[브리핑] 모두투어네트워크(080160) - 놀라운 실적, 놀랍지 않은 주가상승세...하나대투증권

모두투어네트워크(080160) - 놀라운 실적, 놀랍지 않은 주가상승세...하나대투증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 45,000원 (상향)

● 목표주가 상향

모두투어에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 4.5만원으로 상향한다. 2분기 실적이 기대치를 크게 상회하였고, 실적 호조세의 원인인 강한 수요가 하반기에도 지속될 것으로 예상되어 2010년/2011년 추정 EPS를 각각 31%/21% 상향하기 때문이다. 목표주가는 4분기 Forward EPS를 기준으로 P/E 18배 수준인데, 2005년~2007년 고성장기의 평균 P/E 27배의 70% 수준이다. 금융위기를 지나면서 경기변동에 대한 민감도가 확인되면서 과거의 높은 Multiple 적용은 어렵지만, 향후 2년 EPS증가율이 19%에 달하고, M/S 상승을 통해 시장지배력이 강화되면서 실적 안정성도 높아지고 있음을 감안하면 18배의 목표 P/E는 무리 없다는 판단이다. 최근 주가 급등으로 Valuation 부담이 지적되었으나 2010년/2011년 추정 실적이 상향되고 있음을 고려할 때 Valuation 부담은 크게 완화되고 있다. 여행수요의 강한 회복과 적절한 상품의 공급, 그리고 이를 통한 M/S 상승과 실적 향상은 최근 주가 급등세를 정당화하고 있다. 놀라운 실적행진이 지속되고 있어 최근의 주가상승세가 전혀 놀랍지 않다.

● 놀라운 실적을 보여준 2분기

2분기 실적은 시장 기대치를 크게 상회하는 놀라운 것이었다. 패키지 출국자수는 16.8만명으로 전년 동기대비 89% 증가하였고, 항공권 대매를 포함한 전체 출국자수는 24.3만명으로 74% YoY 증가하였다. 매출액은 88% YoY 증가한 264억원을 기록며 시장 기대치를 11% 상회하였는데, 환율등락에도 불구하고 여행수요가 예상보다도 견조하게 회복하고 있음을 보여준다. 영업이익은 전년 동기대비 17배 증가한 50억원을 기록하면서 19%의 영업이익률을 시현하였다. 통상 2분기가 1분기에 비해 비수기임에도 불구하고 영업이익은 1분기 47억원을 상회하였는데, 여행수요가 성수기/비수기를 구분하지 않고 강력하게 표출되고 있기 때문에 이러한 계절성이 희석되고 있는 것이다.