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탁자 위에 검은 상자가 하나 놓여있다. 상자의 위쪽에 손을 넣을 수 있는 구멍이 뚫려 있지만 손을 넣어보기 전에는 바깥에서 그 상자 속에 무엇이 들어있는지 눈으로 확인할 수가 없다. 만일 이러한 상황에서 상자속에 손을 집어넣어 무엇이 들어있는지를 맞추는 게임에 100만원을 주겠다는 제안을 받는다면? 금전적 제안에 마음이 동할 수 있지만 선뜻 나서기는 힘들것이다. 혹시 상자안에 위험한 물건이라도 있어 손을 다치기라도 하면 돈 100만원이 문제가 아닐 수 있기 때문이다. 더욱이 적잖은 돈이 걸린 내기인데 그리 호락호락한 문제는 아닐것이라는 생각도 들 것이다. 이 때문에 자금사정이 매우 절박하거나 모험을 즐기는 경우라면 모를까 대다수의 사람들은 이 같은 제안에 대해 거절하게 된다. 돈도 좋지만 불확실한 위험속에 뛰어들지 않고 싶은 마음이 더 강하기 때문이다. 그렇다고 우리는 제안을 거절한 사람들을 겁쟁이라고 생각지도 않는다. 위험회피성향은 누구에게나 나타나는 지극히 당연스러운 현상임을 알고 있는 것이다.
다른 사례를 하나 더 보자. 별로 유쾌한 상상은 아니지만 귀하가 사망확률은 아주 낮지만 어느날 갑자기 죽을 수도 있는 병에 걸렸다고 하자. 다행히 사망률을 0%로 만들 수 있는 약을 구할 수 있다. 그러면 얼마면 이 약을 살 것인지 귀하가 지불할 수 있는 최고 금액을 한번 제시해 보기 바란다. 이번엔 반대로 건강한 귀하에게 제약회사에서 새로 개발한 신약 테스트에 참여해 달라는 요청이 왔다. 그런데 이 신약은 확률은 극히 낮지만 돌연사할 가능성도 있다고 한다. 과연 얼마를 줄 경우 이 테스트에 응할수 있을지 제약회사에 요청할 금액을 제시해 보기 바란다. 두 경우에 제시한 금액을 비교해 보면 아마도 두 금액이 서로 달랐을 것이고 대부분 첫번째 경우에 지불하는 금액보다 두번째 경우의 받아야 할 대가를 훨씬 더 크게 제시했을 것이다. 하지만 살펴보면 첫번째는 0.01% 사망률을 줄이기 위해 지불하는 대가이고 두번째는 0.01%의 사망확률이 발생하는데 대한 보상조인만큼 둘 다 0.01%의 사망률에 대한 금전적 가치를 묻는 내용이다. 따라서 객관적으로는 두 질문에 대한 금액은 같아야 타당하지만 실제 실험에서도 사람들의 반응은 본인이 지불하는 금액보다 본인이 받아야 하는 금액을 훨씬 더 크게 제시하는 것으로 나타났다. 이 역시 대부분의 사람들은 같은 물건이라도 얻었을 때의 기쁨보다 잃었을 때의 고통을 더 크게 느끼기 때문에 나타나는 위험회피성향 때문이다.
투자는 기본적으로 불확실성을 기초로 한다. 확실하고 안전한 것은 얻을 수 있는 과실이 제한적이고 불확실성이 높은 투자일수록 그 대가도 커진다. 대신 합리적인 투자는 가능성을 먼저 보기에 수익률만 보고 무리하게 뛰어드는 도박과는 본질적으로 다르다. 하지만 그럼에도 불구하고 익숙치않은 사람들이 과감하게 투자에 뛰어들기란 쉽지 않은 일이다. 손실에 훨씬 더 민감한 위험회피심리가 작용하기 때문이다. 이럴땐 다른 각도에서 생각하고 판단해볼 필요가 있다. 위의 사망률 0.01%에 대한 금전의 가치를 묻는 사례에서처럼 손실회피 심리 때문에 편견에 빠진 것은 아닌지를 따져보면 훨씬 더 합리적인 판단이 가능해진다.
예를 들어 요즘 많은 인기를 얻고 있는 ELS(주가연계증권) 관련 투자의 경우도 그렇다.
ELS 상품은 주가가 일정 수준을 유지하면 주가가 하락하더라도 수익을 얻을 수 있는 특징이 있다. 최근 판매되는 ELS 경우 만기가 2년에 4개월마다 조건을 충족할 경우 조기상환 기회를 제공한다. 또한 조기상환이 안되더라도 만기에 주가가 45% 넘게 하락하지 않으면 투자원금에 미리 정한 연10%대 수익을 합쳐 얻을 수 있다. 대신에 조기상환이 안된채로 만기에 주가가 45% 넘게 하락했다면 하락률 만큼 원금손실도 발생할 수 있다. 대략 이러한 조건의 ELS 상품이라고 할 때 투자자들 입장에서는 주가가 일정 수준 하락해도 아주 크게 떨어지지 않으면 수익을 얻을 수 있다는 데 대해서는 마음이 끌리지만 조기상환이 안될지도 모르고(4개월에 조기상환될지 8개월에 상환될지 혹은 만기까지 가야할지) 결정적으로는 만기에 원금보장이 안되고 주가가 크게 하락하게 되면 손해볼 수 있다는 점 때문에 머뭇거리곤 한다. 역시 손실회피 심리가 작용하기 마련이다.
이에 대해 이렇게 다른 각도에서 생각해 보면 어떨까? 조기상환이 안될지 모른다는 생각보다는 처음부터 만기 2년짜리 상품에 가입했다고 생각하면 그 보다 이른 시점에 조기상환 될 경우 오히려 기대치 않은 기쁨이 될 것이다. 또한 원금손실에 대한 걱정은 만일 만기에 주가가 45% 넘게 크게 하락해 원금손실이 발생하는 경우에 손해보고 받는 투자잔액으로 해당 주식에 직접 투자한다고 전략을 세워놓자. 주가가 45% 이하로만 하락한다면 손실없이 오히려 수익을 얻을 것이고, 45% 넘게 하락했다면 비록 원금 손실이 발생할테지만 대신에 그 자금으로 반토막난 주식을 싸게 살 테니 주가회복 시 그만큼 손실 회복을 기대할 수 있을 것이다.
위에서도 언급했지만 동일한 상황에 대해 이를 어떤 위치에서 바라보느냐에 따라 실제 행동에는 많은 차이가 나타난다. 투자 역시 마찬가지이다. 손실회피 심리로 인해 위험하고 부정적인 것부터 생각나기 마련이지만 이를 다른 시각, 다른 위치에서 보고 판단할 수 있다면 훨씬 합리적인 투자와 지금보다 더 높은 성공률을 기록할 것이다.
한상언/CFP, 신한PRIVATE BANK 압구정센터 PB팀장(hans03@shinhan.com)
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