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국내증시는 10월에 4분기의 강세장 또는 약세장을 가늠하는 시험을 치를 전망이다. 국내외 이벤트(3분기 기업실적, 경제지표)가 그동안의 빠른 주가 상승과 증시 선반영 등의 부담을 털어내는지가 핵심이다. 단기측면에서는 약화된 경기부양책으로 인한 경기지표의 개선속도 둔화와 빠른 주가의 상승 부담, 실적모멘텀의 영향력 약화 등으로 조정의 가능성이 크다고 판단된다.
10월은 경제지표의 개선과 빠른 주가 상승에 대한 속도의 우려가 있다. 최근 증시 급등의 속도와 달리 경기지표의 개선속도가 주춤해지고 있다. 지난 6월로 자동차 구매시 제공되는 개별소비세의 면제가 종료됨에 따라 우리나라의 소비재판매 증가율과 경기선행지수 증가율의 전월차는 둔화되고 있다. 수출출하 증가율 모멘텀 역시 중국의 수입증가율 둔화와 중국 당국의 미묘한 정책변화, 전년대비 부정적인 원/달러 및 유가 등이 우려를 키울 변수로 등장하고 있다.
10월에는 미국의 약화된 경기부양책을 반영한 9월 경제지표가 나올 전망이다. 이미 주택가격과 기존 주택매매는 2개월 연속(7~8월 지표) 둔화됐다. 올해 2월에 통과된 7,872억 달러의 경기부양책이 7월 말 기준 15%의 실제 집행이 이루어졌으나, 자동차 경기부양책(8월 종료)에 이어 장기국채의 매입과 생애 첫 주택구입세제지원 등이 각각 10월, 11월에 종료됨에 따라 경기지표 개선속도의 우려가 부각될 것으로 보인다.
또한 주요 글로벌 증시가 7~9월 기간 동안 3개월 연속 상승함에 따라 상반기의 전철(3~5월간 3개월 연속 강세 후 6월 조정)을 밟을 우려가 부각될 것으로 예상된다.
2분기와 달리 실적모멘텀의 영향력은 약화될 것으로 예상된다. 이번 3분기 실적이벤트는 증시 모멘텀으로 작용하기는 어려울 전망이다. 왜냐하면 첫째, 2분기와 달리 어닝시즌에 앞서 주가가 강세를 보였다. 둘째, KOSPI의 전년비 영업이익 증가율은 4분기가 고점이나, 전분기비 영업이익 증가율과 금액기준 분기 영업이익은 2~3분기가 연중 최고가 될 전망이기 때문이다. 마찬가지로 미국의 3분기 순이익증가율은 지난해 4분기를 저점으로 개선되는 흐름이 예상되나, 최근 3개월 동안 S&P 500 지수의 상승을 주도한 섹터(IT, 금융, 경기소비재, 산업재: 전체 시총의 53.4% 차지) 가운데 IT를 제외하면 주도섹터의 3분기 이익증가율 전망치는 주가상승과 다른 모습이다.
기술적인 부담이 있다. 최근 3년 동안 KOSPI를 비롯해 주요 증시는 3월과 7월, 10월에 중요한 고저점을 만드는 패턴을 반복했다. 이번 10월은 지난 3월과 7월처럼 미국발 변수가 흐름을 결정할 가능성이 크다고 판단된다. 왜냐하면 약화된 경기부양책을 반영한 경제지표와 증시에 선반영된 3분기 기업실적이 발표되기 때문이다.
주도업종과 비주도업종의 차별 대응이 요구된다. 2009년 주도업종은 외국인 매수강도의 약화로 인한 탄력둔화가 예상됨에 따라 중장기관점에서 저가매수 대응이 필요하다. 또한 비주도업종 가운데 섬유의복, 종이목재, 제약업종 등은 단기적인 관심대상이다. 이들 업종은 8월 하순 이후 실적전망치가 상향됐지만 업종지수는 오히려 시장수익률을 하회했다. 관심테마는 배당관련종목, 향후 3분기내 턴어라운드되는 종목, 수주회복 모멘텀 종목 등이다. <대신증권 리서치센터장 구희진>
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구희진의 시장에 겸손하기
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