지난 2007년 12월 인프라밸리와 인트로모바일의 합병으로 탄생한 인스프리트(073130).
인스프리트(073130)는 KT의 와이브로 마스터 솔루션 네트워크 프로바이더(MSP)로써 DCD(멀티미디어 Push 기술)를 기반으로 핵심 서비스 플랫폼을 공급한 업체로써, 이동 통신 서비스를 위한 네트워크, 과금, 보안, 인증, 서비스 등 이동 통신 전반에 필요한 핵심 솔루션을 자체 개발해, 이동통신과 방송의 결합, 단말기까지 Full Line-up을 갖춘 기업이다.
합병 前 인프라밸리와 인트로모바일은 매출이 각각 200억원과 120억원에 불과했으나, 합병 이후 2008년 매출은 483억원으로 늘었고 흑자전환에도 성공하면서 합병 시너지를 보여주었다.
KT와 KTF의 합병이 마무리 단계에 들어감에 따라, 2009년 2분기부터는 본격적인 성장이 기대되고 있다.
KT-KTF합병으로 인한 수주지연에 따라 인스프리트(073130)의 1분기 실적은 다수 부진할 것으로 추정되나, 5월부터 본격적으로 합병 KT-KTF의 수주가 시작됨에 따라 2분기 실적개선이 확실해 보이기 때문이다.
대다수 기업들이 지난해 4분기를 바닥으로 1분기 실적개선을 보이며 큰 폭의 주가 상승을 보였으나, 인스프리트(073130)는 KT-KTF의 합병으로 인해 실적개선이 2분기로 연기된 것이다.
2분기부터 실적개선이 확인된다면, 인스프리트(073130)의 09년 매출액과 영업이익은 각각 600억원과 100억원을 달성할 수 있을 것으로 기대되고 있다.
현재 인스프리트(073130)의 시가총액은 500억원에 불과하고, 09년 PER도 5배 이하에 거래되고 있어, 매우 저평가된 상태이다.
유사기업인 인프라웨어는 09년 영업이익이 80억원이나, 시가총액은 2,800억원에 육박하고 PER도 30배에 달하고 있다.
비록, 인프라웨어가 자본금 38억원, ROE 22%으로 인스프리트보다 좋고, 1분기 실적도 좋다는 점에서 그동안 인스프리트 대비 크게 아웃퍼품해 왔지만, 실적모멘텀과 밸류에이션 메리트가 부각될 2분기부터는 인스프리트(073130)의 상승탄력이 더 클 것으로 기대된다.
게다가, 인스프리트(073130)는 VoIP사업을 하는 인브릭스(지분율 85%)를 자회사로 보유하고 있다.
인브릭스는 VoIP단말기를 공급하는 회사로써, 09년 매출 목표를 1,000억원으로 제시하고 있다.
인브릭스의 매출액 1,000억원 달성시, 예상되는 순이익은 100억원 수준으로 추정되며, 인스프리트(073130)의 지분율을 감안한 지분법 평가이익은 85억원이 될 것이다.
즉, 인스프리트(073130)의 09년 순이익이 현재 추정치 80억원보다 2배이상 증가할 가능성이 매우 높은 상황이다.
만약, 인스프리트(073130)의 09년 순이익이 150억원 이상 가능하다면, 인스프리트(073130)의 주가는 지금보다 2배이상 상승(시가총액 1천억원)할 수 있을 것으로 기대된다.
인스프리트(073130)에 투자하기를 꺼려온 투자자들은 한결같이 BW발행에 따른 워런트(Warrant)행사에 따른 매물출회를 지적해 왔다.
행사 가능한 워런트는 대표이사와 우호지분 관계인 LB인베스트먼트, W상호저축과 단순투자자인 토마토상호저축은행이 들고 있다.
그럼에도 불구하고, 잠재적 매물 부담이라고 할 수 있는 토마토상호저축은행의 20억원 워런트의 장내 매물출회 가능성은 없다고 판단된다.
투자 차원에서 워런트 행사로 인한 추가주식 발행은 있을 수 있으나, 인스프리트(073130) 측에서 추가적인 자금조달을 통해 행사될 워런트를 전량 인수할 의지를 피력하고 있기 때문이다.
그리고, 투자자 입장에서도 원활한 매물소화를 위해서 인스프리트(073130)에게 전량 장외매도하는 것이 바람직하기 때문이다.
잠재적 BW행사에 따른 매물출회 가능성이 없어진다면 그동안 인스프리트(073130)에 투자를 주저해왔던 투자자들도 적극적인 매수가담에 나설 것으로 기대되고 있다.
인스프리트(073130)의 또 하나의 투자매력은 합병으로 인해 확보하게 된 DCD(Dynamic Contents Delivery)기술이다.
수주 사업의 특성상 실적 불안정성이 투자의 리스크 요인이었으나, 합병으로 인해 DCD기술을 기반으로한 안정적인 로열티 수입원 확보하게 되었다는 점이다.
DCD기술은 모토로라, 노키아, RIM과 함께, 국내에서는 유일하게 인스프리트(073130)이 국제 표준화를 주도해나가고 있는 기술로, 이미 2007년 차이나모바일의 DCD공급자 선정시 모토로라, 노키아와 경합을 벌려 최종 선정될 만큼의 뛰어난 기술력을 보유하고 있다. 최대 이동통신사인 中 차이나모바일이 해외에서 최초로 DCD서비스를 채택했다.
향후, 차이나모바일의 단말기 출시대수가 증가함에 따라, 라이센스 계약을 통해 매년 일정액의 로열티를 받게 되어, 향후 안정적인 실적기반을 구축할 수 있을 것으로 기대된다.
마지막으로 인스프리트(073130)의 기술력은 美 브라운인터내서녈社에 국방 항공기의 통신시스템을 공급하게 되었다는 공시를 통해서도 입증되었다.
따라서, 인스프리트(073130)의 밸류에이션(PER 5배)에 따른 적정주가는 5천원(상승여력 +74.8%)이상으로 산정되고, 1분기 적자이후 2분기 흑자전환에 따른 실적모멘텀이 상승탄력을 더해줄 것으로 기대된다. |
All rights reserved. 한경닷컴의 모든 컨텐츠(기사)는 저작권법의 보호를 받습니다. 무단 전재·복사·배포 등을 금지합니다.