대신증권 2009/11/06          미 실업률 우려보다 단기반등 가능성에 주목 4일(현지시간) 미국의 FOMC에서 제로금리를 당분간 이어갈 것임을 명확히 밝혔다. 이에 따라 달러약세가 상당기간 지속될 것으로 예상되며 미국의 저금리에 확신을 가진 달러캐리 트레이드도 다시 활발해질 가능성이 커졌다. 주식시장 등 자산시장에 수급적인 여유가 생겼다고도 볼 수 있다. 그러나 버냉키 의장이 ‘실업률이 하락하지 않는 한’ 초저금리 기조를 유지할 것이라는 발언을 함으로써 이제 투자심리는 6일 발표될 미국의 고용보고서에 더욱 의존하게 되었다. 10월 실업률이 지난 9월(9.8%) 대비 더욱 악화된 9.9%(불룸버그 예상치 기준)를 기록할 것으로 전망되는 상황에서 투자심리가 ‘경기회복세 둔화’와 ‘제로금리 유지에 따른 수급 여건 개선’ 가운데 어느 쪽에 무게를 둘 것인가가 판가름 날 것으로 예상된다. 실업률은 당분간 지속적인 증가를 기록하겠지만 악재로써의 위력은 제한적 과거 경기 침체와 회복과정에서 이 둘의 관계를 살펴보면, 실업률이 뚜렷한 감소를 보인 다음에야 기준금리를 인상하였음을 확인할 수 있다. 실업률을 설비가동률이나 GDP성장률(yoy)과 비교해보면 실업률은 경기에 후행하는 경향을 보인다. 즉 실업률이 회복된 이후에야 경기회복에 대한 확신이 강해져서 기준금리를 인상할 여건이 조성되는 것이다. 6일(현지시간) 발표되는 10월 미국 실업률은 전월보다 악화되는 모습을 보일 것으로 예상되지만 10%를 상회하지 않는 이상 투자심리를 크게 위축시키지는 않을 것으로 판단한다. 이미 경기 재하강에 대한 우려감으로 지수가 상당부분 조정을 받은 상황에서 실업률이 크게 예상치를 상회하지만 않는다면 이로인한 투자심리의 위축도 크지 않을 것으로 예상한다. 오히려 11월 FOMC에서 당분간 제로금리 유지를 명확히 한 점에 대한 시장의 호응이 미국 실업률의 발표이후 나타날 가능성이 크다. 다음 주 시장을 크게 위축시킬 만한 미국의 주요 경제지표 발표가 거의 없는 가운데 그동안의 단기 낙폭이 과대했다는 측면이 증시로의 자금 유입을 이끌 수 있을 것으로 예상된다. 추가하락 보다는 단기 반등에 무게 코스피 지수는 현재 120일 이동평균선(KOSPI 1530 정도)에 근접하고 있으며 1500선 하회 여부가 시장의 관심사이다. KOSPI 1500선은 리먼브라더스의 파산과 AIG의 긴급구제금융 투입으로 급등락을 반복하던 증시가 본격적인 급락세로 접어들기 직전인 2008년 9월 말의 지수대이다. CIT 그룹의 파산 및 상업용 부동산 대출 관련 연체율의 상승과 같은 신용위험이 존재하지만 아직은 크게 증시를 위협하지 못하는 상황에서 신용리스크를 반영하는 1500대 이하로 지수가 하락하지는 않을 것으로 전망한다. 오히려 10월 중순이후 지수의 하락 구간에서도 꾸준한 매수를 보이고 있는 외국인들의 순매수에 주목할 필요가 있다. 이들이 한국 주식을 사는 이유 가운데 하나는 저평가 매력 때문으로 판단한다. 5일 종가를 기준으로 한국의 12개월 예상 PER은 10.7배 수준(I/B/E/S MSCI KOREA 기준)이다. 절대수준으로도 밸류에이션 매력이 있지만, 선진국 및 신흥국의 PER 대비해서도 할인의 폭이 커 상대적인 매력이 높다고 판단한다. 11월 FOMC에서 제로금리를 확인해준 수혜(출구전략 시행에 따른 증시 조정 우려감 감소, 달러 캐리트레이드의 증가 등)가 외국인 순매수를 통해 국내증시에 전달될 것으로 기대한다. Kospi시황 보기   우리투자증권 장기투자자들이 움직이기 시작했다 단기적으로 시장의 관심을 모았던 미국 FOMC회의에서 이렇다할 상승모멘텀을 찾지 못했다. 물론 미국 연준리가 상당기간 제로금리를 유지하겠다고 밝힘으로써 경기부양적 통화정책이 유지될 것이라는 점은 확인되었다. 하지만 출구전략과 같은 통화정책 변화에 대한 우려감보다는 그동안 경기회복에 주된 기여를 했던 정부정책의 효과가 약해질 경우 최근과 같은 속도의 경기회복세를 이어갈 수 있을지에 대한 불안감이 더 컸다는 점에서 이번 FOMC회의 이후에도 향후 경기에 대한 우려감이 쉽게 가라앉기는 어려워 보인다. 더욱이 오는 6일(현지시각) 발표되는 미국의 실업률이 10%대로 올라설 것이라는 우려가 제기되고 있다. 최근 들어 파산하는 금융기관들이 증가하고 있고, 마이크로소프트, 씨티그룹, 존슨앤존슨, 크라이슬러 등 대형기업들의 감원발표도 잇따르고 있는 실정이다. 소비의 추세적인 개선을 위한 전제조건 가운데 하나가 소득이라는 점에서 보면 실업에 대한 불안감이 남아있는 상황에서 소비가 크게 증가하기 어렵다는 인식도 지속적인 부담으로 작용할 전망이다. 향후 경기회복 속도에 대한 우려감이 가라앉지 않은 상황에서 불안정한 장세흐름이 좀더 이어질 수 있지만, 최근 조정국면에서 연기금과 보험과 같은 장기투자자들이 매수에 나서고 있는 것처럼 밸류에이션 매력이 다시 높아지기 시작했으며 시기적으로도 연말 배당시즌을 앞두고 있는 상황임을 감안할 필요가 있다. 더욱이 미국 FOMC회의를 통해 리플레이션 정책이라는 큰 틀에 변함이 없음이 확인된 만큼 일시적으로 경기가 둔화될 수는 있어도 경기회복 추세 자체가 훼손되지는 않을 것이라는 점에서 PER 10배, 120일 이평선(경기선)이 위치한 KOSPI 1,530선 이하에서의 주식비중 확대전략은 여전히 무리가 없어 보인다. 가치투자의 귀재로 알려진 워런버핏이 미국 철도회사인 벌링턴 노던을 인수한 사례에서 볼 수 있듯이 최근과 같은 변동성장세에서는 보다 긴안목으로 주식시장에 접근하는 투자자세도 고려해볼 만하다. 중장기 관점에서 관심종목을 고르는데 있어 연기금의 매매패턴을 참고해 보는 것도 좋은 방법이 될 수 있다. 이에 지난 10월 28일 이후 연기금 순매수 상위사(순매수 금액 기준)들의 특징을 살펴보았다. 그 결과 1)삼성전자(IT), KB금융(금융), POSCO(철강), 현대건설(건설), 유한양행(의약), 신세계(유통) 등 업종대표주의 성격을 띈 종목들이 많았으며, 2)삼성전자, LG전자, LG디스플레이 등의 경우 올해 3/4분기에 비해 4/4분기 영업이익이 둔화되나 연간 기준으로는 올해보다 내년 영업이익이 더 증가할 전망이어서 일시적인 이익모멘텀 약화보다는 연간실적의 호조세가 두드러지는 특징을 갖고 있다. 또한 3)자동차(현대차 vs. 기아차), 금융(KB금융 vs. 신한지주), 통신(SK텔레콤 vs. KT) 등 업종내 차별적인 대응을 통해 특정업종보다는 밸류에이션 및 배당수익률 등을 고려한 종목선택을 강화하는 모습이다. Kospi시황 보기   대우증권   단기 관점에서의 대응 우선   : 관망세의 지속으로 인해 상승탄력 둔화 가능성을 우선적으로 고려하여 접근할 필요 ▶ 투자심리가 위축되면서 거래대금과 ADR 역시 감소세 나타내. 상승탄력 둔화 이어질 가능성 높아 ▶ 위험자산 선호도 회복이 제한되고, 이머징 내 한국증시의 상대강도와 펀드 내 한국비중도 낮아질 가능성 ▶ 기관투자자들의 시장참여 재개와 기술적 측면에서 반등 가능성 있으나, 상승추세로의 전환을 기대하기는 어려워   Kospi시황 보기   동양증권 KOSPI 1550pt, 중소형주를 산다 - KOSPI, 부진하지만 좋아지는 것도 있다 - 11월은 주식투자의 달이다 - 중기 상승추세의 바닥이 가까워졌다 - 상승추세 유효, 중소형주 비중 확대 Kospi시황 보기   현대증권 고용지표의 결과가 더욱 중요해진 시점 - 결국 120일선 지지여부는 6일 예정된 미 고용지표의 결과에 따라 좌우될 것으로 전망. 전일 미 증시에서 ADP민간고용이 개선세를 이어가면서 주 후반 고용지표에서의 긍정적 결과가 기대되고 있지만, 고용지표가 시장의 기대를 충족시키지 못할 시에는 120일선 지지실패의 가능성도 염두에 두어야 할 듯. 시장 전반에 걸친 관망심리 확산과 주도주 부재로 공격적인 시장대응은 자제할 필요가 있는 시점. Kospi시황 보기   한국투자증권 짙어진 관망세로 증시 변동성 확대   - 전일 거래소 시가총액대비 거래대금 비중은 올해 평균치의 절반 이하로 떨어졌음 - 거래량이 급감한 상태에서 외국인마저 소극적 매매 행태를 보이자 프로그램 매도세가 시장 하락을 주도하는 모습 - 순차익 잔고가 바닥권을 하향 이탈하였기 때문에 프로그램 매도 이어질 가능성은 크지 않아      Kospi시황 보기   하나대투증권 경기선 지지 기대감은 유효 - FOMC가 기준금리를 동결한 가운데, 이번주 말 발표될 미국의 10월 실업률에 시장의 이목이 집중되고 있음. 하지만 타 고용지표가 개선세를 보인 점과 전망치가 밝지 않다는 점을 감안하면 시장에 미치는 충격은 중립적일 것 - 한편, 국내증시의 거래량과 거래대금이 연중 최저치를 경신하는 등 위축된 흐름을 보이고 있으나, 역사적으로 경기선행지수의 peak out 이전에 120일선의 하향 이탈이 없었다는 점을 고려하면 추가 하락폭은 크지 않을 것으로 예상 Kospi시황 보기   부국증권 출구전략(2) < Market Summary > - KOSPI : 거래 부진이 이어지는 가운데 대규모 프로그램 매물로 반등 하룻만에 급락 반전. - 두산그룹주들 실적악화 등 악재가 겹치며 폭락한 반면 은행주들은 상대적으로 강세를 기록. < Strategic comment > - 출구전략의 시행은 과연 국내증시에 어느정도 영향을 미칠 것인가? - 본격적인 출구전략의 시행으로 인한 주가의 하락은 적절한 매수시기가 될 것이다. Kospi시황 보기   굿모닝신한증권 유효한 지지선의 구축 과정 - 재확인된 연준리의 경기부양 의지 - 지지력 타진을 근간으로 하는 대응   Kospi시황 보기