대신증권 리서치 센터장 조윤남의 진화와 반복의 주식시장

내가 가진 능력 중 조금 나은 것이 있다면, 그것은 현상을 조금은 다르게 재구성하고 재해석하는 것이다. 애널리스트 생활 동안 경제 통계와 기업이익 컨센서스를 통해 투자 심리를 새롭게 해석하려는 노력을 해왔다. 내 글을 통해 보편적인 시장 인식과 조금은 다를 수도 있는'투자전략가의 눈'을 보여 줄 계획이다.

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2014년 코스닥 강세를 기대한다

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2014년은 코스닥 주가가 지난 5년간의 박스권을 상향 돌파하게 되는 일이 발생할 것으로 기대한다.

그 이유는 코스닥이 기술주와 바이오주 비중이 높고 전세계적인 기술주와 바이오주 열풍이 기대되기 때문이다. 1998년과 1999년의 기술주와 바이오주의 강세와 유사한 상황이 전개되는 것을 기대한다. 기술주와 바이오주의 강세가 글로벌 패러다임이라는 생각의 배경은 현 시점이 미국 민주당 정권, 그것도 집권 후기이기 때문이다.

 

미국 민주당 정권의 키워드는 인플레이션을 동반하지 않는 성장이라고 판단한다.

중국을 포함한 신흥시장 인프라투자나 설비의 과잉공급을 생각해 보면 향후 1~2년 내 의미 있는 인플레시대가 올 것 같지는 않다. 또한 미국의 금리 인상 싸이클이 예고되고 있는 터라 달러 약세를 기대하기도 어렵다.

역대로 미국 민주당이 집권했던 시기는 공화당 집권 기간보다 물가상승률이 높지 않았다고 판단한다. 민주당은 부유층보다는 저소득층 다수에 혜택을 주고 싶은 정책들을 편다고 볼 수 있다. 물가가 높지 않아야 하고, 그러기 위해서는 에너지 가격의 상승을 막아야 한다. 그렇다고 경기 침체로 인한 에너지나 상품 가격의 약세를 방관해서도 안 된다.

 

1990년대 후반에도 나타난 인플레이션 없는 성장’.

이를 달성하기 위해서는 생산성의 향상이 필수적인 요소이다. 오바마 정부는 1990년대 후반 민주당(클린턴) 집권 후기에 나타난 노동생산성 향상의 재현을 꿈꾸고 있을 것이다. 도구로는 셰일가스가 회자되었고 로봇까지도 언급되고 있다. 전기차나 기타 에너지저장 기술이 될 가능성도 있다. 현재까지 진행되는 가장 광범위한 도구로는 인터넷 모바일이 있다.

 

생산성의 혁신이 요구되는 시대적 환경은 기술에 대한 염원을, 그리고 주식시장에서는 보다 소프트한 기술주에 대한 기대감이 전염병처럼 확산되기 쉬울 것이다. 인구 고령화라는 것은 미국 민주당 집권 싸이클보다 더 긴 싸이클의 패러다임인데, 이 또한 바이오주의 강세와 기술주와 바이오주를 연결 시키는 고리 역할을 할 가능성도 있다. 한국의 기술주와 바이오주에 대한 정책적 지원은 비단 한국만의 독립적인 문제는 아닐 것이다. 90년대 후반 미국을 포함한 전세계적인 기술주와 바이오주가 엄청나게 높은 PER로 거래되었던 배경에는 ‘M&A’가 있다.

 

‘M&A’를 위해서는 돈이 필요하다. 미국의 기업들도 그렇고 한국의 삼성전자나 현대차도 그렇고, 2009년 이후 대략 5년간 엄청난 이익(그리고 현금)을 축적해 놓았을 것이다. ‘페이스북의 왓츠앱 인수는 향후 기술주와 바이오주의 M&A 바람을 알리는 신호탄일 수 있다. 90년대 후반 M&A 바람이 있었기 때문에 기술주와 바이오주의 엄청난 PER과 주가 상승이 가능했다. 2014년도 기대가 된다. 코스닥 우량기업의 유가증권시장 이전 문제가 발생하지 않는다면 2014년 코스닥 강세를 기대해 보자.

 

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