유럽중앙은행(ECB)의 유로존(유로화 사용 17개국) 위기 대응 정책과 이를 기다리는 시장의 '안도 랠리' 장세는 아직까지 '현재 진행형'이라는 분석이 나왔다.

6일 임수균 삼성증권 연구원은 "ECB는 결국 추가 긴축을 포함한 위기국들의 자구 노력을 요구하고 있고, 위기국들은 '못하겠다'며 버티고 있는 상황"이라며 "이런 양상은 그간 유로존 채무위기의 전형적 전개 패턴"이라고 지적했다.

그러나 그는 "유로존 위기에 아무런 대응책을 내지 못한 채 속수무책으로 당하던 7월 증시에 비해본다면 8월 증시의 전반적 여건이 좀 더 나아진 것만은 분명하다"고 판단했다. 무엇보다 ECB가 문제 해결에 적극 나섰다는 점은 과거에 비해 상당히 진일보한 모습이라는 것.

임 연구원은 "ECB가 직매입한 국채의 선순위 지위를 포기할 수 있다는 입장 표명도 긍정적으로 평가할 만한 부분"이라며 "좀 더 구체적인 대응책이 나올 때까지 진통이 예상되지만 아직까지 드라기 ECB 총재의 발언에 기대하는 장세는 연장될 수 있을 것"으로 판단했다.

그는 "8월 증시의 핵심 이슈는 ECB의 정책 대응 강도"라며 "당초 8월 2일 ECB 정례 통화정책회의를 계기로 8월 증시의 대체적인 윤곽이 드러날 것으로 예상한 의견이 많았는데 이는 ECB가 위기국 국채 직매입(SMP)이나 추가 LTRO(장기대출프로그램) 등 의미 있는 정책을 시행할 것이라는 전제에서 나온 논의들"이라고 설명했다.

이와 관련해서도 "드라기 ECB 총재가 여전히 강한 의지를 드러내고 있는 만큼 섣부른 실망감을 가질 필요는 없다"고 임 연구원은 말했다. 다만, '즉각적인' 조치가 나오지 않았다는 점이 금융시장 전반의 불확실성을 키울 수 있는 부분이라고 지적했다.

임 연구원은 "지난 수 년 간 사례에서도 확인했듯이 유로존 우려를 완화시키는 과정은 항상 생각 이상으로 복잡했다"며 "향후 ECB 정책에 대한 기대감이 구체화되는 과정에서 나타날 문제와 관련한 영향력을 살펴보는 것은 8월 증시 전반을 예측해 보는데 필수적인 과제가 될 것"이라고 내다봤다.

그는 "우선 위기 대응방식을 둘러싼 ECB와 독일 중앙은행 간 온도차를 확인해야 한다"며 "독일은 ECB의 위기국 국채 직매입과 ESM 은행면허 부여 등 현재 시장이 요구하는 대부분의 정책에 대해 반대 입장을 지속해 왔는데 드라기 총재도 통화정책 회의 직후 독일의 반대가 금융시장 안정화 정책 시행에서의 가장 큰 장벽임을 간접적으로 시인했다"고 전했다.

이렇게 독일의 입장이 완고하다면 해결 방안은 각론에서 찾을 수 밖에 없다는 것. 그는 "독일의 입장과 ECB의 정책 그리고 위기 국가들의 요구 사항이 얼마나 세련되게 조합될 수 있을 지 여부가 두 번째로 확인해야 할 부분"이라고 조언했다.

한경닷컴 정현영 기자 jhy@hankyung.com