대신증권 리서치 센터장 조윤남의 진화와 반복의 주식시장

내가 가진 능력 중 조금 나은 것이 있다면, 그것은 현상을 조금은 다르게 재구성하고 재해석하는 것이다. 애널리스트 생활 동안 경제 통계와 기업이익 컨센서스를 통해 투자 심리를 새롭게 해석하려는 노력을 해왔다. 내 글을 통해 보편적인 시장 인식과 조금은 다를 수도 있는'투자전략가의 눈'을 보여 줄 계획이다.

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미국 국채 금리로 본 KOSPI

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미국 1 FOMC(미국 연방공개시장위원회)에서 자산매입 규모를 추가로 100억불 줄이기로 결정했다. 미국 QE(양적완화)의 테이퍼링(tapering, 점진적인 자산매입 규모 축소)이 계속되고 있다.

 

중요한 것은 1월 추가 테이퍼링 결정으로 자산매입이 연내로 마감된다는 시그널을 주었다는 것이다. 현재까지와 같은 수순이라면 자산 매입 종료 시점은 올해 말로 예상할 수 있다.

 

이러한 미국 FOMC 의사결정은 글로벌 금융시장에 충격을 주었다. 1월말 신흥국 금융불안에 이어 선진국 증시, 특히 미국시장에서까지 안전자산 선호 현상이 뚜렷하게 나타났다. 1 FOMC 전후로 미국 10년 만기 국채 금리가 가파르게 하락(2.57%까지 급락)한데서 잘 알 수 있는 부분이다.

 

그러나 이러한 미국 국채금리의 하락은 단기적인 수급요인에 따른 것으로 판단한다. 미국의 QE 테이퍼링에 베팅한 자금들, 즉 금리 상승에 따른 채권 매도()에 베팅한 자금들이 신흥시장에 이어 미국증시에서 이탈해 급하게 미국 국채시장의 숏커버링으로 재유입된 것이다.

 

결국, 이러한 수급 요인에 의한 단기 변동성 확대 양상은 일시적인 것이다. 쏠림현상 이후에는 자연스럽게 제자리를 찾아갈 전망이다. 실제로 미국 10년 만기 국채금리는 2 4일 저점 이후 반등세를 보이며 2.7% 수준을 회복했다(2 6일 종가 기준).

 

금리의 하락과 상승 추세는 미국의 물가나 경제성장률과 무관하지 않다. 최근 블룸버그 전망치 기준으로 본 금리수준은 4.4%(물가(1.6%, 이상 블룸버그 2014년 전망치) + GDP 성장률(2.8%) = 4.4%)는 현재 미국 국채 10년물 2.7%대 크게 높다.

 

현재 그리고 2014년 예상되는 물가나 경제성장률 수준으로 볼 때 미국 국채 금리의 하락은 이례적인 현상이자 단기적인 불안요인에 불과하다. , 국채금리의 하락은 역으로 미국을 비롯한 글로벌 금융시장의 변곡점, 저점매수의 기회가 될 가능성이 높다는 판단이다.

 

조금 더 확대해서 생각해 보면 KOSPI1,900선 전후에서의 지지력도 견고해지고 있다는 판단이다. 미국 10년 만기 국채금리의 분위기 반전은 위험자산 선호에 영향을 주고, KOSPI시장의 외국인 매매패턴에도 영향을 줄 수 있기 때문이다. 여기에 1,900선 이하에서 국내 기관의 적극적인 매수세 유입도 하방경직성 강화요인이 된다.

 

결론적으로 2월초를 정점으로 글로벌 금융불안의 Peak는 통과했다는 판단이다. 이제는 1월말 이후 극심했던 변동성 확대국면을 지나 정상화 과정이 전개될 것으로 예상한다.

 

KOSPI 1,900선의 지지력을 바탕으로 분위기 반전 양상을 가시화해 나갈 전망이다.

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