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[여의도 窓] 조금 더 확인이 필요한 시기
주가지수가 1723p을 고점으로 조정 국면을 이어가고 있다. 표면적인 원인은 연초 이후 급격한 주가 상승에 따른 부담감과 3분기 이후 예상되는 기업이익 모멘텀의 둔화가 투자심리를 냉각시키고 있기 때문이다. 하지만 경제지표의 개선이 예상보다 빠르게 진행되고 있고, 2010년 기업이익 모멘텀 역시 2009년에 비해서는 약하지만 기업이익의 개선세는 이어질 것으로 보여 큰 폭의 주가 조정을 야기할 만한 상황은 아니라고 판단된다.
경기 역시 회복이 진행되고 있다. 우리나라의 3분기 경제성장률은 전년동기대비로 0.6% 상승을 기록하였다. 금융위기로 마이너스 성장을 하던 경제가 드디어 4분기만에 플러스 성장을 시작한 것이다. 4분기에는 지난해의 기저효과가 커지면서 4% 이상의 성장이 예상되고 있다. 결국 1년 만에 금융위기 이전 수준까지 경제가 회복되는 것이라 할 수 있다. 물론 기업이익은 3분기에 이미 이전수준을 회복하였다.
다만 중장기적으로 국내 GDP에 대한 착시효과는 경계해야 할 부분이다. 3분기 실질 GDP는 전기대비 2.9% 증가했으며, 전년동기대비로는 4분기 만에 0.6% 플러스 성장으로 전환되었다. 하지만 GDP 부분별 성장기여도를 살펴보면, 성장률 서프라이즈는 대부분 재고부분의 증가에 기인한다. 재고증감 부분의 3분기 GDP 성장에 대한 기여도는 2.9%pt로 가장 높은 수준이다. 이는 그동안 기업들의 급격한 재고조정으로 인해 일정 수준에서 재고를 유지하기 위한 생산이 증가했음을 의미한다.
하지만 최근 하락 전환한 재고순환지표의 흐름을 감안하면 재고의 증가세는 향후 완화될 가능성이 높고, 이는 GDP 성장률 둔화로 이어질 가능성이 있다. 특히 최근 다시 확산되고 있는 신종플루의 영향으로 소비가 위축될 경우 재고 부문의 증가가 오히려 독으로 작용할 수도 있음을 주의해야 할 것이다. 결국 전체적인 경제지표와 기업 실적의 개선은 그 동안의 주가 상승을 설명하기에 충분한 상황이지만, 소비와 투자부분에서의 개선세는 다소 미흡한 면이 있는 상황이므로 이를 좀 더 확인하는 과정이 필요하다고 판단된다.
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구희진의 시장에 겸손하기
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