한국무역협회는 한국경제신문 후원으로 23일 KOEX 소회의실에서
"최근의 환율변화 추이와 우리기업의 대응전략"에 대한 세미나를 개최했다.

이날 세미나에서 참석자들은 김종만 한국조세연구원 연구위원 ("원화 환율,
어떻게 될 것인가")의 주제발표를 들은 뒤 환율변동에 따른 국내기업의 대응
방안을 논의했다.

주제발표 내용을 요약해 소개한다.

< 편집자주 >

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원화의 대달러 환율은 작년말 774.7원을 기록한 이후 계속해서 상승했다.

지난 5월말에는 787.9원에 달했으며 이달 16일에는 812.9원에 이르렀다.

원화의 대달러환율이 이처럼 상승하는 것은 올들어 우리나라의 무역
및 경상수지 적자가 확대된데 원인이 있다.

특히 엔-달러 환율이 작년말 1달러당 103.4엔에서 최근 110엔을
상회하는 수준까지 상승해 해외시장에서 일본 제품과 경쟁관계에
있는 우리나라 제품의 수출이 부진하게 된 것을 중요 이유로 꼽을 수 있다.

시장평균환율제도로 이행한 후의 환율변동요인을 실증적으로 살펴 보면
우리나라의 생산자물가와 경상수지 및 자본수지의 변동에 따른 외환시장의
수급상황 변화가 환율에 가장 큰 영향을 미치고 있음을 알 수있다.

생산자물가가 1% 올라갈 경우 원-달러 환율은 약 0.49% 상승하고
실질GDP에 대한 경상수지 흑자비율이 1% 개선될 경우 원-달러 환율은
약간의 시차를 두고 1.4% 정도 하락했다.

또 실질GDP에 대한 자본수지 흑자비율이 1% 상승하면 원-달러 환율은
약 0.9% 하락하는 것으로 분석됐다.

우리나라는 최근까지도 외환 보유와 거래, 그리고 자본 특히 해외자본의
유입에 대해 상당히 엄격히 규제해 왔다.

또 환율의 하루 변동폭을 제한하는 등 외환시장에 이런저런 통제를
가하고 있어 원-달러 환율 변동요인은 엔-달러나 마르크-달러 환율 등
자본이동이 완전히 자유화되고 변동환율제도를 채택하고 있는 주요국
통화간 환율 변동요인과는 많은 차이가 있다.

엔과 마르크의 대달러 환율은 각각 일.미와 독.미간 단기금리차이가
큰 영향을 받으나 우리나라의 경우 자본유출입에 대한 엄격한 통제로
한.미간 금리 변동은 원-달러 환율에 거의 영향을 미치지 않는다.

또 엔이나 마르크 환율은 경상수지의 변동보다 자본수지 변동의
영향을 더 크게 받으나 우리나라의 경우엔 경상수지 변동이 자본수지
변동에 비해 더 큰 영향을 준다.

최근들어 자본유출입에 대한 규제가 완화되면서 해외로부터 자본유입의
규모가 확대되고 그 결과 자본수지가 대규모 흑자를 기록하고 있다.

이에 따라 경상수지가 적자를 보이고 있음에도 불구하고 종합수지는
흑자를 보이고 있다.

앞으로 해외자본의 유입규모가 확대되면 종합수지 흑자규모도 커지고
외환의 초과공급 상황이 지속될 것이다.

정부는 작년부터 오는 99년까지 5년간 3단계에 걸쳐 외환 및 자본규제를
대폭 완화한다는 내용의 외환제도 개혁계획을 발표했다.

OECD가입, 기업활동에 대한 전반적인 규제완화 등을 고려할 때 외환 및
자본에 대한 규제완화의 폭은 더욱 확대될 것이다.

현재 국내 금리는 국제금리에 비해 연율기준으로 5~7% 포인트 높은
수준이다.

따라서 자본유입에 대한 규제가 완화되면 해외자본의 유입규모도
확대되어 자본수지 흑자규모는 내년에 약 160억달러 오는 99년에는
약 175억달러에 이르게 될 전망이다.

환율의 변동요인과 국제수지 전망을 토대로 원-달러환율의 추이를
예측해 보면 외환의 초과공급을 중앙은행이 매입해 흡수한다고 가정하더라도
환율은 올해 약 0.5%, 내년에 2.5% 하락할 것으로 보인다.

또 오는 98년과 99년에는 각각 약 2.6% 3.7% 하락할 것으로 추산된다.

올 상반기에는 경상수지가 대폭 악화되고 이로 인한 원-달러 환율상승
효과가 자본수지 흑자로 인한 하락효과에 비해 상대적으로 컸기 때문에
환율이 상승했다.

하지만 하반기에는 경상수지 적자폭이 축소될 것으로 예상되기 때문에
환율이 점차 하락해 연말에는 1달러당 800원 내외가 될 것으로 예상된다.

내년말에는 원-달러 환율이 1달러당 780원 수준으로 하락하고 98년말과
760원선, 99년말에는 730원선 수준으로 떨어질 것으로 전망된다.

원-달러 환율하락 방지를 위해 중앙은행이 보다 적극적으로 외환을
매입하는 방안을 고려해 볼 수 있으나 이 경우 통화가 급격히 팽창해
통화관리에 부담을 주기 때문에 중앙은행의 외환 대량매입은 실행이
어려울 것이다.



(한국경제신문 1996년 7월 24일자).