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[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리 ▶ NHN(035420) - 골드만삭스 : 투자의견 매수, TP 196,000 -> 185,000원 - 신작게임인 `테라`의 매출이 예상보다 좋을 것으로 보지만 NHN이라는 회사의 자생적인 성장세는 더뎌질 것 - NHN의 신작게임인 `테라`는 여전히 베타테스트를 통해 작업이 진행중인 상태이긴 하지만, 당초 120억원으로 예상했던 내년도 `테라`의 매출 기여를 350억원으로 상향조정 - 과거 `R2`나 `C9`에 비해 더 성공적일 것으로 보고 있지만 엔씨 `아이온`처럼 대형 MMORPG(다중사용자 온라인 롤플레잉게임)들에 비해 강력한 포지션을 갖긴 어려울 듯함 - 이에 따라 NHN의 올해와 내년, 2011년 추정 EPS를 각각 -6~6%로 조정 - 글로벌 동종업체들에 비해 덜 투자하면서도 비슷한 마진을 얻고 있는데 이로 인해 향후 자생적인 성장은 게속 감속될 수 있어 주식의 PE배수를 18배에서 16배로 하향 조정 - `테라` 향후 업데이트를 모니터하겠지만 지금까지는 테라가 큰 변수가 될 것 같진 않음 - 핵심 온라인 광고사업이 경기민감한 회복 모멘텀을 보이고 있지만 향후에는 그로 인한 성장세가 제한적일 것. ▶ 네오위즈게임즈(095660) - 노무라 : 투자의견 매수, TP 56,000원 - `슬러거`게임의 KBO와 판권계약을 잃더라도 여전히 좋을 것 - 야구게임 `슬러거`가 KBO와의 라이센스를 잃을 것으로 보여 한국 프로야구 명칭을 쓰지 못하고 데이타를 활용하지 못하게 될 가능성이 높음 - 현재 회사측은 KBO와 라이센스 계약을 바꾸기 위해 추가로 노력할 것이고 매출에 미치는 부정적인 영향을 최소화하기 위한 다른 대안을 찾겠다고 발표 - 슬러거의 매출 기여가 한자릿수 후반대로 보고 있으며 이번 계약해지로 인한 영향은 현재 검토중인데 일단 지금까지로 봐서는 내년과 이후 매출 감소는 꽤 클 것 - `슬러거` 매출 감소로 인한 손실을 감안해도 회사를 좋게 평가 - `피망` 국내 플랫폼 모멘텀에 대해 시장이 과소평가 - 해외사업도 지속적으로 성장. ▶ 두산중공업(034020) * 맥쿼리 : 투자의견 시장수익률 하회, TP 47,000원 - 4분기에도 순손실을 기록할 것으로 우려하면서 수주도 기대에 못미칠 것으로 예상 - 다만 동종업체 평균수준으로 자산가치를 평가하면서 목표주가는 34%나 높은 4만7000원으로 상향조정 - 두산중공업의 3분기 총매출은 1조5000억원으로 전년동기대비 4% 성장했는데 우리 추정치보다 8%나 적었음 - 영업마진도 5.2%로 우리 예상치를 크게 하회 - 순이익 기준으로는 2770억원 적자였는데 이는 분기별로 역사상 최대규모 수준 - 지분법평가손실이 컸고 이자비용과 환손실 확대도 요인 - 4분기에도 적자를 낼 것으로 예상 - 3분기중 신규수주가 2조3000억원으로 전년동기대비 100% 증가했지만 이런 반등은 주로 한전으로부터 원자력 발전소 수주를 한 덕분 - 4분기에는 4조8000억원 수주 목표를 세우고 있는데 최악의 경우 신규수주가 올해 7조원도 안될 것으로 우려 - 당초 연간 목표는 8조8000억원 - 주식을 매수하기 위해 더 좋은 기회를 기다리는 편이 나을 것 * CS : 투자의견 시장수익률하회, TP 53,000 -> 51,000원 - 3분기 예상을 하회하는 실적을 기록해 올해 순손실 규모가 늘어날 것으로 전망 - 두산인프라코어의 3분기 실적은 발전부문에서 영업이익률이 개선되고 있음에도 산업플랜트 부문의 손실로 인해 영업이익이 크게 저하되고 있음을 보여줌 - 특히 세전손실 규모가 기대보다 크게 확대돼 올해 순손실 규모가 250억원에서 3160억원으로 늘어날 것으로 전망 - 다만 4분기에는 550억원의 순이익이 발생할 것으로 긍정적인 결과를 기대 ▶ LG(003550) - 맥쿼리 : 투자의견 시장수익률상회, TP 110,000 -> 98,500원 - LG전자와 LG화학 등 주요 계열사 실적 둔화 전망에서 자유롭지 못함 - LG전자 실적 전망과 목표주가 하향에 맞춰 LG에 대해서도 이같이 조정 - 3개 통신사 자산 합병이 LG 순자산가치나 브랜드 로열티수입, 배당수입를 떨어뜨릴 것으로 보지 않음 - 만약 그렇게 되더라도 합병에 따른 긍정적 시너지가 이를 상쇄 가능 - LG는 향후 신규사업 영역을 그린에너지와 상업용 부동산개발 정도로 제한한 것으로 보임 - 특히 상업용 부동산 개발사업의 경우 확실한 수요처가 있는 만큼 더 긍정적 - 현재 LG 주가는 순자산가치 대비 48% 디스카운트 수준에서 거래되고 있는데 이는 최근 밴드인 20~55%의 상단 수준 - 현 주가를 통해 보면 지분 가치는 2조4000억원 이상으로 이는 LG 시가총액보다 크다"며 할인률이 너무 높음 - 내년 1분기부터 LG전자 영업이익이 재차 높아질 것으로도 예상 ▶ 두산인프라코어(042670) - JP모간 : 투자의견 중립, TP 18,000원 - 견고한 이익 증가세를 보이고 있으나 밥캣이 내년 2분기까지 흑자전환이 힘들 것으로 예상돼 주가 상승 동력은 아직 부족 - 3분기 건설장비와 엔진 부문의 성장세에 힘입어 영업이익률이 예상보다 높은 9.8%를 기록 - 기계 부문은 계절적 요인과 재고 감소로 인해 영업손실이 200억원으로 증대했으나 회사 측은 4분기 매출이 손익분기점 수준에 도달할 것으로 예상 - 핵심 영업부문의 견고한 실적에도 밥캣 관련한 지분법 손실과 외환손실이 발생 - 밥캣이 각각 8100만달러와 9800만달러의 영업손실과 순손실을 기록했고 외환관련 손실 역시 매출이 목표치에 약 15% 미달하면서 오버헤지 포지션이 발생해 1500억원 규모에 육박 - 그러나 이는 일회성 요인이며 4분기에는 발생하지 않을 것으로 예상 - 4분기 매출과 영업이익은 7550억원과 870억원, 영업이익률은 11.5%를 기록할 것으로 예상 - 기계 부문의 수주회복과 건설장비 부문의 지속적인 이익증가세, 국내와 중국 시장에서의 굴삭기 판매 성장 등이 주요 성장 동력이 되고있음 - 두산인프라코어가 국내와 중국 시장에서 우월한 위치를 차지하며 핵심 영업이익이 견고한 성장세를 보이고 있음에 고무됐으나 밥캣이 미국과 유럽 시장에서 여전히 확고한 실적개선세를 보이고 있지 못하다는 점이 부정적인 요인 - 두산인프라코어가 지난 6달 동안 시장수익률을 20% 하회한 만큼 추가 하락폭이 크지는 않겠지만 밥캣이 보다 확고한 회복세를 보이기 이전까지는 주가 상승모멘텀이 크지 않으며 내년 2분기까지는 밥캣이 이익을 내기는 힘들 것으로 전망. ▶ 서울반도체(046890) - CS : 투자의견 시장수익률상회, TP 60,000 -> 64,000원 - 3분기 실적에 대해 수익성 개선 확인 - 매출액과 영업이익 모두 기대치 이상 - 특히 가장 주목할만한 변화는 수익률 개선인데, 이는 LED 칩의 내부조달률이 높아졌기 때문 - 그간 LED 칩 내부조달률이 수익성에 미치는 영향에 대해 과도하게 보수적인 입장을 초래 - 올해와 내년의 주당순이익(EPS) 전망치를 각각 32%와 37% 상향조정 - 최근 싱가포르 국부펀드로부터 1863억원을 투자받은 것은 향후 3년간 설비투자 확장을 하기에 충분한 금액 - 중단기적으로 재무적 위험은 소멸된 것으로 평가. 입력: 2009-11-05 14:21 / 수정: 2009-11-05 14:21

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