박진근의 국제금융 이슈와 전망

목록추천내 블로그에 스크랩

수정삭제

	OECD 선행지표로 본 세계경제·환율전망 조회 : 9919추천 : 50

1. OECD 복합선행지표의 최근 추이  OECD 복합선행지표(Composite Leading Indicators)는 growth cycle에서 전환점들(turning points)에 대한 조기신호(약 6개월 정도)들을 제공하도록 설계된 것이다.  일반적으로 business cycle에서는 GDP자료를 활용하나 OECD가 매월 발표하는 복합선행지표(CLI) 지수는 GDP를 선행하는 산업생산지수(IIP)를 활용한다. 따라서, CLI지수는 business cycle을 선행하는 growth cycle에 관한 정보를 제공한다.  OECD는 CLI지수를 기준으로 growth cycle의 4개 국면을 다음과 같이 정의한다.   CLI 지수 수준 변동방향 expansion 100이상 증가 downturn 100이상 감소 slowdown 100이하 감소 recovery 100이하 증가 다음 <표1>에서 OECD의 CLI지수 추이는 (세계경제가 본격적인 침체국면으로 진입하기 시작한 지난해 8월이래) 전 세계적인 경제성장 둔화가 급격히 이루어지고 있음을 나타내고 있다. 특히, <표1>의 4개 지역들 중 지난 1년간 CLI지수가 가장 크게 추락한 지역은 아시아 주요 5개국(한국, 일본, 중국, 인도 및 인도네시아)들인 것으로 나타나고 있고, 여타 선진국 그룹 및 유로지역들은 극히 유사한 정도의 CLI 지수 하락을 보였다.  또한, 개별국들 중에서는 미국, 일본, 독일, 중국, 러시아 등의 성장세 둔화가 두드러져 있다. <표 1> 복합선행지표(CLI)추이 (평균기준=100)   2008 CLI지수의 년간 변동 성장사이클 전망 8 9 10 11 12 OECD지역 97.7 96.5 95.3 94.0 92.9 -8.2 “strong slowdown" EURO지역 97.9 96.8 95.8 94.7 93.8 -8.2 〃 Major 5 Asia 98.2 96.4 94.4 92.5 90.9 -10.6 〃 Major 7 97.6 96.4 95.0 93.7 92.4 -8.6 〃 미국 97.3 95.9 94.3 92.7 91.3 -9.5 〃 일본 97.7 95.9 94.3 92.7 91.3 -9.5 〃 영국 98.2 97.3 96.6 96.0 95.6 -6.8 〃 독일 97.8 96.1 94.3 92.5 90.9 -11.8 〃 프랑스 98.1 97.5 96.9 96.3 95.7 -5.9 〃 한국 96.4 95.5 95.1 95.0 95.0 -5.4 〃 중국 98.0 95.5 92.8 90.1 87.6 -14.0 〃 브라질 104.5 103.6 102.3 100.6 98.8 -5.4 "slowdown" 인도 97.5 96.6 95.7 94.9 94.4 -7.5 “strong slowdown" 러시아 100.7 97.8 94.3 90.5 86.5 -17.7 〃 Major 5 Asia : 한국, 일본, 중국, 인도, 인도네시아 Major 7 : 캐나다, 프랑스, 독일, 이탈리아, 일본, 영국, 미국 2. OECD 복합선행지표 추이와 일치된 최근의 성장사이클 고점 및 저점  OECD 29개국 회원국들과 6개 비회원국(인도, 인도네시아, 중국, 러시아, 브라질, 남아프리가 공화국)등 35개국을 대상으로 한 OECD CLI지수 움직임이 이들 국가와 지역의 실제 성장사이클의 고점 및 저점을 정확히 예측해낸 최근의 결과를 보면 다음<표2>와 같다. <표 2> OECD의 복합선행지표(CLI)와 일치된 최근 성장사이클의 고점 및 저점 (2009년 2월)   성장사이클 고점 성장사이클 저점 소요기간(월) 최근의 성장사이클 고점 (잠정치) 예상되는 성장사이클 저점 OECD지역 (29개국) 2000.8 2001.12 16 2007.11 (2009.4) EURO지역 (12개국) 2000.11 2003.7. 32 2007.10 (2010.6) Major 5 Asia 2004.4 2005.9 17 2008.2 (2009.7) Major 7 2000.8 2001.12 16 2007.11 (2009.4) 미국 2000.5 2001.12 19 2007.10 (2009.5) 일본 2000.10 2001.12 14 2007.12 (2009.2) 영국 2004.4 2005.12 18 2007.11 (2009.5) 독일 2000.11 2003.8 33 2007.12 (2010.10) 프랑스 2001.1 2003.6 29 2007.12 (20010.5) 한국 2004.3 2005.6 15 2008.2 (2009.5) 중국 2000.7 2002.2 19 2007.6 (2009.1) 브라질 2004.9 2006.10 25 2008.8 (2010.9) 인도 2000.4 2003.4 36 2007.4 (2010.4) 러시아 2004.6 2006.1 19 2008.5 (2009.12) Major 5 Asia : 한국, 일본, 중국, 인도, 인도네시아 Major 7 : 캐나다, 프랑스, 독일, 이탈리아, 일본, 영국, 미국 EURO 지역 : 오스트리아, 벨기에, 핀란드, 프랑스, 독일, 그리스, 이탈리아, 아일랜드, 룩셈부르크, 네덜란드, 포르투갈, 스페인 최근에 경험한 성장 사이클의 고점과 저점 간의 소요기간에 관해 <표2>가 말해주는 주요내용은 다음과 같다. ◦ OECD지역 전체(29개국), 아시아 주요 5개국, 그리고 선진 7개국 등의 경우 16~17개월 이었다. ◦ EURO지역만을 볼 경우, 32개월로서, OECD지역전체의 경우를 2배정도나 능가 하였다. ◦ 개별국들의 경우, 미국과 중국은 19개월 이었으며, 독일과 프랑스, 인도, 브라질 등은 30개월 내외로 비교적 장기였는데 비해, 한국과 일본은 14개월 내외로 비교적 단기였다. 3. OECD 복합선행지표가 시사하는 경제흐름의 전환점 및 환율전망 (1) 경제흐름의 예상 전환점  앞의 <표2>는 현재 급속히 진행되고 있는 성장 사이클의 급속한 하강국면의 출발점이 2007년 10월 전후 내지 2008년 초임을 보이고 있다.  이들 시점을 기점으로 하여 최근에 경험한 사이클 고점과 저점간의 기간을 적용해 현 하강국면의 예상되는 저점을 추정해 보면 <표2>의 우측과 같은 내용을 얻을 수 있다.  이 추정결과가 시사하는 경기 하강국면의 종료시점은 2009년 2/4분기 내지 3/4분기로 나타난다. 경기하강의 저점이 곧 경기회복 시점이 아닐 수도 있는데 이는 그 시기의 경제흐름이 소위 V자형이냐 L자형이냐에 따른 문제이다. 미국의 경우, 일부에서는 L자형의 가능성을 30%정도로 추정하고 있기도 한데, 주요국들의 대응강도와 전례 없는 국제적 공조 등에 입각할 때 L자형 보다는 V자형 가능성이 큰 것으로 볼 수 있기도 하나 그의 정확한 예측이 결코 용이한 것은 아니다.  이러한 어려움에도 불구하고 OECD의 복합선행지표 흐름과 일치했던 성장 사이클에 입각하여 경제흐름의 저점을 2009년 2/4분기 내지 3/4부기로 추정할 경우 적어도 2009년 4/4분기 내지 2010년 1/4분기 중에는 세계경제 및 주요국들의 경제회복 조짐들이 나타나기 시작할 것으로 예상해도 큰 무리는 아닐 것으로 보인다.  OECD는 매월 발표하는 복합선행지표가 경제흐름의 정확한 예측치로서 이해되고 활용되는 것을 경계하고 있다. 그러나 이 지표의 그간의 성과는 매우 고무적이어서, 비교적 정확히 생산 활동의 변동을 예고해 왔다.  이러한 면에서 볼때 향후 경제하강의 저점, 및 경제흐름의 역전시점에 대한 위의 예측은 그 나름대로 의의 있는 시도일 것이나 역시 절대적인 것은 아니라는 유보사항이 따른다. (2) 환율전망  그렇다면 이와 같은 경제 전망이 시사하는 환율 전망은 어떠한가.  가이스너 미국신임 재무장관은 미국이 경제회복의 선도국이 될 것이며, 미국의 전통적인 “강력한 달러정책(strong dollar policy)”을 지지한다는 점을 분명히 하고 있다.  세계경제에서 차지하는 비중으로 보아 세계경제 회복시기는 미국, 일본 및 중국의 경제회복 시기와 밀접한 관계에 있으며, 특히 세계경제의 엔진인 미국경제의 역할은 절대적이다.  그런데, 앞의 추정결과 에서도 이들 3개국의 경기하강 저점들은 2009년 상반기에 모아져 있어, 이들 3개국의 경제회복이 세계경제의 회복을 선도하게 될 것임을 강력히 시사하고 있다.    이렇게 볼 때, 미국, 일본 및 중국 등 3개국 통화가 경기회복 과정에서 여타국 통화들에 대해 강세를 띠게 될 가능성이 매우 큰데 이에는 성장률의 격차뿐만 아니라 성장률의 격차가 시사하는 단기금리의 격차 또한 핵심요인으로 작용할 것으로 보아야 한다.  성장률 회복을 선도하는 과정에서 이들 국가는 그 간에 과대히 공급된 통화의 환수 면에서도 여타국들을 선도하게 될 것인데 이로 인해 이들 국가는 여타국들에 비해 시기적으로 먼저 통화환수 정책에 임하게 되고 그로인해 금리인상 정책을 선도하게 될 것이다.  결국, 향후 경기회복 과정에서는 미국 달러화와 함께 일본 엔화 및 중국 위안화의 가치절상이 불가피 하다. 중국 위안화의 경우 가이스너 신임 재무장관을 내세운 미국 측으로 부터 더욱 강화된 절상압력이 위안화절상의 또 다른 요인으로 작용할 것으로 보이며, 일본 엔화의 경우는 엔캐리 자금의 회귀현상이 다소 둔화됨으로서 엔화의 달러화에 대한 절상압력은 둔화될 것이나 유로화 등 여타국들 통화에 대한 강세는 지속될 것으로 보인다.  역사적으로 볼 때, 미국이 선도하는 세계경제 회복과정에서 달러화 가치의 향방은 미국과  여타 주요국들 간의 (실질)금리 차이에 매우 민감하였다.  제 2차 국제 석유파동의 충격에서 회복되던 1983-85년의 기간 중에는 미국의 명목금리가 점차 하락하는 상황하에서도 연준(FRB)의 일관된 보수적 통화정책으로 물가안정이 이루어 짐으로서 여타 주요국들에 비해 높은 실질금리를 유지 할 수 있었고, 이로인해 달러화 가치는 1985년 9월의 프라자 협정 직전까지 계속 강세를 띄었다.  이와는 대조적으로, IT거품 붕괴 후의 경기회복 과정이었던 2003-2004년 중에는 경기회복 촉진을 위한 연준(FRB)의 팽창적 통화정책과 금리인하로 달러화는 현저한 약세를 면치 못하였다.  현재는 전 세계적으로 초저금리 시대에 진입해 있고, 막대한 유동성이 공급되고 있어 엄청난 인플레이션 위험이 잠재되어 있다. 따라서, 경제회복 과정에서는 어느 국가를 막론하고 원만한 인플레이션 수습에 고심하지 않을 수 없을 터인데, 미국의 경우 전통적으로 가장 독립성이 강한 중앙은행 체제를 갖추고 있고 물가안정에 일차적 목표를 둔 통화론자들이 중앙은행을 지배하고 있다는 점에서, 일단 경제상황이 개선되고 본격적인 회복국면으로 진입할 경우 세계 어느 국가보다도 앞서 물가안정을 위한 긴축적 통화정책으로 급선회 할 가능성이 매우 크며, 이는 달러화의 강세를 유발하기에 충분할 것이다.  특히, 버냉키 미국 FRB 의장은 최근 미 상·하원에서의 증언 과정에서 향후 1,2년간은 인플레이션 우려가 없다해도 일단 경제회복이 본격화 된 후에는 FRB의 신뢰성을 바탕으로 금리인상 등 단호한 대응책을 강구할 것을 강력히 시사한 바 있다. 추천 50 목록보기 당사의 허락 없이 본 글과 사진의 무단 전재 및 재배포를 금합니다.

내 블로그에 스크랩	수정삭제

OECD 선행지표로 본 세계경제·환율전망 2009/02/26 국제경제 불안 속 달러화 가치의 향방 2008/10/06 “엔/달러 환율→일본증시→한국증시→원/달러 환율”관계의 시... 2008/03/24

재테크 SPECIAL

주가수준 부담될 땐 덜 올라도 되는 투자... 2009년 월급쟁이 연말정산 준비전략 돈벌고 싶다면 이런 펀드는 피하라 주식투자 하려면 이것 모르면 간첩 2010년 투자자의 선택 5가지

818조…늘어만 가는 가계부채 기업 "내년 여유자금 은행 단기상품에 넣... 브라질펀드 '따봉'…고점서 투자했어도 5... PB가 대신 서명한 펀드 반토막 났을 때 ... 내년에 자동차보험료 부담 커진다

저는 펀드, CMA, MMF 등 투자금융상품... 장기주택마련 저축 혜택 관련 질문 전체적인 가계 재무상담이요~~ 돈이 안모아 집니다 제2금융권 안전성 관련

농협, NH채움 가맹점 통장 현대캐피탈, 모바일 신용대출 HSBC, 연 4.5% 정기예금 판매

공지사항

[이벤트] '재테크 선수촌' 오픈 기념 ... 제54회차 도전! 재테크 골든벨 당첨자... [당첨자 발표] '서른살 직장인 10억을...