동양종금증권은 15일 넥센타이어에 대해 천연고무 가격 상승에도 안정적인 수익성을 유지할 것으로 전망된다며 매수 투자의견과 목표주가 1만4000원을 유지했다.

안상준 동양증권 애널리스트는 "수요 측면에서 타이어 산업은 전혀 문제가 없지만 천연고무 가격 고공 행진이 계속되고 있어 넥센타이어의 주가에 가장 큰 걸림돌로 작용하고 있다"며 "넥센타이어의 경우 천연고무 투입 시점이 2~3개월 후행하고 있는 것으로 추정되기 때문에 톤당 4000달러의 천연고무는 올 12월부터 투입될 것"이라고 예상했다.

안 애널리스트는 "3분기 기준 넥센타이어의 매출액 대비 천연고무 비중은 16% 정도로 추정된다"며 "따라서 천연고무 가격이 10% 상승할 때마다 영업이익률은 1.6%p 하락하는 구조"라고 분석했다. 투입원가 기준 2011년 평균천연고무가격이 2010년 대비 30% 상승하더라도 평균판매단가(ASP)를 5.2% 인상하면 현 수준의 영업이익률(2010년 3분기까지 영업이익률은 10.5%)이 유지되는 구조라는 설명이다.

넥센타이어의 ASP는 08년 1분기 4만1000원에서 2010년 3분기 5만6000원으로 약 36.5% 상승했다. 그는 최근 천연고무 가격 강세 기조가 유지되고 있기 때문에 판가 인상 가능성은 어느 때보다 높은 상황이라며 연내 타이어 가격 인상이 국내 RE 시장을 시작으로 단행될 것으로 전망했다.

안 애널리스트는 넥센타이어의 창녕공장 투자(8년간 약 1조원)와 관련해 유상증자 리스크를 우려하는 시각이 있지만 현금 창출능력(2007~2010F 평균 EBITDA 마진은 17.5% 수준)을 감안하면 내부 현금 조달로도 신공장 투자가 가능할 것이라고 판단했다. 다만 현금 흐름상 2011년과 2012년에 투자비가 집중될 것으로 판단되기 때문에 2011~12년에 약 2000억원 정도의 차입금이 발생할 것으로 진단했다.

그는 "이 경우 넥센타이어는 저금리 정책자금 조달을 통해 대응할 것으로 예상되어 금융비용을 최소화 할 것으로 판단된다"며 "따라서 재무 리스크는 크지 않을 것"이라고 예상했다.


한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com