 가능성은 열어놔야 한다는 게 신 연구원의 의견이다. 다만 한진해운의 모회사인 대한항공이 모든 부담을 지고 현대상선 지분을 인수할 가능성은 희박하다는 설명이다.

신 연구원은 "현대상선이 넘어오더라도 부담을 줄여서 올 것"이라며 "예를 들어 벌크를 떼고 컨테이너만 오는 것과 같은 방식이 될 수 있다"고 분석했다.

그는 이어 "한진해운의 현대상선 인수 우려를 반영해 한진칼의 대한항공 지분가치를 주당 4만5000원에서 2만8650원으로 변경한다"고 밝혔다.

박희진 한경닷컴 기자 hotimpact@hankyung.com